宏观·投研日报

国贸期货投研日报(2023-10-30) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 海外超级周来袭，商品波动或加剧 周五（10月27日），国内商品期市收盘多数上涨，黑色系多数上涨，焦煤、焦炭、铁矿石涨逾2%；能化品多数上涨，沥青涨逾2%，LPG涨近2%；基本金属涨跌互现，碳酸锂涨逾2%，沪镍跌逾1%；农产品多数上涨，棕榈油涨近2%，豆二、豆油涨逾1%；贵金属均上涨。 热评：上周大宗商品指数震荡走高，一方面，国内增发国债扩大赤字，直接利多传统基建，金属类商品涨幅居前；另一方面，地缘政治局势有所降温，能源、农产品价格高位回落，拖累商品指数走势。 往后看，本周将再度进入海外超级周，美英日三大央行携非农重磅来袭，中东战事再升温，美国财政部扩大国债拍卖规模等将对市场行情带来较大扰动。我们此前一直强调现阶段商品的走势主要受三个关键因素的驱动，短期的涨跌主要取决于哪个因素成为交易的主要逻辑。一是，美债利率。受美联储、经济基本面、财政部拍卖国债等因素影响，美债利率阶段性走高将对风险偏好带来压制；二是，国内经济复苏。尽管经济恢复仍受结构性因素拖累，但中央加杠杆意愿增强将更好地推动经济复苏，从而带来内需的不断改善。三是，地缘政治因素。普遍低库存的环境下，地缘政治风险加剧了供给端的脆弱性。巴以局势对能源供给存在较强的扰动预期。 1、黑色建材：稳增长加码发力，黑色系预期向好。 宏观层面来看，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。这意味着稳增长政策持续加码将有力推动国内经济进一步恢复，其中，基建有望保持高增。 基本面来看，上周钢谷网、钢联的数据显示，钢材产量小幅回升，表需小幅回落，库存持续去化。随着稳增长不断发力，基建投资有望保持高增，四季度钢材需求存在支撑，预期有望持续向好，价格短期或保持强势。 2、基本金属：海外风险VS国内政策，金属震荡运行。 海外方面，美国经济数据强于预期，临近美联储议息会议，美债利率再度走高，美元指数反弹，重新压制全球资本市场的走势，金属高位承压；国内方面，四季度将增发1万亿国债，稳增长政策持续加码将推动经济持续复苏，基建保持高增或支撑金属价格。基本面方面：截至10月27日，SMM统计本周社库6.8万吨，较上周减少2.7万吨，保税已降至3万吨下方，可进口货源非常有限。目前铜杆厂在手订单仍饱满，短期消费有支撑。 贵金属方面：尽管美债利率将在更长时间内保持较高水平，但中东地区冲突仍吸引投资者涌入避险 资产，黄金短期存在较强的支撑。 3、能源化工：巴以局势牵动市场神经，油价再度上行。 消息显示，以色列军队地面部队扩大在加沙地带活动，令局势走向再度充满不确定性，国际油价应声反弹。基本面上，美国至10月20日当周EIA原油库存增加137.1万桶，预期增加23.9万桶，前值减少449.1万桶。 展望后市，多空因素并存，走势或存在反复。一方面，OPEC+维持减产措施，巴以冲突仍有扩大的风险，供给端面临收缩的风险。另一方面，美国能源部宣布将以不高于79美元/桶的价格购买600万桶原油补充战略原油库存，叠加中国经济复苏势头持续向好，原油需求存在支撑。 4、农产品方面：供强需弱格局，油脂或呈震荡走势。 美豆：近期随着南美降雨形势好转，尤其是巴西产区降雨开始出现由南向北回归的迹象，市场重新回到丰产预期路径上，美豆回落至1280美分附近。美豆出口方面仍无亮点，预计短期内天气的变化仍然是南美大豆生长期间市场的交易重心。 豆油：根据Wind数据显示，截至第41周末，全国主要油厂豆油库存113.5万吨，周环比增加0.9万吨，增幅0.80%。市场供应偏弱，但是需求也不及预期，库存情况维持稳定。供应方面，预计十月进口大豆到港量增加，各油厂储备量较为充足，现货供应量较为乐观。需求方面，目前处于需求淡季，终端随用随买为主，提货一般，市场整体缺乏利多提振。 棕榈油：SPPOMA数据显示10月1-25日，马棕产量环比上月增加5.4%；ITS数据显示，10月1-25日，马棕出口量环比上月下滑3.1%。国内棕榈油库存高企，进口船期后续到港，需求随天气转冷而转弱，棕榈油延续累库趋势。 虽然外盘油脂止跌回升大幅提振内盘走势，但三大油脂供强需弱格局仍未改变。后续棕榈油将延续累库趋势，且进口大豆和菜籽到港量预期大幅增长，油料供应充裕，短期油脂期价反弹空间受限。 二、宏观消息面——国内 1、中共中央政治局召开会议，审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》。会议强调，牢牢把握高质量发展这个首要任务和构建新发展格局这个战略任务，统筹发展和安全，坚持加大支持力度和激发内生动力相结合，强化东北的战略支撑作用。要以科技创新推动产业创新，改造提升传统制造业，积极培育战略性新兴产业和未来产业，增强发展新动能。要加快发展风电、光电、核电等清洁能源，建设风光火核储一体化能源基地。 