上行乏力初显，期铜或重返震荡区间（2016年7月18日-2016年7月25日）内容摘要：当周，沪铜期价涨跌间隔，高位震荡，期价承压盘区上沿，延续高位盘整。近期，英国“脱欧”等风险事件有所平息，期价或将回归基本面，目前来看，上游供应充足，下游消费无明显改善，难对铜价提供有力支撑，我们预计铜价易跌难涨，或延续区间震荡格局。具体分析如下：2016年7月25日沪铜研究周报欢迎扫描关注我们微信分析师：于青从业资格号：F0255167邮箱：zzyf@zzfco.net地址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2/6研究中心请务必阅读免责声明一、美联储经济数据靓丽，加息再成议题7月份公布美国经济数据表现靓丽，为美联储再次加息提供理由。特别是7月初发布的6月份非农就业数据远高于市场预期，显示就业市场延续，5月就业数据的疲软只是“暂时现象”，大大缓解市场担忧情绪。美联储7月中旬发布的“褐皮书”也显示，大部分地区的经济实现适度增长，并预计未来仍保持适度增长势头，该报告是美联储货币政策决策例会的重要参考资料。截至7月16日当周美国季调后初请失业金人数减少1000至25.3万人，已经连续72周维持在30万关口下方，预估为26.5万人，前值为25.4万人。降至今年4月以来低位，证明当前劳动力市场的强劲表现。美国当周初请失业金人数数据来源:Wind资讯美国:当周初次申请失业金人数:季调(右轴)美国:失业率:持有失业保险人群:季调14-12-3115-02-2815-04-3015-06-3015-08-3115-10-3115-12-3116-02-2916-04-3016-06-3014-12-311.521.561.601.641.681.721.761.80%%250000260000270000280000290000300000310000320000人人美联储15日公布的数据显示，受制造业和公共事业产出增长带动，今年6月美国工业生产在5月小幅下滑后创下近一年来最大增幅。其他数据也显示美国制造业出现改善。美国供应管理协会的报告显示，6月美国制造业扩张速度创16个月新高。美国商务部19日的数据显示，6月新屋开工总数环比增长4.8%，增速为9个月来最快，好于市场预期。今年上半年，美国新屋开工总数同比增速达到7.1%。另有数据显示，6月份美国旧房销售也持续增长。维持在低点的抵押贷款利率帮助刺激了房屋市场需求，加之就业市场强劲回升，家庭收入增长，预计未来美国住房市场购买力将依旧强劲。美联储(FED)将于7月26日举行为期两天的政策会议。市场普遍认为美联储7月加息概率不大，但美联储声明可能会阐明2016年加息可能。因为劳动力市场报告显示当前美国的就业比较稳定，并 3/6研究中心请务必阅读免责声明且英国脱欧公投之后的金融市场趋向于稳定，美联储官员在最近的几周都表示对于经济增长充满信心，本次议息会议成为市场焦点。二、英国“脱欧”担忧消退，全球央行宽松应对英国“脱欧”为全球经济带来的不确定性仍在，但近期市场消化影响，担忧情绪有所消退。数据显示，7月英国PMI降至47.7，为2009年4月以来最低水平，数据显示英国的制造业和服务业活动均在减弱，但出口因英镑贬值有所增长。14日，英国央行迎来了卡梅伦卸任英国首相职位、特雷莎·梅继任之后的首次英国央行会议。英国央行意外宣布维持利率不变，英镑对美元快速拉升，盘中一度接近1.35。不过，在英国央行透露大部分官员预计8月将放松政策之后，英镑出现了回落。全球其他主要央行目前均有意继续放松而非收紧货币政策。欧洲央行上周宣布维持利率不变，同时决定将每月800亿欧元的购债计划至少持续至明年3月。欧洲央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上说，英国“脱欧”公投后，欧元区金融市场不确定性和波动性陡增，但韧性十足。由于通胀低迷、经济增长乏力，外界一直预期本周日本央行的议息会议有可能会进一步宽松货币政策。自1月份推出负利率政策以来，日本央行已经有半年按兵不动。日本共同社的报道称，日本政府正计划推出20万亿日元的经济刺激计划，这或许令日本央行本周继续宽松的压力减轻。三、中国经济弱复苏，结构性改革阵痛期未过2016年7月23日至24日，2016年第三次二十国集团(G20)财长和央行行长会议上，刚刚上任的英国财政大臣PhilipHammond称，英国正着手与中国讨论达成双边自由贸易协定事宜，规模或达数十亿英镑。