电力设备新能源行业2024年策略报告：产业链趋于新均衡，新技术提供新动能

电力设备新能源行业2024年策略报告 领先大市（维持） 分析师：张文臣S0910523020004周涛S0910523050001联系人：申文雯S0910123030032 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 u全球新能源汽车高增长，锂电产业链盈利将反转。发展新能源汽车已成全球共识，传统车企、造车新势力、互联网大厂多路大军加入造车队伍。2023年前三季度新能源汽车数据靓丽，中国、欧洲和美国销量分别为628万辆，219万辆和99万辆，纯电动仍是主流。锂电池是新能源汽车的核心部件，已经形成了中日韩三国企业争霸的局面，欧洲企业和特斯拉也在快速崛起，行业的竞争加剧，叠加储能的需求，锂电池依然是最具潜力的行业。中国锂电产业链加速海外扩产以满足属地化需求，有望成为全球化的桥头堡。上游锂等资源对电池产业链影响较大，在供需格局变化后，利润将在产业链上再分配。同时，4C快充电池和复合箔材等新技术加速产业化，充换电站建设有望提速。 u发展清洁、绿色能源已经成为全球共识。全球共有128个国家提出实现碳中和目标，截止2022年底，全球风电累计装机容量906GW，光伏累计装机容量1156GW。光伏方面：中国光伏企业极大地推动了行业进步，供应全球，并在海外建厂，以满足市场需求。从技术来看，光伏向N型技术（包括Top cn，异质结和BC）转型，更高光电转换效率的产品不断产业化，产能持续释放，成本降低，将进一步打开行业增长空间。风电方面：陆上大基地和海上风电是主要增量市场。随着机组大型化，风机减重、综合成本考虑，陆上双馈机组、海上半直驱机组成为主流，齿轮箱和碳纤需求有望快速增加。 u随着新能源电力在发电端和消费端的增加，全球电力系统将更多面临“碎片化管理、错峰调配、智能化调度”等特征，储能系统具有削峰填谷、解决消纳等作用，是重要的发展方向。根据储能系统在电网中的位置不同，可以分为并网侧、用户侧、调峰调频、辅助服务等细分市场。从储能类型来看，电化学储能的增速最高。同时，新型电网建设及电力设备出口都值得重点关注。 核心观点 u风险提示：1、新能源受政策影响较大，如果政策转为不支持对行业有较大伤害；2、新能源产业链具有明显的全球化属性，贸易保护持续演化，可能会给行业带来扰动；3、新能源汽车属于可选消费品，如果全球经济萎靡，消费者消费意愿不强，有可能影响新能源汽车销量；4、新技术对新能源行业具有积极的推动作用，在技术变革过程，如果个别企业转型不及时，可能受到明显影响。5、其他不可抗力，如地震、台风等。 目录 锂电：需求旺盛，新技术加速 光伏：N型成熟，成本与量是核心 风电：技术转变，看增量环节 储能：上游让利，规模增长 第一篇锂电：需求旺盛，新技术加速 1.1国内新能源汽车销量喜人 u国内市场，新能源汽车月销量不断创新高。2023年9月，我国新能源汽车月销量90.4万辆，同比增长27.8%，创历史新高；2023年1-9月累计销量627.5万辆，同比增长37.65%。多年以来，我国新能源汽车均以纯电动为主，但是从22年以来，占比有所下降，2023年1-9月，BEV占比71%。 u工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案》，指出2023年新能源汽车销量要达到900万辆左右。结合各项促进汽车消费政策和9月新能源汽车市场表现推断，全年900万辆目标有望达成。 1.2欧洲新能源汽车销量稳增，纯电占比逐年提升 u欧洲2023年新能源车销量稳步增长。根据ACEA数据统计，2023年Q3欧洲新能源车销量77.4万辆，同比增长35.5%；前三季度累计销量219.3万辆，因2022年同期基数偏低，同比增长29.7%。 u纯电动汽车占比逐年提升。2023年前三季度欧洲BEV销量147.2万辆，同比增长46.9%；PHEV销量72.1万辆，同比增长4.8%。