汽车行业三季报总结：板块盈利能力改善明显，Q4有望延续。2022年汽车板块前三季度共实现营业收入22012亿元，同比+3%，实现归母净利润总额763亿元，同比-2%。受益于复工复产推进、刺激汽车消费政策效果显现、原材料价格压力减弱以及行业景气向上，今年汽车板块营收增速已由负转正，Q4伴随汽车销量上行利润端有望继续改善。细分行业来看，1）乘用车在购置税政策刺激下营收及利润实现同比增长：2022年前三季度实现营业收入11735.9亿元，同比+8%，实现归母净利润378.9亿元，同比+3%；2）零部件盈利恢复迅速，表现好于乘用车板块：2022年前三季度共实现营业收入5343.5亿元，同比增长+8%，实现归母净利润287.3亿元，同比+6%；3）商用车：营收累计降幅收窄，有望迎来景气拐点。2022年前三季度商用车板块共实现营业收入2801.7亿元，同比-19%，较2022H1降幅收窄9pct；实现归母净利润47.4亿元，同比-52%。汽车板块整体估值接近近三年历史平均水平，电动智能化催化下估值重塑，配置性价比凸显。截至11月4日，当前CS汽车/乘用车/零部件板块PE分别为44.0倍/39.0倍/45.1倍，考虑到电动化智能化对行业格局带来的变化，近年汽车板块整体估值中枢已发生较大变化，不应以历史眼光锚定估值中枢，对比2020年电动智能化启动至今期间的估值情况看，CS汽车/乘用车/零部件板块平均PE为40.4倍/38.2倍/48.7倍，当前汽车板块估值接近三年平均水平，配置性价比凸显。看好Q4冲量行情，板块盈利能力继续向上。疫情缓解需求恢复，叠加车辆购置税的刺激，22Q3汽车销量同比增速上行，板块业绩增长明显。我们综合考虑以下几因素：1）购置税刺激效应延续；2）年末汽车消费旺季催化；3）明年补贴退出促需求提前释放；我们认为今年四季度汽车行业将迎来需求集中释放，板块盈利能力有望持续好转。展望2023
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