2023年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升
事项： 公司发布2023年第三季度报告，23年前三季度累计实现营业收入10.6亿，同比+33.3%，归母净利1.6亿，同比+95.3%，扣非归母净利1.5亿，同比+72.5%； Q3单季实现营收4.1亿，同比+34.9%，环比-2.5%，归母净利0.79亿，同比+143%，环比+22%，单季度扣非归母净利0.76亿，同比+139%，环比+23%。 评论： 期间费用稳定，盈利能力继续提升。公司23年第三季度期间费用率合计14.8%，环比略增1.2pcts，同比下降3.3pcts，毛利率37.7%，同比提升8.9pcts，环比提升2.1pcts，净利率19.1%，同比提升8.5pcts，环比提升3.9pcts。 减值影响或已基本出清。2021-2022年公司分别计提资产减值损失0.22/0.23亿元（主要是子公司湖北华网工程商誉减值），分别计提信用减值损失0.18/0.60亿元（主要来自淳化风电项目应收账款减值），22年底子公司湖北华网工程商誉账面价值仅剩0.26亿元，23年预计湖北华网工厂子公司经营好转后也无需再进行计提；同时公司23Q3单季计提信用减值损失0.02亿元，环比Q2减少0.18亿元，预计后续信用减值影响较小。 受益电网主网架建设，公司国网中标金额增长明显。根据国网电子商务平台，2023年国网前四次输变电设备项目合计中标金额已超22年全年，公司在国家电网前四次招标累计中标金额7.76亿元，同比+81%（相比22年前四批招标），其中组合电器、隔离开关和成套设备分别中标5.07亿元、1.12亿元和1.57亿元，分别同比+90%、+31%、+105%。从公司公告口径来看（主要是国网），截至2023年9月底，公司产品共中标8.1亿，相比去年同期增长21%。 投资建议：长高电新深耕电气设备二十余年，隔离开关份额稳定靠前，组合电器增长明显，其他一、二次设备产品竞争力不断提升，市场渠道逐步拓宽，公司新能源相关项目减值风险或已基本释放，未来成长路径清晰。我们预计公司23-25年营业收入18.5/22.6/27.0亿元，归母净利2.6/3.1/3.8亿元，对应EPS分别为0.42/0.50/0.61元。我们给予公司23年业绩23x估值，对应目标价9.5元，维持“强推”评级。 风险提示：电网招标或开工不及预期；公司新产品市场推广不及预期；原材料涨价削弱公司盈利。 主要财务指标
