黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：终端需求回暖提振 双焦震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-04-09 终端需求回暖提振 双焦震荡偏强 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：终端需求回暖提振 焦炭震荡偏强 （1）本周现货价格总体上呈继续下跌态势，但部分地域如徐州由于环保限产加码，现货价格出现提涨。 （2）库存维持高位：本周钢企焦炭库存小幅下降，但和历史同期相比仍处于较高水平，港口库存则继续上升，库存高企继续压制现货价格。 （3）期货价格受终端需求回暖带动反弹，基差明显修复，天津港准一级相对05合约升水13元。 逻辑：目前焦化厂开工率继续处于高位，产业链库存高企，行业供给仍然处于过剩格局，现货价格继续面临压力。但近期焦化企业濒临亏损，同时钢材需求回暖，这将对钢材价格支撑，进而支撑双焦期货价格，预计双焦期货将继续保持震荡偏强的格局。 操作建议：区间操作和回调买入相结合 风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；焦炭库存较高（下行风险） 震荡偏强 焦煤 观点：终端需求回暖提振 焦煤震荡偏强 （1）本周现货总体稳定，部分产地焦煤小幅下跌，进口煤价格止跌平稳； （2）本周独立焦化厂焦煤库存稳定，钢厂焦化厂焦煤库存上升，随着钢厂复产，钢厂开始补充焦煤库存。 （3）澳洲中挥发煤相对05合约升水99元，期价反弹，基差走弱。 逻辑：焦煤的核心矛盾在于焦炭和钢材，目前终端钢材需求回暖，而钢厂焦煤库存较低，这将使得焦煤面临基本面支撑，短期内继续跟随钢材价格维持震荡反弹态势。 操作建议：区间操作和回调买入相结合 风险因素：终端钢材需求爆发；钢厂补库（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 8 一、市场概述 本周基本面变化不大，目前焦炭行业供需仍然较差，开工率和库存仍然处于高位，现货价格持续下降。由于焦化行业利润大幅下降，部分焦化厂已经开始亏损，焦煤也受到拖累。但是，焦化企业面临亏损也使得焦炭价格继续下行面临阻力，同时，钢材终端需求明显回暖，钢材价格短期受到支撑，这也对焦炭和焦煤价格支撑，本周双焦期货均明显反弹。 二、市场关键要素分析 1、现货价格 焦煤：柳林低硫主焦1640元/吨（-），柳林高硫主焦1100元/吨（-），京唐港山西主焦煤价格1790元/吨（-），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价201美元/吨（-）。 焦炭：山西吕梁准一级焦1650元/吨（-50），长治准一级焦1725元/吨（-）；山东日照准一级焦1950元/吨（+50），河北唐山准一级焦1860元/吨（-10），天津港准一级焦1875元/吨（-50）。 图 1： 焦煤现货价格 图 2： 进口焦煤价格（澳大利亚峰景煤） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 800900100011001200130014001500160017002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 柳林高硫主焦 柳林低硫主焦 1201401601802002202402602803003202017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04美元/吨 澳洲峰景煤 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 8 图 3： 产地焦炭现货价格 图 4： 港口焦炭现货价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、基差期差 焦煤：澳洲中挥发煤相对05合约升水99元，05-09合约期差124元，近期5-9期差显著走强。 焦炭：天津港准一级相对05合约升水13元，05-09合约期差88元，近期受环保力度加强影响，5月相对9月显著走强。 图 5： 焦煤基差 图 6： 焦炭基差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 15001600170018001900200021002200230024002017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/112017/122018/012018/022018/022018/03元/吨 吕梁 长治 150016001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 天津港：焦炭 -10001002003004005002017/082017/082017/082017/092017/092017/102017/102017/112017/112017/122017/122018/012018/012018/022018/022018/032018/03元/吨 现货-1连 现货-5连 现货-9连 -400-20002004006008002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 天津港-1连 天津港-5连 天津港-9连 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 8 图 7： 焦煤05-09期差 图 8： 焦炭05-09期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、库存：钢厂焦炭库存高位运行 （1）焦炭库存 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本产能利用率79.72%（+0.92%），焦炭库存97.45万吨（-5.4）。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭库存480.73万吨（-9.86），平均可用天数14.20天（-0.29）。 港口：本周主要港口焦炭库存365.53万吨（+19.49），其中天津港67万吨（-2），连云港15.53万吨（+0.49），日照港143万吨（+11），青岛董家口港140万吨（+10），港口库存继续呈上升态势。 图 9： 110家钢厂焦炭库存（季节性） 图 10： 主要港口焦炭库存 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 -20020406080100120140SepSepOctOctNovNovNovNovDecDecDecJanJanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMay元/吨 期差 020406080100120140160SepSepOctOctNovNovNovNovDecDecDecJanJanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMay期差 元/吨 200250300350400450500550600W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨 钢厂焦炭库存 2014年 2015年 2016年 1501802102402703003303603902015...2015...2015...2015...2015...2015...2016...2016...2016...2016...2016...2016...2017...2017...2017...2017...2017...2017...2018...2018...万吨 主要港口库存 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 8 图 11： 100家独立焦化企业焦炭库存 图 12： 焦炭企业产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （2）焦煤库存 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本炼焦煤总库存753.80万吨(-1.10)，平均可用天数14.82天(-0.19)。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂炼焦煤库存776.87万吨(+18.05)，平均可用天数15.47天(+0.36)。 港口：本周Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存208万吨（+24.5），其中京唐港101万吨（+8.2），日照港0万吨（-0.2），青岛港60万吨（+10），连云港0万吨（-），湛江港47万吨（+6.5）；煤矿库存174.15万吨（+1.73）。 图 13： 110家钢厂焦煤库存（季节性） 图 14： 100家独立焦化厂焦煤库存（季节性） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 0204060801001201402016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/03万吨 独立焦化厂库存-100家 606570758085902015/0