扩产持续进行，N型时代坩埚受益

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公司2023年三季度报告显示，其业绩实现了显著增长。前三季度，公司总收入达到23.3亿元，同比增长147.8%，归母净利润为5.9亿元，同比增长280.6%，扣非归母净利润为5.7亿元，同比增长274.3%。单季度来看，2023年第三季度，公司实现营收8.7亿元，同比增长143.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长188.9%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长189.6%。

然而，成本压力影响了公司的盈利能力。今年石英砂价格持续上涨，导致公司坩埚产品的毛利率从第二季度的37.3%下滑至第三季度的28.8%，净利率也从28.8%下滑至20.7%。公司预计，随着石英砂价格的稳定及调价机制的实施，盈利能力有望恢复。

在市场趋势方面，N型硅片电池产品的市场需求正在快速增长。随着国内TOPCon产能的快速释放，N型硅片电池占比将迅速提升。N型硅片拉晶对坩埚品质的要求更高，因此拥有性能优势的高品质坩埚，特别是高纯度石英砂制造的产品，其价值量有望快速提升。作为国内N型硅片龙头TCL中环的主要坩埚供应商，公司凭借其行业领先的品质，预计能从这一增长趋势中显著受益。

公司产能扩张计划正在进行，计划通过发行可转债募集资金来建设新的石英坩埚生产线，预计全部达产后将新增30万只/年的生产能力。同时，与国内外高纯石英砂厂商签订长期合作协议，确保了未来的销售稳定。

对于未来业绩预测，考虑到坩埚价格和原材料价格的增长，公司调整了2023-2025年的收入和净利润预测，预计收入分别达到32.4亿、59.8亿和74.3亿元，净利润分别为7.4亿、11.1亿和13.9亿元。基于当前总股本计算的2023-2025年摊薄EPS分别为3.84、5.75和7.20元，对应当前股价的PE倍数分别为11、7和6倍。鉴于公司与上下游的深度合作关系，以及坩埚的潜在价格上涨空间，维持对公司“增持”的评级。然而，公司面临的风险包括产能扩张不及预期、光伏需求低于预期及石英砂供应量超出预期等。