朝闻国盛
朝闻国盛 加息周期结束了吗？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师�琪 证券研究报告|朝闻国盛 2023年11月03日 【宏观】加息周期结束了吗？——美联储11月议息会议点评-20231102 【金融工程】十一月配臵建议：如何对红利风格进行择时？——资产配臵思考系列之四十七-20231102 【固定收益】城投短债，还有哪些可以选择？-20231102 【银行】《商业银行资本管理办法》正式稿落地，有哪些新变化？ -20231102 【机械&化工】同益股份（300538.SZ）-中高端材料应用先行者，携手惠乐喜乐剑指高端制造-20231102 【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-需求筑底向上，零售强势崛起 -20231102 研究视点 【教育】传智教育（003032.SZ）-就业向好有望支撑中期招生回暖，学历教育稳步推进-20231102 【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-2023三季报点评：着眼长期发展，海外优势依然稳固-20231102 【电力设备&化工&有色】长远锂科（688779.SH）-Q3利润有所承压，新业务布局有望带来业绩新增量-20231102 【电力设备】晶科能源（688223.SH）-N型TOPCon效率再突破，一体化结构持续优化-20231102 【房地产】招商蛇口（001979.SZ）-业绩稳定增长，拿地聚焦核心城市 -20231102 【计算机】天融信（002212.SZ）-业务结构持续优化，盈利能力加速提升 -20231102 【汽车】多利科技（001311.SZ）-营收稳健增长，一体化压铸进展可观 -20231102 【电力设备】阳光电源（300274.SZ）-光储龙头业绩持续超预期，单季盈利能力同环比提升-20231102 【医药生物】珍宝岛（603567.SH）-2023Q3利润增长超预期，中药材贸易优势进一步凸显-20231102 【房地产】华发股份（600325.SH）-三季度业绩维持正增，定增实施打开扩表空间-20231102 【医药生物】诺禾致源（688315.SH）-测序平台切换影响短期业绩，Q4有望恢复常态化增长-20231102 【电力设备】固德威（688390.SH）-单季盈利能力短期承压，期待海外 执业证书编号：S0680521030003邮箱：wangqi3538@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 汽车 2.8% -3.7% 1.1% 电子 2.3% -4.8% 0.6% 医药生物 0.9% 2.2% -6.0% 农林牧渔 -0.0% -8.1% -12.3% 食品饮料 -0.9% -7.8% 7.4% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 通信 -10.7% -14.7% 14.9% 美容护理 -9.7% -17.5% -20.8% 社会服务 -8.7% -17.1% -12.8% 房地产 -8.6% -19.8% -11.2% 建筑材料 -8.6% -15.5% -8.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：盈利筑底回升下的A股财报全景》 2023-11-02 2、《朝闻国盛：PMI超季节性回落的信号》 2023-11-01 3、《朝闻国盛：工业量价走弱——基本面高频数据跟踪》2023-10-31 4、《朝闻国盛：政策想象空间已打开》2023-10-30 5、《朝闻国盛：三季度基金调仓�大看点》 2023-10-27 户储库存改善-20231102 重磅研报 【宏观】加息周期结束了吗？——美联储11月议息会议点评-20231102 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美联储如期“按兵不动”，保留了进一步加息的选项，整体基调偏中性。 2、会议过后，美股上涨、美债收益率下行，加息预期降温、降息预期升温。 3、目前仍不能断定加息周期已结束，未来2-3个月的就业和通胀是关键。风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 【金融工程】十一月配臵建议：如何对红利风格进行择时？——资产配臵思考系列之四十七-20231102 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 如何对红利风格进行择时：当前红利风格为低赔率-强趋势-高拥挤品种，在持续走强两年多之后，赔率与拥挤度得分均已降至负数，三标尺综合得分为-2，需警惕其交易风险。战略配臵篇：权益配臵价值较高。战术配臵篇：A股为高赔率-中低胜率品种。行业配臵：强趋势-低拥挤策略今年超额11.1%。赔率+胜率策略今年以来绝对收益3.2%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】城投短债，还有哪些可以选择？-20231102 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 今年七月中央政治局会议提出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。以特殊再融资债臵换隐性债务为代表的化债方案使得城投债，尤其是短端城投债收益率快速下行。目前为止落地的化债方案主要涉及隐性债务的风险防范，但从各地银行普遍性的政企框架协议内容来看，银行端债务风险的缓释可能也囊括经营性债务的臵换，而这为中期城投债务的安全性提供了保障。 风险提示：政策不及预期：城投估值可能会反弹 【银行】《商业银行资本管理办法》正式稿落地，有哪些新变化？