汽车三季报业绩总结：规模效应助力盈利向上，Q4旺季有望延续板块业绩景气度

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]行业深度报告●汽车2023年11月3日[Table_Title]三季报业绩总结：规模效应助力盈利向上，Q4旺季有望延续板块业绩景气度核心观点：[Table_Summary]行情复盘：车市销量表现超预期推动板块取得超额收益。按照中信行业分类，2023年前三季度，汽车板块、乘用车板块、零部件板块、商用车板块分别实现绝对收益率5.85%、-0.55%、9.11%、22.60%，分别跑赢万得全A指数7.26pct、0.86pct、10.52pct、15.33pct，其中Q3单季各版块分别跑赢万得全A指数3.33pct、5.34pct、3.04pct和2.05pct，乘用车与零部件板块三季度超额收益明显，主要受到乘用车终端销量超预期、智能驾驶、人形机器人等消息催化影响。销量情况：插混贡献超50%的新能源车增量，年终旺季有望进一步激发乘用车市场消费潜力。2023年前三季度，全国汽车销量为2106.90万辆，同比+8.21%，其中乘用车销量1812.99万辆，同比+6.73%，商用车销量293.86万辆，同比+18.32%。新能源方面，新能源乘用车销售599.02万辆，同比+37.29%，渗透率为33.04%，新能源商用车销售28.78万辆，同比+41.29%，渗透率为9.79%。前三季度纯电动乘用车和插电式混动乘用车分别销售419.05万辆和179.94万辆，插混占比首次突破30%至30.04%。前三季度，插混销量同比增加81.48万辆，贡献新能源乘用车销量增量（162.17万辆）的超50%，今年以来插混产品销量增速显著快于其他市场，在销量基数较低的背景下，预计未来仍有较大的市场增长空间。经营情况：三季度板块盈利整体上行，Q4车市旺季支撑板块业绩维持高景气度。2023年前三季度，汽车行业实现营收25560.83亿元，同比+15.63%，实现扣非归母净利润776.52亿元，同比+37.17%。（一）乘用车板块：原材料价格下行带动采购成本下降，新能源渗透率向上为自主品牌提供市场扩张机遇。前三季度，乘用车板块实现营业收入13655.57亿元，同比+16.36%，实现扣非归母净利润327.77元，同比+24.40%。（二）零部件板块：借力自主品牌崛起机遇扩大营收规模，人民币汇率上升造成利润增速放缓。前三季度，零部件板块实现营业收入6441.86亿元，同比+20.04%，实现扣非归母净利润303.47亿元，同比+25.41%。（三）商用车板块：盈利反弹趋势延续，需求持续回暖支撑板块经营回归正轨。前三季度。商用车板块实现营业收入3454.33亿元，同比+21.14%，实现扣非归母净利润100.06亿元，同比+414.39%。投资建议：“金九银十”消费旺季车市销量表现良好，国内市场基本渡过政策补贴退出带来的影响，消费者购车热情有所释放，车市即将进入年末冲量阶段，预计仍将延续较大的终端优惠力度，推动车市销量环比继续改善。同时，出口也将为企业贡献销量增量，推动板块业绩增长空间提升。在下游销量稳定增长的背景下，零部件企业也将继续受益于核心客户市场份额提升带来的结构性机遇。投资建议方面，整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团等。风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险；市场竞争加剧带来价格战的风险；原材料价格上涨的风险。[Table_IndustryName]汽车[Table_InvestRank]推荐(维持)分析师[Table_Authors]石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn[Table_IndustryData]行业数据2023-11-3[Table_Chart]资料来源：Wind，中国银河证券研究院相关研究[Table_Research] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportTypeIndex]行业深度报告/汽车行业目录一、行情复盘：车市销量表现超预期推动板块取得超额收益.....................................................................................................5二、销量情况：插混贡献超50%的新能源车销售增量，年终旺季有望进一步激发乘用车市场消费潜力.........................6三、经营情况：三季度板块盈利整体上行，Q4车市旺季支撑板块业绩维持高景气度.........................................................8（一）汽车板块整体经营情况：销量增势延续助力产业链业绩向上，规模效应提升带动盈利能力持续改善..............8（二）乘用车板块经营情况：原材料价格下行带动采购成本下降，新能源渗透率向上为自主品牌提供市场扩张机遇...........................................................................................................................................................................................................11（三）零部件板块经营情况：借力自主品牌崛起机遇扩大营收规模，人民币汇率上升造成利润增速放缓................15（四）商用车板块经营情况：盈利反弹趋势延续，需求持续回暖支撑板块经营回归正轨.............................................19四、估值情况：板块估值进一步降低，当前时点已具备显著配置价值..................................................................................22五、投资建议......................................................................................................................................................................................25六、风险提示......................................................................................................................................................................................25 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportTypeIndex]行业深度报告/汽车行业图表目录图1：车市转暖带动汽车板块行情回升，商用车超额收益明显（数据截止10.31）...................................................5图2：前三季度汽车销量同比+8.21%....................................................................................................................................6图3：前三季度新能源汽车销量同比+37.47%......................................................................................................................6图4：前三季度乘用车销量同比+6.37%................................................................................................................................6图5：前三季度新能源乘用车销量同比+37.29%..................................................................................................................6图6：前三季度插混乘用车销量同比+82.75%......................................................................................................................7图7：前三季度新能源乘用车销量中插混占比达30.04%..................................................................................................7图8：前三季度商用车销量同比+18.32%..............................................................................................................................7图9：前三季度新能源商用车销量同比+41.29%..................................................................................................................7图10：前三季度汽车板块营收同比+15.63%........................................................................................................................8图11：前三季度汽车板块扣非归母净利润同比+37.17%...................................................................................................8图12：Q3汽车板块毛利率快速上行至16.02%...................................................................................................................9图13：Q3汽车板块净利率上升至4.51%..............................................................................................................................9图14：Q3汽车板块财务费用率上升至0.33%.......................