纵观2016年以来的数据，除2020年外，欧洲市场其他年份BEV逐年提高，到2023年前三季度BEV占比已经达到67.1%，BEV车型已经成为欧洲市场主流。 1.3美国新能源汽车销量高增长，多车企崛起 u美国新能源车销量高速增长。2023年9月美国新能源车销量13.2万辆，同比增长57.9%。1-9月累计销量98.98万辆，同比增长50.58%。 u除了特斯拉，其他车企也开始发力。2023年Q3特斯拉市场份额下滑至47%，份额下滑主要系特斯拉工厂升级致使23Q3交付量不及预期，以及其他汽车制造商大举降价。 1.4中美欧新能源汽车渗透率持续提升 u新能源车渗透率将持续提升。过去多年，全球新能源保持高速增长，新能源汽车渗透率也快速提高，截止2022年底，中国29%，欧洲21%，美国7.7%；2023年前三季度，中国的渗透率为29.8%，再创新高。 u挪威新能源汽车渗透率最高。挪威市场2023年前三季度新能源车累计销量8.6万辆，尽管同比下降4.3%，但是渗透率首次突破90%。挪威新能源车渗透率从2011年的1.4%逐步提高到目前的90.4%，是全球新能源汽车推广最极致的国家。 1.5动力电池高增长，中日韩企业竞争激烈 u全球动力电池装机量高增长。受益于新能源车市场的旺盛需求，截止2023年1-8月，全球动力电池装机量429.0GWh，同比增长48.9%。从目前新能源车销量趋势来看，2023年全球动力电池装机量有望超过700GWh。 u我国动力电池企业全球领先。2023年前8月宁德时代全球动力电池装机量约158GWh，同比增长54.4%，全球市占率达到36.9%，持续位居全球第一。比亚迪凭借整车方面的优势，位居全球第二。从全球动力电池的竞争格局来看，中日韩企业依然供应全球，但随着欧洲本土电池制造商NV的快速崛起，以及众多企业产能的快速释放，动力电池的竞争依然激烈。 1.6动力电池类型：国内铁锂占优，海外三元占优 u我国动力锂电池分为两大派系：磷酸铁锂和三元材料。在新能源汽车行业发展初期，面临的问题主要有：安全性、价格、充电设施、续航里程。 u在公交等商用车领域，集中式管理便于充电设施建设、行驶线路固定可以回避续航里程等缺点，使得“安全性”成为最核心指标。因此，磷酸铁锂动力电池凭高安全性和低成本，成为公交等商用车领域的首选，并沿用至今。 u在乘用车领域，早期有特斯拉Model S的示范作用，以及消费者对续航里程的诉求，成为乘用车的首选，直到现在欧洲依然采用三元动力电池。国内市场，2020年之后，受益于比亚迪刀片电池的崛起、以及磷酸铁锂电池技术的进步，磷酸铁锂电池在23年9月国内的市占率已经高达66.4%。 1.7储能市场空间迅速扩大 u锂电行业快速降本。锂电池主要用于新能源车、储能和消费等。随着新能源车行业崛起，推动锂电池快速降本。2022年，宁德时代动力电池平均售价为0.97元/Wh，相对2014年下降幅度达到66%，单位售价同比向上主要系2022年原材料价格快速上升。 u储能市场空间迅速扩大。当前全球各国政府积极引导储能产业发展，科技进步也促进了储能产业的技术升级和应用扩展。2023年前三季度国内储能电池出货量127GWh，同比增长44%。 1.8全球锂电池需求进入TWh时代 u全球新能源车稳步增长。2023年，国内新能源汽车销量有望达到900万辆，同比增长31%，欧洲市场预计增速40%，美国市场增速预计60%。新能源汽车已得到国际社会的广泛认可，其新车型越来越能满足市场需求，充电基础设施也不断得到完善，纯电驱动更是实现智能驾驶技术等。因此，未来多年全球新能源汽车仍然能保持中高速增长。 u随着电池技术的成熟，成本的不断下降，更多场景的储能市场不断涌现，储能将成为锂电池需求增速最高的细分领域。 u2023年全球锂电池出货量有望正式进入TWh时代，产业规模不断扩大。 2.1锂电正极：材料多样性 u从全球来看，中国是正极材料的核心产地，钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂几乎都是中国生产，三元材料超过60%产自中国，其余部分主要来自韩国和日本企业。 