医药行业2016年三季报总结：行业收入稳增长，盈利能力改善明显

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2016年11月01日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业2016年三季报总结 行业收入稳增长，盈利能力改善明显 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn 联系人：张肖星 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 226 行业总市值（亿元） 33,499.46 流通市值（亿元） 32,922.40 行业市盈率TTM 42.64 沪深300市盈率TTM 12.80 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业：中药配方颗粒政策放开在即，各省进入“百花齐放”时代 (2016-11-01) 2. 医药行业11月投资策略：3季报略超预期，期待中药配方颗粒管理办法出台 (2016-11-01) 3. 医药行业10月投资策略：重点推荐化学发光和医保目录受益标的 (2016-10-11) [Table_Summary]  医药行业上市公司前三季度收入稳定，盈利情况改善明显。2016年1-9月医药上市公司营业收入总额、净利润总额分别增长14.7%、21.8%；2016Q3收入总额、利润总额分别同比增长14.2%、32.4%。整体来看，医药行业收入回升且Q3有业绩加速迹象，我们认为主要原因是行业经营环境回暖，使得业绩增长加快。  制药行业：产品获批放量是业绩增长核心动力。1）处方药上市公司2016前三季度营业收入增长11.6%，净利润增长12.2%。单季度净利润增速超预期，同比增长26%，行业持续回暖。新药获批及放量为业绩增长驱动力，看好研发实力强、营销体系成熟及医保目录调整受益标的，推荐恒瑞医药（600276）、广生堂（300436）。2）OTC上市公司收入总额、利润总额分别同比增长8.9%、20.5%，短期受流通政策趋严影响导致收入增速低于行业水平。长期来看，我们认为OTC不受招标降价影响，行业整顿后增速有望回升。看好有品牌优势和终端优势的东阿阿胶（000423），利益理顺且市值弹性大的健民集团（600976）。3）量价齐升推动血制品业绩爆发，提价给血制品企业带来了较大的业绩弹性，相关上市公司前三季度的收入平均增速为19%，扣非净利润平均增速为41%。持续看好博雅生物（300294）、华兰生物（002007）、天坛生物（600161）、ST生化（000403）。  医药流通：外延并购+效率提升推动业绩增长。医药流通相关上市公司2016年1-9月收入总额增速为15.6%，利润总额增速为23.9%，基层终端丰富的公司增速较快。我们认为三大变化将推动医药流通公司的未来成长：1）两票制+营改增趋势下，终端配送广覆盖的龙头公司将受益，看好九州通（000989）、上海医药（601607）；2）新标切换期内，流通商的市场格局亦将重塑，前期渠道布局充分的公司将受益，看好柳州医药（603368）；3）扩展业务领域是提升利润率的重要手段，看好器械流通、中药饮片、DTP药房等领域业务拓展标的瑞康医药（002589）、嘉事堂（002462），看好国企改革标的国药一致（000028）、国药股份（600511）。  体外诊断：行业景气度高，流通环节启动跑马圈地。体外诊断上市公司2016前三季度收入总额、利润总额增速分别为37%、26.4%。1）内生方面：在提倡分级诊疗、医药分家的大政策背景下，检验环节在医疗服务的地位将越来越突出，同时，随着国内企业的研发实力增强，进口替代预期强烈。2）外延方面：并购标的主要集中与IVD流通领域，一方面由于完善的渠道布局是IVD企业业绩放量的重要前提；另一方面“两票制”、“集中采购”等制度或将从药品流通领域向器械、耗材流通领域延伸，各企业均前瞻性地参与到行业整合中。3）看好产品实力强、外延执行力强的标的安图生物（604658）、迈克生物（300463）和润达医疗（603108）。  医疗服务：业务模式逐渐成熟，复制能力贡献高增。2016年1-9月医疗服务上市公司收入总额增速为28.8%，利润总额增速为104%，利润增速远高于收入增速主要由宜华健康资产置出导致10.5亿元投资收益所至，扣除该笔投资收益后利润总额增速为14%。1）在政策红利和需求扩张的共同作用下，医疗服务公司的业绩维持在历年的高速水平；2）业务模式复制性强的上市公司表现出更为稳健的增长，大部分医疗服务公司尚处于前期投入，未体现规模效应，我们认为随着业务模式逐步成熟，医疗服务行业的未来增长呈加速趋势。3）看好业务模式成熟的爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）、金陵药业（000919）。  CRO行业：行业基本面见底，或迎来反弹拐点。2016年前三季度泰格医药收入同比增长29%，净利润同比下滑约9.8%；博济医药收入同比下滑53.4%，净利润同比下滑83.2%。我们认为药品自核查的影响减弱，同时随着药品一致性评价的大力推进，以及撤回批件的再次申报，存量业务叠加增量将使得CRO行业将迎来新增长，如配合相关政策落地，行业或呈现触底反弹趋势。  风险提示：医保控费超预期风险，行业整合低于预期风险。 -22%-15%-8%-2%5%11%15/1015/1216/216/416/616/816/10医药生物 沪深300 医药行业2016年三季报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 处方药：行业持续回暖，业绩增长明显加速 .................................................................................................................. 2 2 OTC：收入增速持续放缓，行业底部有望出现 ................................................................................................................. 4 3 血制品：持续行业高景气度，催化剂有望年内落地 ....................................................................................................... 5 4 医药流通：外延并购+效率提升推动业绩增长 ................................................................................................................ 8 5 IVD：行业景气度高，流通环节启动跑马圈地.................................................................................................................. 9 6 医疗服务：业务模式逐渐成熟，复制能力贡献高增长 ................................................................................................. 11 7 CRO：行业基本面见底，或迎来反弹拐点 ...................................................................................................................... 13 医药行业2016年三季报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：2016前三季度医药上市公司收入增速分布情况 ............................................................................................................ 1 图2：2016前三季度医药上市公司利润增速分布情况 ............................................................................................................ 1 图3：2016Q3申万医药上市公司收入增速分布情况 ............................................................................................................... 1 图4：2016Q3申万医药上市公司利润增速分布情况 ............................................................................................................... 1 图5：处方药上市公司总收入增速 ............................................................................................................................................. 3 图6：处方药上市公司净利润增速 ............................................................................................................................................. 3 图7：处方药上市公司平均毛利率 ............................................................................................................................................. 3 图8：处方药上市公司平均净利率 ............................................................................................................................................. 3 图9：OTC上市公司收入增速 ..................................................................................................................................................... 4 图10：OTC上市公司利润总额增速 ........................................................................................................................................... 4 图11：OT