DDIC迎上行期，产业转移+产能扩张有望推动业绩稳步抬升

事件概述 10月27日晚，公司披露2023年第三季度报告，2023Q1-Q3公司营收为8.95亿元（同比+28.25%）、归母净利润为1.42亿元（同比-0.17%）；2023Q3单季度公司营收3.38亿元（同比+43.20%，环比+7.07%），归母净利润0.60亿元（同比+20.52%，环比+7.70%）。 联系人:杨蕴帆Tel:021-53686417E-mail:yangyunfan@shzq.comSAC编号:S0870123070033 分析与判断 封测端格局优于设计端，有望充分受益于DDIC市场逐步恢复。据群智咨询报道，显示驱动芯片需求缓慢回温，预测2024年全球显示驱动芯片出货量预计可达约79.7亿颗，同比增长约5.7%。设计端市场竞争激烈，联咏、LX Semicon等驱动IC设计厂商策略以降价去库存为主，盈利能力下滑；而我们认为从供需配比来看封测端竞争格局相对较优，汇成股份前次募投项目达产后与其他显示驱动芯片封测龙头企业颀中科技/颀邦科技/南茂科技合计产能约86.05亿颗，仅稍高于2024年的预计出货量。我们认为行业复苏有望推升封测端订单，且相关公司盈利能力有望保持相对稳健。 最新收盘价（元）10.5512mth A股价格区间（元）9.20-15.64总股本（百万股）834.85无限售A股/总股本51.02%流通市值（亿元）44.93 公司顺应产业转移趋势进行产能扩张，持续布局OLED与车载显示市场，向高端进发。据中国新闻网报道，中国显示产业规模持续位居全球首位，2022年中国显示面板产值全球占比48%；显示面板出货面积全球市场占比68.6%，同比+5pct；我们认为通过出货面积占比高于产值占比可知，中国在高端面板市场或仍有较大增长空间。在此趋势下，汇成股份积极扩大12吋DDIC封测规模，公司在2023年半年度业绩说明会中表示IPO募投“12吋显示驱动芯片封测扩能项目”预计2023年底实施完毕，且公司拟发行可转债募集不超过12亿元用于投入“12吋先进制程新型显示驱动芯片晶圆金凸块制造与晶圆测试扩能项目”和“12吋先进制程新型显示驱动芯片晶圆测试与覆晶封装扩能项目”，以扩大OLED面板的DDIC封测规模，并且拓展车载显示面板市场。 投资建议 维持“买入”评级。受益于DDIC行业有望由衰退转为增长、产业转移进程加速和公司募投项目的投产，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测至2.01/2.55/3.05亿元，对应PE分别为44/35/29倍。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧。 《中国大陆DDIC封测领军企业，国产替代浪潮提供长期业绩增长动能》——2023年10月25日 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断