黑金投研日报

4、总结展望： （1）宏观方面，美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，高于预期，美国经济韧性较强，美债收益率维持高位，市场风险偏好受到打压。此外，美国PCE如期回落，美劳动力市场或进一步降温，市场基本定价美联储11月暂停加息；国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，情绪有所转暖。 （2）基本面看，不锈钢原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约20万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。本周不锈钢两地库存持稳，市场到货有限，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。 总体看，美国经济仍显韧性，美债收益率高位，风险偏好受到打压，此外美PCE数据如期回落，市场基本定价美联储11月暂停加息。国内方面，我国增发国债，财政赤字率预计提升，且中美近期会谈增加，市场情绪有所转暖。印尼镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格小幅下挫，钢厂排产 现货端，邢台、天津地区部分钢厂对焦炭提降100-110元/吨，内贸期现询盘增多，市场资源报盘价位小涨，港口贸易准一焦炭报价2310（+30），钢联炼焦煤价格指数1898.3（-9.7）；蒙煤方面，今日钢厂对焦炭开启一轮提降，预计落地较为顺畅，进口蒙煤市场下游询价偏低，然对优质煤炭接受意愿较高，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1540（-），蒙5精煤1930（-），蒙3精煤1750（-）。期货端，黑链指数增仓上涨，铁矿再创新高，不过近月有部分资金开始离场。宏观方面，国内外宏观同步转好，市场风险偏好上升。国内，财政政策发力，将增发1万亿元国债，全国财政赤字扩大，预计赤字率提高，同时全国将推动新一轮“房改”，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展；海外，美国三季度GDP数据4.9%大超预期，经济依然极具韧性，但美债很可能已经过度定价，利率高位走平，同时地缘冲突也很可能迎来停战谈判阶段。产业方面，上周螺纹钢产量增表需减，供需边际恶化，而热卷则随着需求上升，供需逐步改善，虽然数据直观上有些不尽如人意，但市场依然选择了上涨，主要是数据进一步强化了炉料成本支撑的逻辑：在成材价格和钢厂利润被极致压缩的格局下，钢厂生产意愿维持，库存在刚需支持下还能持续去化，空头预想的深度负反馈迟迟没有出现（本周铁水产量也结束了连续数周的下降），这使得宏观一有缓和，低库存高基差的炉料就表现出很强的上涨收敛基差驱动。随着11月临近，多空力量似乎进入了一个切换的节点，空头从交易预期向现实切换（需要现实数据助攻，继续往下打价格需要看到成材供需恶化，钢厂大幅减产），多头则逐步进入预期交易阶段（可以无视现实淡季，交易政策预期）。往后看，国内政策和中美关系缓和可能成为未来一段时间市场关注的重点，铁矿作为宏观敏感性最强的品种，在低点快速反弹后突破前高，带领板块集体反攻，接下来可能会迎来一段讲故事做预期的时间，现实的偏淡变得不那么重要了，期限结构以反套为主，做空暂缓，短期内注意双焦盘面拉涨至平水后的压力（提降若是落地则盘面升水），以及一致性做多后的盈利兑现调整，之后低多远月为主。4、策略方面：做空暂缓，回调做多远月为主。 二、重点数据监测 1、不锈钢 2、铁合金 3、铁矿石 4、焦煤焦炭 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788