锡11月报：矿端供应趋紧，短期基本面矛盾偏弱

2023年10月31日 矿端供应趋紧，短期基本面矛盾偏弱 研究员：张一弛期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:021-65789366:zhangyichi_qh1@chinastock.com. 第一部分摘要 回顾10月，锡价基本以区间震荡为主，运行区间在21-22万元/吨左右，整体供需矛盾偏弱，区间下沿在20.9万元附近的有较强支撑。 供应方面，今年1-8月，国内锡矿产量达4.526万吨，较去年同期下滑7.42%。9月份国内锡矿进口量为7263吨，环比下滑73%，同比下滑54.79%，1-9月累计进口量为17.9万吨，累计同比下降2.81%，其中9月从缅甸进口锡矿1421吨，环比回落93.8%，同比下降89%。9月份国内锡矿进口量大幅下跌，主因8月份缅甸佤邦矿山停采后，国内9月份从佤邦几无锡矿进口。 需求方面，9月份锡焊料的月度开工率在84.2%，环比上涨1.3个百分点。国内9月份样本企业锡焊料产量8553吨，较8月份环比增加3.33%。9月份国内焊料企业整体产量如期增加，下游和终端消费逐渐回暖的迹象，同时部分下游和终端企业提前进行备库以增加采购带来的订单增量。 后市展望，基本面整体表现一般，短期预计锡价区间震荡为主，关注20.9万吨附近的支撑位，后续等待基本面更突出的矛盾以及佤邦复产相关政策。 第二部分基本面分析 一、行情回顾 10月锡价基本以区间震荡为主，不过价格重心相较于9月份出现了进一步的下行，运行区间在21-22万元/吨左右，整体供需矛盾偏弱，区间下沿在20.9万元附近的有较强支撑。本月中从佤邦逐渐有锡矿进口至国内市场，后续或也有少量锡矿从佤邦进入国内，但预估总体量级在正常进口月份的50%上下，若缅甸佤邦矿山依然禁采，预计到年底国内锡矿供应将逐渐趋紧。不过9月国内锡锭进口盈利空间达到近期较高水平，预计10月国内锡锭进口较9月相对稍多，且在11月和12月均有锡锭进口预期，叠加银漫矿业在四季度亦有600-900金属吨/月的增量，将显著减弱佤邦禁矿对国内锡市供应端的短期扰动。需求方面，有接近4成的下游焊料企业反馈其订单于今年7月份前后进入底部，随后订单逐渐有3-10%不等的增量出现，但今年9月份和10月份订单并未明显高于去年“金九银十”同期的表现。终端方面，9-10月份是电子产品的消费旺季，电子产品产量出现回升，带动9-10月的锡焊料需求维持在较好水平，9月中国手机产量1.59亿台，同比上涨2.23%。光伏行业需求在逐步增加，组件排产计划已达高位，焊带需求可能有所抬升，市场在逐步回暖。 数据来源：银河期货、IFIND 数据来源：银河期货、wind、SMM 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸继续禁矿，国内锡矿供应逐渐偏紧 今年上半年锡矿产量共减产1万吨左右，主要是一季度干扰非常多，共减产1.3万吨，降幅达到17%，秘鲁、缅甸等地区锡矿产量下降，对锡矿生产构成了很大的影响；从二季度开始，锡矿生产开始逐步恢复，锡矿供应紧张的情况得到了缓解。今年海外锡矿待产产能规模较大，约24900吨，但2023年能贡献产量的估计只有Massangana尾矿、UIS及Hemerdon，而Achmmach和Syrymbet仍处于试生产阶段估计难见到产出，MpamaSouth可能能贡献少量增量，预计2023年能贡献约4000金属吨锡精矿。2023年1-7月，全球锡矿产量为17.29万吨。 国内方面，今年1-8月，国内锡矿产量达4.526万吨，较去年同期下滑7.42%，由于上半年锡价绝对价格偏低，部分尾矿开采利润空间压缩，产出积极性不高，同时受环保督察等因素影响，进一步导致锡矿产出下滑。7月国内银漫矿业完成技改，预计今年四季度及以后均将维持1000—1200金属吨/月的产量水平，较技改之前300—400金属吨/月的产量提产约600—900金属吨/月。银漫矿业本次技改后，预计四季度锡金属产量约为3583吨左右。