-20231102 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰研究助理S0680122080025nianfeng@gszq.com 1、11月1日国家金融监督管理总局发布《商业银行资本管理办法》，与之前2月发布的征求意见稿相比基本一致，仅部分细节作出了修改，且整体更为宽松。由于提前发了征求意见稿，预计银行可平稳过渡，整体影响有限。 2、相较于现行的商业银行风险权重计量方法，新《资本办法》的落地有助于银行资本充足率提升，增强服务实体经济的能力。而且新《资本办法》对各项业务的风险权重划分也更加精细，有助于引导和规范银行的经营行为，如降 低中小企业的权重系数，鼓励银行进一步支持其融资需求等。 风险提示：文件落地后，可能引起银行经营行为变化，对市场形成扰动。 【机械&化工】同益股份（300538.SZ）-中高端材料应用先行者，携手惠乐喜乐剑指高端制造-20231102 张一鸣 分析师S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com 欧阳蕤 分析师S0680523070004 ouyangrui3@gszq.com 产业链优势显著，携手德国头部机床厂剑指高端制造。公司具备产业链信息处理优势和柔性供应链优势，主要通过提供一体化解决方案满足下游品牌客户及其代工厂的材料应用需求，并将材料销售给客户。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收35.46/43.81/52.06亿元，实现归母净利润0.34/0.75/0.92亿元，对应PE为115.5/52.0/42.3x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险、原材料供应不足及价格上涨风险、国际环境变化风险 【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-需求筑底向上，零售强势崛起-20231102 沈猛分析师S0680522050001shenmeng@gszq.com 行业需求改善、供给出清，公司防水业务仍有较大增长空间，同时在民建集团扩张以及非防水业务的快速增长下，公司有望逐步成长为平台型公司，并且渠道业务占比提升以及回款力度持续加强也将带来现金流和利润率的改善。预计2023-2025年公司归母净利润32.5亿元、40.2亿元、48.4亿元，三年业绩复合增速22.1%，对应PE估值18.8、15.2、12.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：坏账风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险，假设和测算误差风险 研究视点 【教育】传智教育（003032.SZ）-就业向好有望支撑中期招生回暖，学历教育稳步推进-20231102 孟鑫分析师S0680520090003mengxin@gszq.com 业绩概况：2023Q1~Q3公司营收同降28.42%至4.46亿元，归母净利润同降38.84%至1.02亿元。宏观就业环境仍影响招生，就业率恢复有望支撑后续招生增长。 盈利水平受成本费用刚性影响小幅下滑，但仍保持历史相对高位。营销宣传渠道继续深耕，宏观经济回暖后有望实现招生端快速转化。课程迭代升级，教学质量持续提升，学历教育布局稳步推进。 投资建议。根据2023三季报，由于2023Q1~Q3宏观就业环境呈现稳健增长趋势，企业招聘需求未呈现爆发式恢复，导致业绩表现仍疲软，且招生受损或进一步导致2023Q4业绩承压，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至0.8/1.4/1.7亿元，同比变动-53.3%/+71.1%/+18.2%，对应PE63.0/36.8/31.1X，维持“买入”评级。 风险提示：数字化人才市场需求下降、行业竞争加剧、拓展过程中公司业绩不达预期等。 【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-2023三季报点评：着眼长期发展，海外优势依然稳固-20231102 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com N型产能加速释放，加大海外市场开拓力度。积极推动技术创新，助力客户收益最大化。 建立健全长效激励机制，制定公司层面业绩目标。 盈利预测与投资建议。三季度公司整体经营符合预期，但组件降价趋势显著，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至88.70/111.39/131.06亿元，对应PE估值为8.1x/6.4x/5.5x，维持“买入”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期，设备竞争格局恶化，订单增速降低。 【电力设备&化工&有色】长远锂科（688779.SH）-Q3利润有所承压，新业务布局有望带来业绩新增量 -20231102 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 长远锂科披露2023年三季报，23Q3盈利短期承压。2023Q1-Q3公司实现营收83.7亿元，同比-34%；归母净利润 7223.6万元，同比-94%；扣非归母净利润2417.6万元，同比-98%。 1）量：2023Q1-Q3公司正极材料出货4.2万吨，其中预计Q3出货2.1万吨，环比+40%，Q3出货量环比显著提升。 2）价/利：在收入端仅考虑正极材料的情况下，我们预计Q3正极材料单吨平均售价16.6万元，环比-16%，主要系碳酸锂价格大幅波动及市场竞争加剧影响。 10月磷酸铁锂预计出货千吨级，钠电正极已实现小量出货。 盈利预测：由于今年三元正极行业竞争加剧，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为1.2、5.3、6.3亿元，同比增长-92.3%、360.3%、19.5%，对应PE分别为143.3、31.1、
