2023年11月股指市场展望：政策呵护，静待花开

——2023年11月股指市场展望 2023年11月报 2023年10月30日 要点提示： 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 1．10月股指延续弱势，宽基指数整体下行。2．成长类指数跌幅更大，两融余额有所回升。3．三季度GDP、消费等数据向好，投资待恢复。4．逆周期调节力度加大，宏观杠杆率提升。5．更多活跃资本市场政策出炉，旨在提振市场信心。6．关注海外风险因素，如巴以冲突、美债收益率变化。6．谨慎乐观，逢低建多，积极运用期权管理风险。 金融期货组 曹晓军分析师从业/投资咨询证号：F3008012/Z0010934 电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 市场展望与投资策略： 市场继续磨底，出现积极迹象。后续有几点因素值得关注：一是全球经济形势及地缘冲突的影响，包括美国经济及美债收益率走势、巴以冲突等等。巴以冲突对股指市场影响偏利空，目前看影响程度一般，要关注冲突的后续走向。二是国内逆周期调节政策对经济的影响，比如地方政府债务风险化解、宏观杠杆率增加等对经济的提振作用。三是活跃资本市场政策带来的持续影响。 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 总体，政策支持稳增长信号明确，股市情绪或逐步改善。建议可轻仓多单并积极运用期权管理持仓风险。考虑品种间套利操作。 目录 一、2023年10月股指行情回顾......................................................1二、股指影响因素分析及前瞻........................................................22.1 A股指标..................................................................22.2经济基本面................................................................42.3加大逆周期调节力度，提高宏观杠杆率........................................62.4更多活跃资本市场政策出炉..................................................72.5海外风险因素的影响........................................................72.6影响因素小结及前瞻........................................................8三、2023年11月股指市场展望......................................................8免责声明.........................................................................10 图表目录 图表1:沪深300指数、上证50指数现货及期货月度走势统计表（2023年10月）.....1图表2:沪深300与10年期国债收益率...........................................1图表3:主要资产月度表现......................................................1图表4:三大指数月度涨跌幅....................................................2图表5:股指标的指数月度涨跌幅................................................2图表6: IF/IH.................................................................2图表7: IC/IH.................................................................2图表8:市场风格..............................................................3图表9:两融余额（沪深京三市余额，亿元）......................................3图表10:北向资金净买入额（近三个月）.........................................3图表11:市场成交金额（近三个月）.............................................3图表12: 2023年10月A股市场相关重要宏观事件.................................3图表13: GDP..................................................................4图表14:制造业PMI...........................................................4图表15:社会融资规模增量月度值...............................................5图表16:货币供应量...........................................................5图表17:外贸总体情况.........................................................5图表18:出口金额累计同比.....................................................5图表19:投资增速.............................................................5图表20:投资增速--分产业.....................................................5图表21: CPI与PPI............................................................6图表22: CPI及分项...........................................................6图表23:美元指数.............................................................8图表24:美国国债收益率.......................................................8 一、2023年10月股指行情回顾 10月，股指整体延续弱势，月中跌势加快，月底有所反弹。 标的指数方面，截至10月26日， 沪深300指数，涨跌幅度-4.75%；上证50指数，涨跌幅度-4.52%。 中证500指数，涨跌幅度-5.13%；中证1000指数，涨跌幅度-4.4%。 影响市场走势的因素包括：美国十年期国债收益率超预期攀升，北向资金阶段性净流出；海外地缘冲突带来避险情绪升温，金融市场风险偏好下降；投资者对A股市场信心未完全恢复，对经济前景及股票投资预期收益没有那么乐观，对资本市场机制完善也有更多期待。 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 股指期货月度策略报告 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 二、股指影响因素分析及前瞻 2.1A股指标 A股市场，10月（截至10月26日）主要市场指标如下：上证风格指数悉数下跌，其中，各成长类指数跌幅均超过5%。市场两融余额有所回升，10月26日，沪深两市两融余额为16210.59亿元，其中融资余额15391.61亿元，融券余额818.98亿元。 市场消息面，值得关注的是，近期上市公司集中回购、增持。10月26日晚间，至少60家上市公司披露增持、回购计划及进展公告。其中包括宁德时代、格力电器等。上市公司回购向市场传递对公司持续经营及当前股价低估的信号，有助于提振市场投资者信心。 股指期货月度策略报告 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 2.2经济基本面 中国官方制造业PMI时隔五个月再回到扩张区间，经济景气度持续回升。9月官方制造业PMI为50.2%，环比回升0.5个百分点，连续四个月环比回升，时隔五个月之后重回扩张区间。从细分行业来看，中游制造和原材料相关行业景气回升明显；消费类行业中，汽车和纺织服装行业景气环比上行幅度领先；新兴产业方面，7大细分行业景气均实现不同程度改善。 前三季度国内生产总值（GDP）913027亿元，按不变价格计算，同比增速5.2%；一、二、三季度GDP同比增速分别为4.5%、6.3%、4.9%。三季度同比4.9%的增速高于市场预期，这主要源于两方面因素，一是出口降幅明显收窄，二是消费呈现回暖势头。 物价水平持稳，9月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅为0（前值0.1%），其中食品价格涨幅为-3.2%（前值为-1.7%），非食品价格同比涨幅0.7%（前值0.5%）；受工业品需求恢复、三季度国际原油持续上涨等因素影响，9月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比涨幅为-2.5%（前值为-3%）。 投资增速继续走低，1-9月固定资产投资累计完成额同比涨幅3.1%（前值3.2%），房地产开发投资累计同比增幅-9.1（前值为-8.8%）。消费向好，9月社会消费品零售总额同比增长5.5%（前值为4.6%）。 金融指标方面，流动性充裕，信贷结构继续优化，实体融资成本下降。9月末广义货币（M2）同比增长10.3%（前值10.6%），前三季度社会融资规模的增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 股指期货月度策略报告 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 2.3加大逆周期调节力度，提高宏观杠杆率 当前，宏观政策继续加大逆周期调节力度，加强金融对实体经济的支持。货币政策方面，央行行长在《国务院关于金融工作情况的报告》中指出，稳健的货币政策更加精准有力，把握好逆周期和跨周期调节。具体举措包括，深化利率市场化改革，推动金融机构调降实际贷款利率，降低企业融资和个人消费信贷成本等等。我们认为，实际贷款利率的走低，一方面能缓解企业融资难、融资贵的问题，有助于企业稳健经营，增加营业收入，另一方面能促进居民在各领域增加消费。企业生产与居民消费互相促进，可形成良性循环。财政政策方面，关注地方政府特殊再融资债券和特别国债的发行。根据10月24日十四届全国人大常委会第六次会议表决通过的决议，中央财政将在今年四季度增发1万亿元国债，作为特别国债管理，用途是支持灾后重建和提升防灾减灾能力。中央预算相应调整，财政赤字额上升至48800亿元，赤字率由3%提高到3.8%左右。使用形式上，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，计划今年使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。再来关注地方政府债券。10月份以来，各地方政府陆续发行特殊再融资债券，募集资金用途为偿还拖欠的企业账款或偿还存量债务，估算总体规模为1-1.5万亿元。可以看出，特殊再融资债券的目的在于置换隐性债务，防范化解风险。在当前偏低利率环境下，特殊再融资债券有助于减轻地方政府流动性压力和付息压力，也有助于减轻企业负担，促进基建等类型企业恢复及