2021年和2022年国内锡矿产量分别为8.2万金属吨和7.8万金属吨，增速分别为-4.74%和-5.66%，预计2023年国内锡矿产量为7.4万金属吨，较2022年下滑5%。 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。9月份国内锡矿进口量为7263吨，环比下滑73%，同比下滑54.79%，1-9月累计进口量为17.9万吨，累计同比下降2.81%，其中9月从缅甸进口锡矿1421吨，环比回落93.8%，同比下降89%。9月份国内锡矿进口量大幅下跌，主因8月份缅甸佤邦矿山停采后，国内9月份从佤邦几无锡矿进口。而从缅甸外国家进口锡矿量则跟随锡矿进口盈利扩张而同步提升，其中从玻利维亚进口锡矿量大增至1891.5吨。另外，我国从刚果（金）进口锡矿2065吨，从澳大利亚进口锡矿477.8吨，从俄罗斯进口锡矿425吨，均较8月份波动不大。当前国内从缅甸佤邦进口锡矿多数通过孟连口岸，10月27日佤邦对掸邦境内部分交通管理的措施对后续从缅甸佤邦进口锡锭的运输影响相对较小。虽然10月份有部分锡矿出口至国内，但鉴于缅甸佤邦锡矿仍然处于停采状态，后续出口至国内的锡矿量级将远不及正常量级。而近期国内冶炼企业的生产状态总体依然平稳，且多数冶炼企业的生产原料库存维持在1个月及以上的水平，推测到年底之前国内多数冶炼企业的生产受锡矿供应的影响相对较小，但依然呈现国内锡矿供应逐渐偏紧的趋势。来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦禁矿的时间和执行力度。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。2021年和2022年国内锡矿供应总量分别为13.8万金属吨和15.1万金属吨，增速分别为0.88%和9.59%，受缅甸佤邦停采锡矿影响，预计2023年国内锡矿供应量为13.5万金属吨，增速为-10.44%。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、国内10月精锡产量预计环比下滑 根据世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月全球精炼锡产量为2.62万吨，消费量为2.75万吨，供应短缺0.13万吨；2023年1-8月全球精炼锡产量为22.6万吨，消费量为21.84万吨，供应过剩0.76万吨。国内方面，9月份国内精炼锡产量为15430吨，较8月份环比增加45.28%，较去年同比增加2.2%，1-9月累计产量为121960吨，累计同比增长4.18%。9月份国内锡锭产量大幅回升，主要由云南某大型冶炼企业检修恢复带来产量增加。10月预计国内云南某冶炼企业由于锡矿采购环节将产生部分锡锭减量。预计10月国内精炼锡产量环比减约3.79%，至1.48万吨。短期锡供应仍较为宽松，但长期锡供应仍受制于缅甸佤邦锡矿禁采情况。 9月份国内原生锡锭产量为11540吨，再生锡锭产量为3680吨，再生锡锭产量占国内锡锭产量比例达到24.2%，而后续潜在的锡矿短缺仅对原生锡冶炼企业的生产有部分影响因素。 9月份国内锡锭进口盈利空间给到近期较高水平，预计10月份国内锡锭进口较9月份相对稍多，且在11月份和12月份均有锡锭进口预期。总体看若按现有逻辑发展，后续国内锡市供应将呈现矿端逐渐趋紧，但锡锭相对平衡状态。 数据来源：银河期货、SMM 四、锡焊料企业订单回暖 9月份锡焊料的月度开工率在84.2%，环比上涨1.3个百分点。国内9月份样本企业锡焊料产量8553吨，较8月份环比增加3.33%。9月份国内焊料企业整体产量如期增加，下游和终端消费逐渐回暖的迹象，同时部分下游和终端企业提前进行备库以增加采购带来的订单增量。不过部分集中于光伏焊带的焊料企业反馈，虽然9月份的整体生产量级受十一假期前的备库因素影响而有所回升，但其终端企业对订单的反馈总体并不好，或许和国内光伏组件9月份产量环比下滑也有关联。