不过，他同时也称，英国政府将同时认真考虑该协定对国家安全的影响，以及中国“倾销”廉价商品到英国的问题，比如说钢铁。上半年中国经济运行总体平稳，稳中有进，经济增速处于合理区间，物价和就业形势保持稳定。英国“脱欧”公投后，中国经济运行面临的外部环境更加复杂。中国政府保持宏观经济政策的稳定性和连续性，同时着力推动供给侧结构性改革，这也是解决过剩产能等结构性问题的必由之路。从数据来看，2016年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）258360亿元，同比名义增长9%（扣除价格因素后实际增长11%），增速比1-5月份回落0.6个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。房地产市场，国家统计局18日发布6月份70个大中城市住宅销售价格变动情况。70个大中城市中价格环比下降的城市有10个，上涨的城市有55个，持平的城市有5个。二线城市合肥、厦门、南京分别以4.9%、4.7%、4%领涨。北上广深四个一线城市中深圳环涨2.6%居首。房价同比方面，价 4/6研究中心请务必阅读免责声明格下降的城市有12个，上涨的城市有57个，持平的城市有1个。总体而言，中国面临艰巨的短期挑战，经济中存在诸多风险，预计国内经济将在结构性改革的阵痛中维持弱复苏。四、供需基本面1.WBMS：1-5月全球铜市供应小幅短缺4.8万吨世界金属统世界金属统计局（WBMS）20日发布的月报显示，2016年1-5月，全球铜市供应短缺4.8万吨，2015年全年供应过剩3.73万吨，2015年全年供应过剩40.4万吨。1-5月全球铜矿产量为814万吨，较2015年同期增加4.8%；全球精炼铜产量增加至966万吨，较去年同期增加4.0%，因中国产量大幅增加26万吨，智利产量大幅增加3.6万吨。1-5月全球铜消费量为970.6万吨，2015年同期为913.6万吨。1-5月中国表观铜消费量较去年同期增加48.7万吨至484.1万吨，占全球铜需求总量的50%。2.国内上游供应充足中国海关最新公布的数据显示，中国6月精炼铜进口305,304吨，同比上升19.7%；环比下降4.37%。对比6月进口铜供应情况，7月总体有所好转，本周进口铜流通较多，且品牌也齐全，预计7月铜进口数据将有所回升。加工费支撑下，冶炼企业生产积极性未减，国家统计局最新数据显示中国6月精炼铜产量为68.6万吨，环比增长0.9%，同比减少1.3%；1-6月精炼铜产量为402.8万吨，较去年同期增加近30万吨。3.消费疲弱未有明显改善消费方面，今年1-6月份，全国电网工程完成投资2180亿元，同比增长33.2%。全国主要发电企业电源工程完成投资1210亿元，同比下降8.7%。对铜的需求提振十分有限。房地产市场数据转暖，但对铜消费提振滞后，或在四季度有所体现。家电进入消费旺季，生产淡季，用铜需求或将进一步缩水。6月份空调产销数据：当月产量961万台，下滑6.54%，销量1000万台，下滑5.24%(内销573万台，下滑15.24%，出口427万台，增长12.61%。内销跌幅收窄，出口延续复苏态势整体来看，铜上游供应充裕，而下游需求难有较大提升，供需面对铜价难以形成有效支撑。五、技术面分析及结论从沪铜主力CU1609合约日K线图来看，期价在38700元附近承压，盘面呈高位盘整格局，上方存在压力，结合基本面，外围经济趋于稳定，价格或重新回归基本面，铜市供需矛盾尚存，难以对 5/6研究中心请务必阅读免责声明铜价形成有力支撑，铜价易跌难涨，维持中长线看空观点。操作上，激进投资者背靠盘区上沿轻仓试空，上破止损，稳健投资者暂时观望或短线参与，关注上方压力及市场情绪变化。 6/6研究中心请务必阅读免责声明更多资讯，欢迎扫描二维码！中州期货研发管理中心（InstituteofZHONGZHOUFuturesCO.,Ltd）地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层邮编：264000Floor17,WenhuagongBuilding,No.118,SouthAvenue,ZhifuDistrict,Yantai,Shandong电话（phone）：0535-6699942传真：0535-6692275中州期货研发管理中心负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。