万亿国债提振，黑色偏强运行

全球商品研究·黑色金属 万亿国债提振，黑色偏强运行 2023年11月1日星期三 兴证期货.研究咨询部 内容提要 黑色研究团队 10月钢材和铁矿价格先跌后涨。宏观上，外部美债收益率上行，内部刺激预期降温，随后万亿国债提振市场信心；产业上，减产负反馈，但铁水降幅较小。 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903陈庆从业资格编号：F03114703 展望11月，在中央加杠杆稳经济的强预期下，宏观利好。 从基本面来看，今年天气温暖，11月内需或仍有韧性，而出口在有成本优势的情况下，理论上不会出现大幅下滑。热卷库存压力可能会加大，因此11月铁水仍会小幅下降，但降幅有限的情况下，对原料仍会是利好。 联系人陈庆电话：021-68982760邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 总结来看，预计11月钢矿偏强走势，铁矿累库预期值较低，如果11月因为减产出现下跌，建议逢低买入。 风险提示 中美关系缓和，钢材出口下滑，房企海外债。 报告目录 一、10月回顾........................................................................................................................................41.1．价格表现：10月先跌后涨.......................................................................................................41.2．运行逻辑：万亿国债提振信心，减产负反馈中止................................................................5二、11月展望........................................................................................................................................52.1．美债收益率攀升，高利率或持续............................................................................................52.2．强预期重塑市场信心................................................................................................................62.2.1．中央财政扩张提振基建.....................................................................................................62.2.2．居民中长贷明显回升，但地产风险仍存.........................................................................82.3．中美关系缓和，机电出口环比回升........................................................................................92.4．11月铁水或小幅下降.............................................................................................................11 三、总结...............................................................................................................................................12 图目录 图1：螺纹钢价格震荡走势.........................................................................................................4图2：卷螺差继续收窄.................................................................................................................4图3：铁矿偏强走势.....................................................................................................................4图4：焦炭价格持平.....................................................................................................................4图5：11月维持当前利率不变概率超96%...............................................................................6图6：建筑业PMI指数环比下降...............................................................................................7图7：土地出让金规模同比锐减.................................................................................................7图8：全国开工项目资金环比增加.............................................................................................7图9：基建用水泥直供量环比回升.............................................................................................7图10：小松挖掘机开工时长同比缩短.......................................................................................8图11：工程机械出口销量较好...................................................................................................8图12：新政对房屋销售刺激不及预期.......................................................................................9图13：土地成交面积同比大幅下滑...........................................................................................9图14：地产新开工同比维持负增长...........................................................................................9图15：混凝土产能利用率低位...................................................................................................9 图16：9月美国个人耐用品消费回升......................................................................................10图17：中国机电产品出口同比降幅收窄.................................................................................10图18：海外铁水产量环比下降..................................................................................................11图19：9月出口环比略降...........................................................................................................11图20：螺纹近期去库加快.........................................................................................................12图21：热卷库存矛盾可能发酵.................................................................................................12图22：钢厂盈利率继续下降.....................................................................................................12 一、10月回顾 1.1．价格表现：10月先跌后涨 10月钢材和铁矿价格先跌后涨。 截止10月31日，期货上，螺纹钢主力合约收于3724元/吨（月环比+1.2%），热卷主力合约收于3849元/吨（月环比+1.4%），铁矿主力合约收于899元/吨（月环比+5.5%）。 现货，杭州螺纹钢HRB400E：Φ20汇总价3840元/吨（月环比+1.3%），热轧板卷4.75mm会总价3830元/吨（月环比+0.5%），日照港PB粉954元/吨（月环比+1.4%）。 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2．运行逻辑：万亿国债提振信心，减产负反馈中止 外部美债收益率上行，内部刺激预期降温，随后万亿国债提振市场信心。10月中上旬宏观情绪偏弱，一方面是因为外部美债收益率大幅上行，10年期收益率一度逼近5%，大宗商品承压；而内部又因三季度GDP增速略超预期，完成全年目标并不困难，从而导致更强力的刺激政策预期降温。下旬，中央财政将在四季度增发国债1万亿，全部转移支付给地方，并且财政部研究提出继续提前下达部分新增地方政府债务限额的方案，四季度原本悲观的基建预期被扭转。 产业减产负反馈，但铁水降幅较小。10月旺季不旺，螺纹钢表需缓慢回升，库存正常去化，但热卷供应过高，库存压力较大。亏损扩大迫使部分钢厂进行了减产，负反馈过程中螺纹钢盘面利润得到一定改善。但由于钢价下跌，出口需求回升，钢厂减产力度有限，截止10月末，铁水仍高达242万吨以上，叠加市场信心好转，铁水已经有了止降回升的趋势。