生猪市场周度报告：非瘟疫情影响超预期
生猪市场周度报告2023年10月29日 姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 本周重点关注 1、高度关注非瘟疫情发展情况 目前生猪市场最大的不确定因素就是非瘟疫情的发展情况，应该说本次疫情爆发影响之大已大幅超市场预期。我们对疫情的关注主要集中在三个方面：第一，爆发的区域。截至目前本来疫情是以河南为中心，周边山东、河北、安徽地区较为严重，东北地区也有发生，但高峰期已过；第二，爆发的程度。从淘母价格和商品猪价格的快速下滑看，本轮非瘟程度烈性程度较高，河南等地已经形成了面状发病的局面，受影响地区猪只集中抛售较为普遍；第三，对其他区域的影响。因为河南周边为主产区，对全国毛猪价格的影响较大，全国毛猪价格已经在问题猪只带动下快速下滑。目前非瘟疫情尚没有大面积扩散的情况出现，但在价差出现、调运积极性增加的背景下，全国其他地区受疫情影响的概率开始增加。 从时间角度看，本轮河南周边疫情爆发已持续一周时间，预计已经进入抛售高峰期，短期市场供应压力仍然较大，疫情因素显著好转前，市场价格或难以反转。 2、特别关注市场情绪的波动情况 过去一周，生猪现货价格处于螺旋式下跌的通道：一方面，十月份理论出栏量本身处于年内高位，标猪供应压力处于峰值；另一方面，疫情因素发酵，导致市场抛售压力大增，屠宰厂更倾向压价收猪，很多健康猪也只能按照问题猪的价格成交。另外，本该入场的二育（压栏）群体也不敢大量入场，导致市场托底力量缺失。最后，在猪价长期低迷的背景下，大部分有现金流压力的主体只能卖猪换钱，但毛猪价格持续走低，只能被动卖更多的猪，恶性循环。 后续毛猪价格能否上涨，关键在于上述“价格下跌螺旋”何时被打破。我们认为核心因素仍在疫情何时能够企稳，一旦因疫情导致的抛售压力减轻，市场情绪将显著企稳，叠加后期消费向好、未来理论出栏量边际下滑的大背景未变，压栏和二育力量有望重新入场，对现货价格形成支撑。 3、特别关注屠宰量变动的情况 从数据看，近期北方市场出现的抛售情况，并没有导致日度屠宰量出现显著增加，这可能意味着在河南周边大量抛售的同时，其他主产区可能出现了一定的压栏现象。这种情况并不支持因供应压力前置而导致后期市场供应压力下滑的判断，对01合约的估值有重要影响。单纯从这点看，不能对对01合约有过高的期待。 市场走势概览 本周现货价格明显走弱，截至10月28日，全国标猪均价为14.32元/公斤，现货市场均价全面跌破15元/公斤关口。 期货方面，本周期货主力LH2401合约再度大幅杀跌，创出市场新低。2023年10月27日LH2311合约收于16070元/吨，周内跌幅175点。 市场关键数据概览——基础产能情况 9月末，能繁母猪存栏量4240万头，比正常保有量高出3.4%。同时，母猪生产效率也在提升，一头母猪每年要比上年多提供约0.5头肥猪。能繁母猪数量增多，生产效率又在提升，在两个因素共同作用下，猪肉产量处于近年同期高位。前三季度猪肉产量4301万吨，同比增长3.6%。 从供应的角度看，预计农历四季度的商品猪理论出栏量将处于近年来较高的位置。2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：首先，能繁母猪存栏量整体居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提 升（涌 益 样 本MSY：2021年 为17.39，2022年 为18.16，2023年 上 半 年 为18.42）。最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 市场关键数据概览——市场补栏情况 仔猪价格持续下跌，这也是近期淘母加速的重要原因。据上海钢联数据，本周7公斤断奶仔猪均价为141.43元/头，较上周报价持平。当前仔猪市场成交惨淡，供应充足而需求较少，北方天气转冷不利于仔猪的成活，叠加养殖户对明年猪价持悲观情绪导致补栏不积极，出售难度较大，部分企业的仔猪B类苗低价冲击市场，预计仔猪行情仍偏弱。 母猪价格稳定，目前淘汰和补栏同步。据钢联数据，本周50kg二元母猪价格为1407.62元/头，较上周持平，同比下跌31.89%。本周母猪报价稳定，市场交投冷清，母猪有价无市，行情萎靡不振叠加养户对后市持悲观态度暂无补栏现象，预计下周二元母猪价格延续偏弱趋势。 市场关键数据概览——生猪出栏体重 近期生猪出栏体重维持增长，增长的主要动力可能是天气转凉后猪群日增重效率提升，但体重增幅仍较为缓慢，本周钢联样本出栏体重为122.24公斤，继续环比上周略增。另外，近期市场出现了恐慌性的出栏，这也可能导致阶段性的体重增加。 继续关注市场会不会缺肥猪，出现肥猪拉动标猪价格上行的机会。从标肥价差角度看，市场肥猪供应仍然偏紧，特别是近期标肥价差又出现拉大迹象。但我们认为未来标肥价差难以显著收敛，主要原因在于散户占比减少，但散户是养大肥的主力，四季度肥猪需求旺盛，供需的结构性矛盾短期难以瓦解。 市场关键数据概览——成本利润情况 养殖端持续亏损，产业开始被动去产能。屠宰端日子也不好过，但目前养殖端处于产能去化阶段，同时后续消费向好，屠宰端压价的能力和动力会更强。 好消息是仔猪价格快速下滑，对应明年上半年现货出栏毛猪的成本快速下滑，这对养殖端是好消息。 市场关键数据概览——市场消费情况 近期梳理了猪肉消费的属性和对未来的猪肉消费的观点，供参考： 猪肉品种的属性： ✓1、宏观属性强，猪梁安天下，猪肉价格是CPI指数的重要构成。收入效应对猪肉需求有影响。✓2、整体上属于弹性偏强的品种，消费者对猪肉价格有一定的敏感性。替代性对猪肉需求有一定影响。✓3、季节性明显，在季节性需求曲线的基础上，又表现出消费的脉冲性，爆发性，对阶段性猪肉价格的影响很大。 对后期猪肉消费的观点： ✓1、短期宏观偏弱，猪肉消费会受到宏观因素拖累。特别关注建筑工地、工厂食堂等宏观衍生需求下滑，今年冻品市场萧条有这方面因素。✓2、收入下滑和预期转弱的背景下，家庭猪肉消费的弹性增加、替代偏好增强，这会导致市场出现淡季需求更淡、旺季高点受限。✓3、重视猪肉的脉冲性需求，冬至和春节期间猪肉消费有一定的刚性特征，十一年中最值得关注的需求主导市场的阶段。✓4、但今年的特殊性在于春节较晚，可供腌腊的周期较长，腌腊需求的集中性可能会稍弱，需求爆发力可能不强。 ◆四季度需求向上的趋势不变，在此基础上消费的脉冲性爆发也会出现，但在居民消费潜力下滑、价格敏感性增强、腌腊窗口期较宽的背景下，不宜对猪肉消费有过高期待。 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 恭祝商祺 中泰期货股份有限公司研究所电话：0531-81678626Email：xingxiangnan@126.com地址：山东省济南市经七路86号证券大厦15层 投资咨询资格号：证监许可[2012]112期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112
