汽车三季报业绩总结：规模效应助力盈利向上，Q4旺季有望延续板块业绩景气度

2023年11月3日 汽车 核心观点： 分析师 研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 销 量 情 况：插 混 贡 献 超50%的 新 能 源 车 增 量，年 终 旺 季 有 望 进 一 步 激 发 乘用 车 市 场 消 费 潜 力。2023年 前 三 季 度，全 国 汽 车 销 量 为2106.90万 辆，同比+8.21%，其 中 乘 用 车 销 量1812.99万 辆，同 比+6.73%，商 用 车 销 量293.86万 辆 ， 同 比+18.32%。 新 能 源 方 面 ， 新 能 源 乘 用 车 销 售599.02万 辆 ， 同 比+37.29%，渗 透 率 为33.04%，新 能 源 商 用 车 销 售28.78万 辆，同 比+41.29%，渗 透 率 为9.79%。前 三 季 度 纯 电 动 乘 用 车 和 插 电 式 混 动 乘 用 车 分 别 销售419.05万 辆 和179.94万 辆，插 混 占 比 首 次 突 破30%至30.04%。前 三 季 度，插 混 销 量 同 比 增 加81.48万 辆，贡 献 新 能 源 乘 用 车 销 量 增 量（162.17万 辆）的 超50%，今 年 以 来 插 混 产 品 销 量 增 速 显 著 快 于 其 他 市 场，在 销 量 基 数 较低 的 背 景 下 ， 预 计 未 来 仍 有 较 大 的 市 场 增 长 空 间 。 2023-11-3 经 营 情 况 ： 三 季 度 板 块 盈 利 整 体 上 行 ，Q4车 市 旺 季 支 撑 板 块 业 绩 维 持 高景 气 度。2023年 前 三 季 度，汽 车 行 业 实 现 营收25560.83亿 元，同 比+15.63%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润776.52亿 元 ， 同 比+37.17%。（ 一 ） 乘 用 车 板 块 ： 原材 料 价 格 下 行 带 动 采 购 成 本 下 降，新 能 源 渗 透 率 向 上 为 自 主 品 牌 提 供 市 场扩 张 机 遇 。前 三 季 度 ， 乘 用 车 板 块 实 现 营 业 收 入13655.57亿 元 ， 同 比+16.36%， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润327.77元 ， 同 比+24.40%。（ 二 ） 零 部 件板 块：借 力 自 主 品 牌 崛 起 机 遇 扩 大 营 收 规 模，人 民 币 汇 率 上 升 造 成 利 润 增速 放 缓。前 三 季 度，零 部 件 板 块 实 现 营 业 收 入6441.86亿 元，同 比+20.04%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润303.47亿 元 ， 同 比+25.41%。（ 三 ） 商 用 车 板 块 ： 盈利 反 弹 趋 势 延 续，需 求 持 续 回 暖 支 撑 板 块 经 营 回 归 正 轨。前 三 季 度。商 用车 板 块 实 现 营 业 收 入3454.33亿 元 ， 同 比+21.14%， 实 现 扣 非 归 母 净 利润100.06亿 元 ， 同 比+414.39%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：“金 九 银 十”消 费 旺 季 车 市 销 量 表 现 良 好 ， 国 内 市 场 基 本渡 过政策 补 贴 退 出 带 来 的 影 响 ， 消 费 者 购 车 热 情 有 所 释 放 ， 车 市 即 将 进 入 年 末 冲 量阶 段 ， 预 计 仍 将 延 续 较 大 的 终 端 优 惠 力 度 ，推 动车 市 销 量 环 比 继 续 改 善 。 同时，出 口 也 将 为 企 业 贡 献 销 量 增 量 ， 推 动板 块业 绩增 长 空 间 提 升。 在 下 游 销量 稳 定 增 长 的 背 景 下 ， 零 部 件 企 业 也 将 继 续 受 益 于 核 心 客 户 市 场 份 额 提 升 带来 的 结 构 性 机 遇。投 资 建 议 方 面，整 车 端 推 荐 广 汽 集 团、比 亚 迪、长 安 汽 车、长 城 汽 车 等 ； 智 能 化 零 部 件 推 荐 华 域 汽 车 、 伯 特 利 、 德 赛 西 威 、 中 科 创 达 、科 博 达 、 均 胜 电 子 、 星 宇 股 份 等 ； 新 能 源 零 部 件 推 荐 法 拉 电 子 、 中 熔 电 气 、华 纬 科 技 、 精 锻 科 技 、拓 普 集 团 、 旭 升 集 团 等。 风 险 提 示：新 能 源 汽 车 销 量 不 及 预 期 的 风 险；市 场 竞 争 加 剧 带 来 价 格 战 的风 险 ； 原 材 料 价 格 上 涨 的 风 险 。 目录 一、行情复盘：车市销量表现超预期推动板块取得超额收益.....................................................................................................5二、销量情况：插混贡献超50%的新能源车销售增量，年终旺季有望进一步激发乘用车市场消费潜力.........................6三、经营情况：三季度板块盈利整体上行，Q4车市旺季支撑板块业绩维持高景气度.........................................................8（一）汽车板块整体经营情况：销量增势延续助力产业链业绩向上，规模效应提升带动盈利能力持续改善..............8（二）乘用车板块经营情况：原材料价格下行带动采购成本下降，新能源渗透率向上为自主品牌提供市场扩张机遇...........................................................................................................................................................................................................11（三）零部件板块经营情况：借力自主品牌崛起机遇扩大营收规模，人民币汇率上升造成利润增速放缓................15（四）商用车板块经营情况：盈利反弹趋势延续，需求持续回暖支撑板块经营回归正轨.............................................19四、估值情况：板块估值进一步降低，当前时点已具备显著配置价值..................................................................................22五、投资建议......................................................................................................................................................................................25六、风险提示......................................................................................................................................................................................25 图表目录 图1：车市转暖带动汽车板块行情回升，商用车超额收益明显（数据截止10.31）...................................................5图2：前三季度汽车销量同比+8.21%....................................................................................................................................6图3：前三季度新能源汽车销量同比+37.47%......................................................................................................................6图4：前三季度乘用车销量同比+6.37%................................................................................................................................6图5：前三季度新能源乘用车销量同比+37.29%..................................................................................................................6图6：前三季度插混乘用车销量同比+82.75%......................................................................................................................7图7：前三季度新能源乘用车销量中插混占比达30.04%..................................................................................................7图8：前三季度商用车销量同比+18.32%..............................................................................................................................7图9：前三季度新能源商用车销量同比+41.29%..................................................................................................................7图10：前三季度汽车板块营收同比+15.63%........................................................................................................................8图11：前三季度汽车板块扣非归母净利润同比+37.17%...................................................................................................8图12：Q3汽车板块毛利率快速上行至16.02%...................................................................................................................9图13：Q3汽车板块净利率上升至4.51%...............................................................................................................