本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  三季报回顾：业绩整体改善，盈利质量持续提升 收入增速回暖，利润增速同比由负转正。1）2018年前三季度A股市场计算机行业总收入同比增长25.79%，行业增速中位数同比增长17.84%，均高于去年同期水平。2）前三季度行业归母净利润增速11.04%，增速由负转正。 实现良好费用控制，盈利质量稳步提升。1）2018年前三季度行业整体毛利率26.2%，销售、管理财务三项费用总和占营收比为20.9%，均与2017年同期基本持平。2）2018年行业整体净利率、净利率中位数分别为5.77%和7.92%，均较2017年同期有所下滑，资产减值损失的增加成为主要拖累。3）2018年前三季度行业扣非净利润占净利润的比为66.27%，连续第二年呈上升趋势，行业整体盈利质量不断提升。  未来展望：行业景气度有望向上，关注细分领域领先企业价值 行业景气度有望不断提升：1）利润改善叠加政企市场平稳增长，未来业绩好转具备一定基础。一方面，2018年行业单季度营收增速超过A股市场整体增速，单季度净利润增速与A股市场整体增速的差距在逐渐缩小。另一方面，政企市场仍存在稳定的增长空间。根据IDC预测，政府、企业行业IT解决方案市场有望继续保持10%、20%左右的复合增速，为行业业绩增长提供有力支撑。再加上人工智能等技术应用的不断普及、To C端业务与B端的不断融合等趋势，长期来看计算机行业公司整体业绩增长具备一定基础。 2）历史估值、板块配置均处于较低水平。目前指数点位和板块整体估值都已处于相对较低水平，基金对板块配置仍处于低位，未来或具有一定的提升空间。 关注细分领域领先企业价值。通过对三季报中成长性较好的公司进行分析，可以看到大部分公司为细分领域领先企业。受益于公司质地、行业集中度提升等利好因素，预计这类企业在未来发展中仍将具有一定优势，应继续重视其投资价值。  投资建议 行业层面，看好云计算、政企信息化等领域，公司层面，继续关注细分领域头部企业，以及具备技术储备和产业壁垒的、进行业务拓展时能够产生较好的协同效应优质企业。推荐宝信软件、卫宁健康、紫光股份、用友网络。  风险提示 政企信息化领域IT投入不及预期；人工智能等技术市场成熟度不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 11月2日 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 600845 宝信软件 22.84 0.54 0.68 0.90 40 32 24 推荐 300253 卫宁健康 13.51 0.14 0.2 0.27 94 68 51 推荐 600588 用友网络 25.45 0.27 0.32 0.44 94 79 57 推荐 000938 紫光股份 35.83 1.51 1.24 1.68 24 37 28 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡琛 执业证号： S0100513070016 电话： (8610) 85127645 邮箱： huchen_yjs@mszq.com 研究助理：郭新宇 执业证号： S0100116120027 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.计算机行业事件点评：政策持续加码，人工智能迎来长期发展机遇 2.民生计算机医疗信息化专题报告之一：多重动力驱动，行业迎来长期成长机遇 -32%-22%-11%-1%10%17!-1018!-0118!-0418!-0718!-10计算机 沪深300 [Table_Title] 计算机 行业研究/动态报告 业绩整体回暖，行业景气度有望逐步向上 —计算机行业2018年三季报总结 动态研究报告/计算机 2018年11月03日 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/计算机 目录 一、三季报回顾：业绩整体向好，盈利质量持续提升 ................................................................................................... 3 （一）收入整体回暖，利润增速由负转正 ............................................................................................................................ 3 （二）费用变化相对平稳，盈利质量持续提升 .................................................................................................................... 4 二、未来展望：行业景气度有望向上，关注细分领域领先企业价值 ........................................................................... 6 （一）行情回顾：涨跌幅居前，估值、配置均处于较低水平 ............................................................................................ 6 （二）未来展望：利润改善叠加政企市场平稳增长，行业业绩有望逐步提升 ................................................................ 8 （三）重视细分领域领先企业的价值 .................................................................................................................................. 10 三、投资建议 .................................................................................................................................................................... 11 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 11 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 12 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 12 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/计算机 一、三季报回顾：业绩整体向好，盈利质量持续提升 （一）收入整体回暖，利润增速由负转正 1. 收入增速稳步回升，利润增速整体提升但平均水平可能有所下降 由于行业内存在收入、利润增速分化较大的情况，因此采取整体增速和中位数两个角度对行业整体情况和平均水平的变化进行分析。 营业收入：行业收入整体向好，整体增速和中位数增速双重提升。2018年前三季度A股市场计算机行业（申万行业分类，下同）总收入 为4241.95亿元，同比增长25.79%，高于2017年同期的9.37%；行业 收入中位数6.32亿元（204家公司 ，下同），同比增长17.84%，增速高于2017年同期 的15.55%。行业整体收入增速提升的情况下，行业平均收入增速也在稳步提升。 归母净利润：整体增速同比改善，但中位数增速有所下滑。2018年前三季度A股市场计算机行业归母净利润之和为226.15亿元，同比增长11.04%，高于2017年同期的-11.2%；行业归母净利润中位数 同比增长11.99%，低于2017年同期的22.1%。 整体增速提升说明行业整体业绩向好；而与此同时中位数增速下降，则可能说明行业内部分公司利润增速较高但行业平均增速有所放缓。 图1-1：行业历年前三季度收入、增速及中位数增速 图1-2：行业历年前三季度归母净利润、增速及中位数增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 2. 从收入分布来分析上述营收和净利润变动情况 营收方面，收入稳步增加的公司占比提高，显著下滑的公司占比降低。一方面行业内前三季度营收增速在大于100%、20%-50%、0-20%三个区间的占比均高于去年同期，另一方面营收增速在-20%以下的公司占比小于去年同期。行业内收入两极分化的趋势有所缓解，也与行业整体、平均收入增速的双重回暖趋势相验证 。 归母净利润上，一，两极分化现象较去年同期更为严重，行业内归母净利润增速超过100%和低于-50%的公司数量占比均有所增加。二， 行业内 利润增速为负的公司占比59.11%，高于0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q3营收（亿元） 整体增速 中位数增速 -20%0%20%40%60%80%100%120%0501001502002502013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q3归母净利润（亿元） 整体增速 中位数增速 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明