2023年三季报点评：经营韧性凸显

——三季报点评 事件：10月26日，汇川技术发布公告。2023年1-9月，公司实现营业收入201.21亿元，较上年同期增长23.89%；实现归属于上市公司股东的净利润33.19亿元，较上年同期增长7.60%。基于对公司长期投资价值的认可，以及对公司未来发展前景的信心，同时为了提升投资者信心，结合对公司股票价值的合理判断，汇川投资计划在未来6个月内，通过包括但不限于集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，本次增持金额不低于人民币4,000万元且不超过6,000万元，资金来源为汇川投资自有资金。本次拟增持股份的价格不超过人民币70元/股。 公司简介： 公司创立于2003年，聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术，以快速为客户提供个性化的解决方案为主要经营模式，持续致力于以领先技术推进工业文明，快速为客户提供更智能、更精准、更前沿的综合产品及解决方案，是国内工业自动化控制领域的佼佼者和上市企业。拥有苏州、杭州、南京、上海、宁波、长春、香港等30余家分子公司。 通用自动化业务韧性凸显。通用自动化（含工业机器人）实现销售收入105.24亿元，同比增长20.42%。其中，通用变频器实现销售收入34.40亿元，同比增长11.13%；通用伺服实现销售收入44.23亿，同比增长21.58%；PLC&HMI实现销售收入11.96亿元，同比增长22.17%；工业机器人实现销售收入5.5亿元，同比增长36.48%。根据MIR DTABANK数据，2023年上半年自动化整体市场规模1519亿元，同比下降2.4%，预计整体市场需求持续下行，整年将呈现比2022年更低落状态；2023前三季度中国工业机器人销量累计206823台，同比微降0.1%。公司通用自动化板块在行业整体收缩情况下依然实现较高增长，韧性凸显。 资料来源：汇川技术官网 智慧电梯及轨交业务基本盘牢固。智慧电梯报告期内实现销售收入38.5亿元，同比增长0.63%，贝思特成为汇川技术的全资子公司后，提供具备较强竞争力的“电梯控制系统+人机界面交互系+电线电缆系统”电梯电气系统大配套方案，与原电梯事业部形成较强协同效应；轨道交通在去年低基数情况下实现收入3.75亿元，同比增长33.93%，2023年相比去年同期客流量改善有望提高现有动车组使用率，带动动车组招标新增，动车组采购需求有望持续提升。 新能源汽车业务有望创造超额收益。报告期内公司新能源汽车业务实现收入52.68亿元，同比增长61.35%，国内得益于战略客户的定点和SOP放量，公司电机控制器、电驱总成等产品已经形成大批量应用，品牌影响力持续提升。当前我国电动汽车渗透率已经到达一定高度，行业增速趋缓，但在行业竞争加剧和分化趋势下，公司与战略客户深度绑定，新能源汽车业务有望保持高于行业增速，持续创造超额受益。 毛利率稳定，净利率短暂承压。报告期公司销售毛利率35.78%（2022同期35.97%），销售净利率16.63%（2022同期19.13%）。公司净利率下降主要系业务量增长及海外业务扩展影响及股权激励相关费用增加。同时因某客户经营风险导致信用减值损失增加。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 公司盈利预测及投资评级：。公司平台级的产品和营销体系，业务触角广泛深入到我国制造业各细分领域，在行业下行期间经营韧性较强，与此同时，公司未来将国际化战略作为经营重心，海外广阔的市场空间也有望打开公司成长天花板。考虑报告期内公司加大市场及研发投入，净利率受到一定影响，下调盈利预测，我们预计公司2023-25年归母净利润52.88、64.47、80.16 renth@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480523020001 亿元，对应EPS分别为1.98、2.42和3.01元，维持“强烈推荐”评级。风险提示:经济复苏不及预期；公司产品市场份额下滑；市场竞争激烈导致公司毛利率下降；新市场拓展不及预期。 相关报告汇总 分析师简介 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881