外延内功精益求精，双海战略稳扎稳打

研报摘要

业绩回顾

• 2023年前三季度：公司实现营业收入29.78亿元，同比增长40.29%；归母净利润2.36亿元，同比增长41.82%。
• 第三季度：营业收入13.08亿元，同比增长54.89%，环比增长51.27%；归母净利润1.18亿元，同比增长78.06%，环比增长324.67%。

核心看点

• 外延发展：引入地方国资入主，增强公司背景与竞争优势。
• 研发投入：持续投入，技术优势显著，2018-2022年研发投入复合年增长率达28.43%。
• 双海战略：聚焦国内市场与海外市场，产能布局快速跟进，适应行业与自身发展需求。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为49.1、70.6、90.8亿元，归母净利润分别为4.2、7.0、9.4亿元。
• 估值分析：参考可比公司PE，预计对应估值为23x/14x，处于平均水平。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 行业需求风险：风电建设项目审批与客户投资进度不确定性可能导致业绩下滑。
• 原材料价格波动：原材料价格变动影响成本与销售价格，进而影响经营业绩。
• 汇率波动风险：汇率变动影响出口产品定价与外币资产折算，随着国际化业务扩展，风险将逐步显现并加大。

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