西安深度：回望长安路，古都依然闪耀

——西安深度 8月21日，西安市政府发文成立3支政府引导基金： （1）西安市创新投资基金，首期规模100亿元，其中西安市统筹安排80亿元（来源包括市级财政预算及市属重点国有企业、有关开发区等其他方出资，按照“4∶3∶3”的比例分三期实缴），于2023年底前全部到位；基金设立后，可继续争取中央及省、市各级主体参与出资合作。 （2）西安市城市更新基金，总规模100亿元（首期实缴40%，后续出资根据基金运行及资金需求情况灵活安排，原则上3年内实缴完毕），由西安财金公司发起并认缴出资，市财政根据基金运作情况给予西安财金公司资本金补充支持。 （3）区域稳定发展基金，总规模50亿元，首期认缴不低于20亿元（由市财政、曲江新区联合试点发起），由市区财政、省市国有平台公司、市场化金融资本按照“4∶3∶3”比例共同出资组建（国有平台公司及市场化金融资本之间的份额可根据募资情况相互转化），该基金是为各市属、区属国有一级平台公司到期债务转换（续发）提供短期流动性支持，确保区域平台债务风险平稳处置与及时化解，提振市场信心，引导金融机构及相关投资人为企业提供融资支持。同时，材料明确提到，“严格落实地方政府债务管理各项规定，不得通过设立基金以任何方式变相举债，政府债券资金不得用于基金设立或注资，财政出资只能以出资额为限承担责任，严禁变相实行财政兜底、担保”。 一般而言，成立稳定基金往往意味着区域内存在较为明显的债务压力，西安市作为西部地区的一线城市，理论上不该出现此问题，那么西安的债务风险是否严重呢？ 目录 一、区域债务压力何在？...................................................3二、开发区基本面.........................................................72.1经济与产业.........................................................72.2人口..............................................................102.3财政实力..........................................................112.4经济与产业........................................................13三、西安市基本面........................................................143.1经济与产业........................................................143.2人口..............................................................213.3财政实力..........................................................223.4本章小节..........................................................24四、陕西省概况..........................................................25五、结论................................................................27 一、区域债务压力何在？ 我们先看最核心的债务情况，截至2022年末，西安市政府债务余额3625.51亿元，发债城投有息债务11391.13亿元（2023年6月末12030.01亿元，变化不大，为保证报告期一致我们采用2022年末数），合计15016.64亿元；城投有息债务/一般预算收入为13.66倍，广义债务率为716.09%。从数据结果来看，债务负担还是相对较重的。那么，接下来的问题是，“重”在哪里？ 西安市市级政府债务余额为3152.53亿元，其中包含西咸新区（2021年西安市全面管理西咸新区后，按照省上要求，西咸新区作为市属开发区管理，2022年起财政预决算并入市级预决算），剔除西咸新区后的本级政府债务余额为2256.33亿元，城投有息债务为3625.51亿元，相应的城投有息债务/一般预算收入和广义债务率分别为7.78倍和478.18%（同样剔除西咸新区数据），存在压力，但未失控。 那么，西安下属各区域呢？西安辖内区域和其他城市有明显不同，开发区众多且地位显著。西安市辖11个区2县，分别为新城区、碑林区、莲湖区、雁塔区、灞桥区、未央区、阎良区、临潼区、长安区、高陵区、鄠邑区和蓝田县、周至县；但实际上，在上述各区之内设立的八大开发区近年来“名头”更响，8个开发区分别为：①西安高新技术产业开发区（以下简称“西安高新区”，成立于1991年，同年国务院批准成为国家级高新区）；②西安经济技术开发区（以下简称“西安经开区”，成立于1993年，2000年被国务院批准为国家级开发区）；③曲江新区（成立于1993年，原名曲江旅游度假区，2003年更名为曲江新区，2007年被国家文化部首批授予国家级文化产业示范区）；④浐灞生态区（成立于2004年，2011年被授予国家级生态区）；⑤西安阎良国家航空高技术产业基地管理委员会（以下简称“航空基地”，2004年由国家发改委批复设立，是国内首个国家级航空高技术产业基地）；⑥西安国家级民用航天产业基地（以下简称“航天产业基地”，2006年国务院批准设立、以航天产业为特色的国家级经开区）；⑦国际港务区（2008年成立，2010年获国家发改委批复，是陕西省、西安市为打造内陆改革开放新高地而设立的经济先导区）；⑧西咸新区（2014年国务院批准设立，位于陕西省西安市和咸阳市建成区之间，区域范围涉及西安、咸阳两市所辖7县（区）23个乡镇和街道办事处，2021年陕西省发改委发布《关于西安市全面代管，由西安市全面代理西咸新区》，西安市全面代管西咸新区）。 