汽车行业三季报总结：板块盈利能力改善明显，Q4有望延续

汽车行业三季报总结：板块盈利能力改善明显，Q4有望延续 汽车 2022年11月08日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 行业专题（普通） 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 汽车行业三季报总结：板块盈利能力改善明显，Q4有望延续 2022年11月08日 本期内容提要:  疫情影响逐步褪去，叠加促消费政策的实施，前三季度板块营收增速由负转正。2022年汽车行业前三季度共实现营业收入22012亿元，同比+3%，实现归母净利润总额763亿元，同比-2%。受益于复工复产推进、刺激汽车消费政策效果显现、原材料价格压力减弱以及行业景气向上，今年汽车板块营收增速已由负转正，Q4伴随汽车销量上行利润端有望继续改善。细分行业来看，1）乘用车在购置税政策刺激下营收及利润实现同比增长：2022年前三季度实现营业收入11735.9亿元，同比+8%，实现归母净利润378.9亿元，同比+3%；2）零部件盈利恢复迅速，表现好于乘用车板块：2022年前三季度共实现营业收入5343.5亿元，同比增长+8%，实现归母净利润287.3亿元，同比+6%；3）商用车：营收累计降幅收窄，有望迎来景气拐点。2022年前三季度商用车板块共实现营业收入2801.7亿元，同比-19%，较2022H1降幅收窄9pct；实现归母净利润47.4亿元，同比-52%。  汽车板块整体估值接近近三年历史平均水平，电动智能化催化下估值重塑，配置性价比凸显。截至11月4日，当前CS汽车/乘用车/零部件板块PE分别为44.0倍/39.0倍/45.1倍，考虑到电动化智能化对行业格局带来的变化，近年汽车板块整体估值中枢已发生较大变化，不应以历史眼光锚定估值中枢，对比2020年电动智能化启动至今期间的估值 情况看，CS汽车/乘用车/零部件板块平均PE为40.4倍/38.2倍/48.7倍，当前汽车板块估值接近三年平均水平，配置性价比凸显。  看好Q4冲量行情，板块盈利能力继续向上。疫情缓解需求恢复，叠加车辆购置税的刺激，22Q3汽车销量同比增速上行，板块业绩增长明显。我们综合考虑以下几因素：1）购置税刺激效应延续；2）年末汽车消费旺季催化；3）明年补贴退出促需求提前释放；我们认为今年四季度汽车行业将迎来需求集中释放，板块盈利能力有望持续好转。展望2023年，我们对总量持谨慎乐观态度，建议更多把握结构性机会。主要推荐两条主线：1）智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段重点看好【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等高成长高弹性赛道；2）把握自主品牌龙头。  投资建议：（1）智能电动核心增量零部件赛道：①汽车线束【卡倍亿、沪光股份】等；②线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；③一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、旭升股份、爱柯迪】; ④热管理【银轮股份】;⑤智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】; （2）整车自主品牌龙头：【长安汽车、比亚迪、广汽集团、长城汽车、上汽集团】. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3  风险因素：疫情反复；购置税刺激不及预期；经济增长不及预期；原材料价格上涨等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、疫情影响逐渐褪去，板块营收增速转正 ................................................................................... 6 1.1 汽车板块：疫情影响逐渐褪去，前三季度板块营收增速转正 .......................................... 6 1.2 板块估值接近三年平均水平，配置性价比凸显 ............................................................... 14 二、22Q3板块盈利修复明显，同比增长 ....................................................................................... 16 2.1 汽车板块业绩回暖，Q3单季度业绩创两年新高 ............................................................ 16 2.2 汽车行业基金持仓比例环比下降，四季度有望回升 ...................................................... 20 三、投资建议 ..................................................................................................................................... 22 行业评级 ............................................................................................................................................ 22 风险因素 ............................................................................................................................................ 22 表 目 录 表1：2022Q3乘用车上市公司收入表现（单位：亿元） ..........................................................................7 表2：2022Q3乘用车上市公司毛利率表现 ......................................................................................................8 表3：2022Q3商用车上市公司收入表现（单位：亿元） ..........................................................................9 表4：2022Q3商用车上市公司毛利率表现 ................................................................................................... 10 表5：2022Q3汽车线束线缆产业链上市公司营收表现（单位：亿元） ........................................... 11 表6：2022Q3汽车线控底盘产业链上市公司营收表现（单位：亿元） ........................................... 11 表7：2022Q3汽车智能座舱产业链上市公司营收表现（单位：亿元） ........................................... 11 表8：2022Q3汽车一体化压铸产业链上市公司营收表现（单位：亿元） ...................................... 11 表9：2022Q3汽车线束线缆产业链上市公司毛利率表现 ....................................................................... 12 表10：2022Q3线控底盘产业链上市公司毛利率表现 .............................................................................. 12 表11：2022Q3智能座舱产业链上市公司毛利率表现 .............................................................................. 12 表12：2022Q3一体化压铸产业链上市公司毛利率表现 ......................................................................... 13 表13：CS汽车/乘用车/零部件板块当前/历史/近三年PE、PB ............................................................. 14 表14：2022Q3汽车行业基金持仓市值前十大个股情况 ......................................................................... 21 表15：2022Q3汽车零部件行业基金持仓市值前十大个股情况 ........................................................... 22 图 目 录 图1：2015-2022Q3年CS汽车板块营收（亿元）及同比 .........................................................................6 图2：2015-2022Q3年CS汽车板块归母净利润（亿元）及同比 ...........................................................6 图3：2015-2022Q3CS汽车板块毛利率&净利率 ..........................................................................................6 图4：2015-2022Q3CS汽车板块期间费用率 ...................................................................................................6 图5：2015-2022Q3年CS乘用车板块营收（亿元）及同比 ....................................................................7 图6：2015-2022Q3年CS乘用车板块归母净利润（亿元）及同比 ......................................................7 图7：2022年1-9月销量前十厂商（辆） .......................................................................................................8 图8：2015-2022Q3CS乘用车板块毛利率&净利率 ..................