u根据2022年度数据，磷酸铁锂正极材料方面，湖南裕能产量33.72万吨，全国第一，主要应用于动力电池市场；德方纳米产量18.5万吨，主要应用于动力和储能市场。三元正极材料方面，容百科技产量9.14万吨，国内产量第一，主要是高镍三元材料。 2.2锂电正极：资源价格波动影响利润分配 u锂是电池上游重要的资源。受益于新能源汽车和储能对锂电池需求的高增长，锂资源需求集中爆发，导致短期内供需错配，锂资源价格经历了暴涨暴跌，2022年最高时期的价格在60万元/吨左右，现在已经回落到17万元/吨以内。随着新增产能的逐步落地，以及需求端温和上涨，锂资源的价格将回归合理区间。 u正极材料盈利能力与锂资源价格变动周期相符。锂等资源的成本绝大部分体现在正极材料中，而且定价模式更多是成本加成，因此，资源品价格的变化对材料的售价有明显的影响，以及库存周期的变化对企业的盈利能力直接相关。 3.2人造石墨出货量显著增长2.3锂电负极：人造石墨是主流 u目前负极材料市场依旧保持以人造石墨为主，天然石墨为辅的产品结构。2022年我国人造石墨出货量为123万吨、同比涨超100%，占总出货量的84%；天然石墨出货22万吨、同比增长118%，占比为15%；其他负极材料出货量为1.5万吨。2023年前三季度，我国负极材料出货量119万吨，人造石墨占比略有上升。 2.4锂电负极：硅基负极具备潜力 u锂电池下游对高能量密度、长续航、快充等性能需求提升，硅基负极的超高比容量将推动电动汽车续航迈入新的里程碑。目前行业正朝着高镍正极搭配硅基负极的技术体系迈进，综合提升了锂电池能量密度、环境友好性及安全性。 2.5锂电隔膜：湿法仍是主流 u按工艺类型看，湿法隔膜继续占据主导地位。随着动力电池出货量快速提高，动力类的磷酸铁锂电池逐步开始用湿法代替干法，且湿法和干法隔膜价差缩小，湿法隔膜的出货量占比逐年提升。2021年因铁锂回潮与全球储能需求爆发，干法隔膜占比提升。2022年全球锂离子电池隔膜出货量已经突破160亿平方米，中国产量133.2亿平，占比超过80%。2023年1-9月，国内湿法隔膜出货量87亿平，同比增长55%，干法隔膜出货量33亿平，同比增长31%，受储能等需求的增加，干法隔膜的占比有所增加，但湿法依然是主流产品。 2.6锂电电解液：市场格局稳定 u电解液作为锂离子的载体，在充放电过程中运送锂离子，因此需要具有极大的离子导电率以及极小的电子导电率，被称为锂电池的“血液”。其成本约占锂离子电池生产成本的10%-15%。2022年，中国锂电电解液出货量为89.1万吨，同比增长75.7%，在全球电解液中的占比为85.4%。 u锂电池电解液一般是由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐和必要的添加剂等主要材料配置而成，其中溶剂含量最高，质量占比80%以上，添加剂占比最低，约5%。电解液对于锂盐、溶剂、添加剂的纯度、水分和酸含量等要求较高，原料提纯和环境控制成为电解液生产过程的难点之一。电解液的价格与六氟磷酸锂的价格高度相关，随着六氟磷酸锂产能释放，价格均理性回归。 2.7锂电箔材：复合集流体加速产业化 u集流体是锂电池的重要组成部分。锂电池是由正极材料、负极材料、电解液和隔膜等四大主材，以及铜箔、铝箔、导电剂、粘结剂、结构件等辅材组成。铜箔和铝箔分别作为锂电池负极和正极的集流体，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。 u复合集流体理论上性能具有明显优势。传统集流体是由纯铜/铝组成，而复合集流体为三明治结构，在中间层的PET膜或者PP膜基体上，镀上铜层或铝层。与传统集流体比较，复合集流体具有高能量密度、低成本和高安全性能三大优势，尤其复合铜箔的在成本和能量密度上体现更为显著。 u复合集流体的主流技术路线。复合铜箔更倾向于两步法，复合铝箔采用蒸镀法。 2.8锂电箔材：多家企业布局 u复合集流体未来市场空间广阔，各企研究和扩产进程加快。2023年多个企业宣布复合箔