2、中国9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长；前三季度实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%。国家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。其中，三季度工业企业利润同比增长7.7%，在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。 3、中美金融工作组10月25日以视频方式举行第一次会议。此次会议由中国人民银行和美国财政部副部级官员共同主持，国家金融监管总局、中国证监会以及美联储、美国证券交易委员会等相关金融监管部门参会。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性沟通。 4、美国总统拜登在白宫会见到访的中国外交部长王毅。王毅表示，此次访问目的就是同美方沟通，切实落实两国元首重要共识，在重返巴厘岛基础上，面向旧金山，推动中美关系止跌企稳，尽快回到健康稳定发展轨道。拜登阐述重视对华关系的立场，表示美方愿同中方保持沟通，共同应对全球性挑战。访问期间，王毅还同美国国务卿布林肯举行两轮会谈，同美国总统国家安全事务助理沙利文进行了战略沟通。 5、美国交通部宣布，自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班（1个往返计算为1班）中美定期直航客运航班。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。中美航班票价或将进一步回落，第三方出行平台显示，上海-洛杉矶机票价格已由年初的1.5万元，降至暑期1万元，9月为8000元左右，11月价格目前已降至7000元。 6、财政部原副部长朱光耀表示，完全有信心实现今年经济发展目标。至于明年，朱光耀认为，应该还是继续保持稳中向上的发展态势，建议保持5%左右的经济增长目标。 7、央行发布《2023年人民币国际化报告》称，继续优化国际投资者投资境内债券、股票涉及的跨境资金管理政策安排，支持更多央行和货币当局将人民币纳入储备，营造便利、友好的人民币资产投资生态，更好满足全球人民币资产投资者资产配置和风险管理需求。 8、新华社发文称，当前中国经济运行积极因素和有利条件累积增多，四季度有望继续保持企稳回升态势。随着政策逐步落实到位，积极效应进一步释放，有信心、有条件、有能力推动经济运行持续好转，实现全年经济社会发展目标。 9、广州成为首个明确提出“探索房票安置政策机制”的一线城市。《广州市城市更新专项规划（2021-2035年）》《广州市城中村改造专项规划（2021-2035年）》近日获审议通过。分析称，其他一线城市未来也大概率推出房票安置政策。 三、宏观消息面——国际 1、美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，预期3.7%，前值3.9%；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%。美国9月个人支出环比上升0.7%，预期0.5%，前值0.4%。 2、美国10月密歇根大学消费者信心指数终值为63.8，预期63，前值63。美国10月一年期通胀率预期为4.2%，预期3.8%，前值3.8%。 3、11月2日（周四），美联储将公布利率决议。据CME“美联储观察”，美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为2.5%。到12月维持利率不变的概率为76.0%，累计加息25个基点概率为23.4%，累计加息50个基点概率为0.5%。 4、欧洲央行管委穆勒表示，经济状况将决定利率维持高位时间，物价上涨速度仍然过快；欧元区处于停滞状态，而非深度经济危机，可能在2024年逐渐复苏。欧洲央行管委Vasle预计，欧元区通胀将进一步放缓。 5、俄罗斯央行宣布，提高基准利率200个基点至15%。目前，俄罗斯通胀预期仍处于较高水平，贷款增长速度依旧居高不下。为抑制通胀并推动其在2024年回落至4%的水平，俄央行有必要进一步收紧货币政策。 6、日本东京10月CPI同比上涨3.3%，预期及前值均为2.8%；核心CPI同比上涨2.7%，预期及前值均为2.5%。 7、国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃表示，世界经济已显现出韧性，预计全球经济将呈现正增长，但在未来几年增速仅为3%左右。亚洲经济表现好于其他地区，仅中国就贡献今年全球经济增长30%以上。 8、国际金融论坛联合主席周小川表示，全球经济复苏缓慢且不均衡，不确定性进一步增加。IMF最新报告预计，全球经济增速将从2022年的3.5%放缓至2023年的3.0%和2024年的2.9%，远低于2000年至2019年期间3.8%的平均水平。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223