提价点评：时隔6年提价，引领白酒打开价格天花板

贵州茅台（600519）提价点评：时隔6年提价，引领白酒打开价格天花板 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ当前价格(元)：1,779.50 投资要点 证券分析师 熊鹏资格编号：S0120522120002邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 事件：贵州茅台发布公告，自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及公司产品的市场指导价格。我们认为，茅台时隔6年再提价，对行业中长期意义远大于短期报表增利。 研究助理 提价直接增厚24年收入利润，盈利预测有望上调。我们预计茅台此次提价约20%大概率到1169元，直接增厚2024年茅台公司收入和业绩，提高收入业绩增速，2024年净利润增速大概率超过20%，考虑到此次提价动作意味的市场化，或带来茅台估值溢价，我们认为提价催化下有望迎来估值业绩共振。考虑到当前需求恢复仍偏弱，我们认为此次提价短期内对茅台批价或带来提升，中期内价格仍由供需决定，但明年业绩已有提价作为部分保障，我们认为明年不论是普飞还是非标产品，放量的压力都不大，若市场环境仍是弱恢复，公司有充足的余地把控市场投放量，进而把控市场价格稳定。 提价对行业中长期影响远大于短期报表，显著提振行业信心。茅台时隔6年再提价，考虑到此前五粮液、国窖出厂价已与茅台相近，白酒价格上行天花板近几年被持续封锁，此次茅台大幅提价，我们认为一方面代表高端酒价格管控放松，另一方面明年普飞非标市场价都有望稳中回升，对于白酒行业来说价格天花板预计会有稳定支撑，其余高端、次高端产品价格继续下行的压力也得到一定缓解，同时也提振了整个产业的信心。 投资建议：茅台此次提价，除了增厚自身收入利润外，为自身明年做好市场把控留出了空间，同时也为高端五粮液、国窖带来了靠提价实现业绩增长的战略机会。此次上修业绩后，我们预计2023-2025年实现营收1503.58/1813.15/2123.96亿元 ， 实 现 归 母 净 利 润744.16/915.08/1089.48亿 元 ， 当 前 股 价 对 应PE为30.0x/24.4x/20.5x，维持“买入”评级。 相关研究 1.《贵州茅台（600519）2023三季报点评：放慢步伐立足长远，基本面及业绩无忧》，2023.10.22 2.《贵州茅台（600519）2023中报点评：收入业绩符合前期预告，确定性成长性兼具》，2023.8.83.《贵州茅台（600519.SH）：股东增持 显 信 心 ， 价 值 底 部 布 局 时 》 ，2022.11.30 风险提示：消费税落地，新品推广不及预期，需求恢复不及预期 信息披露 分析师与研究助理简介 熊鹏，德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，上海交通大学及挪威科技大学双硕士。全面负责食品饮料行业各板块的研究，6年行业研究经验，2022年卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜。曾任职于西部证券、国信证券、安信证券等，2022年12月加入德邦证券研究所。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。