而受9月份提前备库前置部分需求和10月份假期生产部门休假影响，部分下游焊料企业对于10月份的产量预期并不如9月份更高，而对于11月份的生产预期相对理性，并不十分看好需求增量的表现，但对后市需求预期也并不悲观。2022年镀锡板产量较21年下降11.86%，不过2023年镀锡板产量表现良好，1-7月产量达102.46万吨，同比上涨8.37%。 数据来源：银河期货、wind 五、终端消费 锡终端消费表现仍待复苏，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 （一）电子消费回暖 2022年，海外各主要经济体进入到货币紧缩周期，随着海外市场利率的提升，居民对于非必需消费品的需求逐渐放缓，体现在出口数据上，2022年国内集成电路出口数量较2021年降低14.65%。2023年电子消费依旧低迷，消费下滑的原因一方面是内需一般，现在笔记本手机等性能过剩，置换消费的意愿不强，另外一方面是外需下滑带来的出口增速下降，而电子类消费出口占比很高，手机出口占比将近50%，因此拖累了整体消费。不过随着“金九银十”的到来，市场逐步回暖。9月国内集成电路产量环比下降2.24%，同比增长16.8%。，手机产量1.59亿台，环比增加24.9%，同比增加2.3%。当前电子消费行业已有触底反弹的迹象，在新的半导体周期启动后，电子产品产量出现一定的回升，9-10月份也是电子产品的消费旺季，带动10月的锡焊料需求维持在较好水平。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （二）燃油车消费中性，新能源车表现强势 进入2023年后，随着芯片及诸多市场的零部件供应限制问题得到缓解，叠加各国政府不断推出促进汽车产销的政策扶持。根据中国汽车工业协会统计，1-9月国内汽车累计产量2107.5万辆，累计同比增长7.3%。不过今年汽车消费的增量主要是新能源汽车贡献的，传统燃油车的销售不佳。燃油车行业已经是一个非常饱和的市场，今年销售本来也不抱有很大期待。未来新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，在新能源汽车的替代作用下，燃油车消费可能会越来越差。 2023年全球新能源汽车依旧维持高增速，根据IEA预计今年全球新能源汽车销售量将达到1400万辆，同比增长35%。2023年1-8月全球新能源乘用车销量达到816万辆，同比增长41.3%。，新能源车销售主要集中在中国，欧洲、北美市场紧随其后。国内 方面，根据中汽协预计，今年新能源汽车销售量将达到900万吨，实现30%的增长。今年新能源汽车发展势头良好，特别是出口强劲，2023年1-9月，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.84%和37.46%。2023年1～9月出口新能源车82.5万辆，同比增长110%。目前新能源汽车渗透率已经达到31%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （三）光伏发电竞争力增强 2023年全球光伏装机需求将大幅提升，IEA预计2023年光伏装机量将达到289GW，同比去年增长31%，2024年光伏新增装机量将达到310GW，同比增长7%；焊锡涂料成本仅占光伏组件成本的3%左右，占比较小。此外，光伏用锡经过持续稳定发展后，产业链上下游已匹配了较完整的生产工艺和生产设备，产业的成熟度较高，因此替换也会面临较高的转换成本。在光伏焊带中，锡焊料约占质量的17%，1GW光伏组件生产过程中 光伏焊带的消耗量约为500吨。2025年前，光伏行业用锡量将以25%-40%的年均增长率持续增加，成长为一个年用锡量数万吨的锡消费市场。 国内方面，今年1-9月份光伏组件产量368GW，同比增长68%，今年光伏装机需求提升。中国光伏业协会将最新的光伏装机量预期提升至120-140GW，同比去年提高48.5%。2023年开年疫情缓解以后，光伏装机量明显加速，8月份光伏累计装机量已经达到128.94GW，同比增长145.13%。