先看各行政区，西安13个行政区中有5个行政区无城投债，其余行政区有息债务规模扩 张不大，仅长安区和灞桥区的城投有息债务/一般预算收入在5倍以上，灞桥区和未央区广义债务率超过500%，这3个行政区债务压力稍重，但并不显著，其余行政区债务压力相对较小。 开发区与行政区形成了鲜明对比，债务体量远大于各行政区，且2023年上半年各开发区有息债务规模持续扩张，高新区和航天产业基地债务增量较大；除经开区外，各开发区城投有息债务/一般预算收入均接近20倍或更高，航天产业基地和航空基地更为夸张；广义债务率同样如此，数据均在500%以上，部分地区超过1000%。结论很明显，西安的债务负担主要在各开发区。 除了数据层面，区域的负面舆情事件同样能得到上述结论，行政区层面无城投主体发生商票逾期，西安市范围内发生的商票逾期发债主体均为产业类，以建筑施工、贸易、出版传媒为主，其中出版传媒行业的陕西文化产业投资控股(集团)有限公司为地方国有企业，近年来只出现过一次，整体频率不高。 开发区方面，自2021年9月票交所公布数据至今（8月末），发债主体（含母子公司）共发生商票逾期约10次，涉及发债主体6家，均为城投或城投子公司，西咸新区最为严重，自2023年以来商票逾期频率明显提高，风险在区域内进一步传染；国际港务区和浐灞生态区风险蔓延情况不显著，仅个别月份出险。其他行政区未出现发债主体（子公司）商票逾期。 非标方面，据我们统计西安市城投的非标违约主要发生在曲江新区和临潼区。 以上，商票逾期集中在西咸新区和浐灞生态区，非标违约则主要发生在曲江新区和临潼区。可以看到，负面事件仍以开发区为主，行政区仅涉及临潼区。 我们把时间拉长，来看债务扩张情况，行政区方面，从近5年的城投有息债务规模来看，雁塔区自2020年城投主体发债以来，在行政区中涨幅最大，但实际总量并不大。其余行政区有息债务总量均未超过雁塔区，债务压力不大。 开发区方面，债务总量和增幅较开发区十分显著，西咸新区、高新区、经开区和浐灞生态区在2019年、2020年债务涨幅迅猛，其中西咸新区2019年重大项目集中开工，包括基建及农林水建设等合计59个项目；高新区浪潮产业基地项目、高精度地基授时系统及空间时频技术研发与应用平台项目等投入在当年投入建设；经开区和浐灞生态区同样是集中项目开工，造成债务问题；航天产业基地在2020年债务猛增近400亿元，主要是航天产业基地年产10GW单晶电池项目、航天六院新区建设项目、公用服务产业园基础设施项目、泛太空国际超算（西安）中心一期项目等在建设中；曲江新区同样是在2020年实现较大幅度债务扩张，当年曲江云松等新开工项目；国际港务区在2022年受泰展工业自动化产业园项目等投建影响债务增量较大；航空基地整体债务规模不大。 至此，结论已非常清晰，西安市的债务风险集中在以曲江新区和西咸新区为代表的开发区。从城市建设来看，前期举债进行开发建设，这是常规操作，但债务是否过度以及是否过于超前，则需要讨论，这也是我们接下来重点探讨的内容。而西安行政区债务压力不大，不是我们本次讨论的重点。 二、开发区基本面 2.1经济与产业 接下来聚焦于开发区的经济状况，西安高新区作为西安市成立最早的开发区，位于西安市西南部，规划面积220平方公里。从经济总量上看，2022年高新区GDP总量3104.3亿元，占西安市全市GDP比重的27.03%，是经济总量贡献最大的开发区，占比不断增长；增速方面，高新区增速始终好于西安市全市，2022年增速在各开发区中遥遥领先。 西安经开区位于西安市城北，规划面积272平方公里，横跨未央、高陵、临潼3个行政区，由中心区、高铁新城、泾渭新城、渭北新城四大区域板块和关中综保区、经开自贸区两大功能园区组成。经济总量方面，西安经开区作为西安第二大经济贡献开发区，GDP规模占西安市全市比重呈小幅上涨，整体已接近10%；增速方面，西安经开区经济增速较西安市全市差距逐渐拉大，2022年在各开发区增速中位列第5。 西咸新区位于西安市和咸阳市建成区之间，包括空港新城、泾河新城、秦汉新城、沣东新城和沣西新城。GDP规模上，2022年西咸新区经济总量居开发区第3位，占全市比重的5.44%，规模占比有所收窄；增速上，近两年西咸新区增速较全市均值仍有一定差距，经济发展状况较差，是各开发区中唯一一个经济增速不足西安全市水平的开发区。 航天产业基地位于西安东南部，总规划面积65.14平方公里，是西安建设国际化大都市、国家级中心城市的功能承载区。经济总量上，对西安市贡献一般，但近年来经济增速在各开发区中始终位居前列。 浐灞生态区位于西安东北部，规划面积129平方公里，主体位于未央区和灞桥区，浐灞生态区的发展模式核心是围绕生态环境保护。GDP方面，2022年位列开发区第5，经济贡献度不足3%；增速上，自2022年发生逆转，超过全市均值水平。 曲江新区位于西安东南部，规划面积51.5平方公里，拥有4个国家级文物保护单位，3个省级文物保护单位、1个国家级5A景区、1个国家4A级景区。2022年曲江新区GDP总量位列倒数第三，与2020年（2021年未公布数据）基本持平。 航空基地坐落于西安市东北部，规划面积40平方公里，包含通航机场、西安航展会址、航空博览项目、航空产业项目等业态的产业园区。2022年航空基地经济总量不足300亿元，增速上位列各开发区第二。 国际港务区位于西安市东北部的灞渭三角洲，是中国（陕西）自由贸易试验区三大片区之一，规划面积在各开发区中最小，为26.43平方公里，涵盖国际港务区和浐灞生态区两大功能区。经济体量与面积表现一致，2022年为204.00亿元，占西安市经济体量不足2%，经济增速较好。 从产业上看，西安高新区以光电子信息、智能制造、生物医药、汽车、新材料新能源