华创农业周报：生猪非瘟疫情或重来，白鸡鸡苗价格高位上行

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 农林牧渔 2023年03月12日 华创农业周报（20230306-20230310） 推荐 （维持） 生猪非瘟疫情或重来，白鸡鸡苗价格高位上行  行情走势：本周（03.06-03.10）大盘整体下跌，相比上周下跌3.96%。农林牧渔II（申万）指数收于3277，相比上周下跌3.76%，跑赢沪深300指数0.20个百分点。饲料（-5.04%）跌幅最大，渔业（-1.65%）跌幅最小。从估值来看，畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE/PB均高于平均值（一年），种植业和水产养殖PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。  生猪：本周猪价维持震荡，涌益调研样本数据显示2月能繁去化-1.84%，非瘟疫情值得关注。1）3月12日涌益咨询全国生猪均价为15.24元/kg，价格维持震荡。春节后需求转淡、终端走货较弱，猪价持续低位运行，当前行业自繁自养利润已连续10周为负。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡，而发改委适时开展年内第一批收储工作，或对猪价底部形成支撑。2）当前非瘟疫情频发，一改过往年份冬季后疫情逐步弱化的常态，疫情防控优化后的人员流动提升了猪场生物安全防疫难度，而本次弱毒性、常态化、复杂化的非瘟疫情也对猪场过往行之有效的应对方法形成挑战，因此非瘟疫情对今明年生猪供给的影响值得关注。3）涌益数据显示能繁存栏去化幅度较大。仔猪本周全国均价达到700元/头，2月仔猪均价也处于较好盈利区间内，而涌益数据显示样本企业2月能繁存栏去化幅度达到-1.84%，在仔猪盈利较好的情况下养殖主体主动淘汰母猪的概率较小，大概率是疫情影响的结果。展望未来，我们认为疫情传播或开启新一轮周期，叠加疫情防控政策优化后的消费复苏，有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑，成本优势企业将获得更好的盈利表现。 经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。  白鸡：鸡苗价格高位突破，23年行业景气度向上。养殖端盈利预期向好、市场补栏需求旺盛，本周商品代鸡苗价格高位上行，3月12日烟台地区大场报价达到6.7元/羽，环比上周上涨0.5元，同比上涨约400%，其中益生股份报价已突破至7元/羽，客户需求订单已排至6月。毛鸡需求受消费复苏叠加屠宰复工拉动，本周毛鸡价格为5.13元/斤，单羽养殖利润达到3元。当前父母代鸡苗报价维持高位，随着上游祖代产能缺口传导至父母代，父母代鸡苗实际成交价格有望逐步上行。 短期看，疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，下游养殖盈利预期背景下鸡苗企业订单需求远大于计划生产量，鸡苗价格有望维持高位；中长期看，前期价格下跌导致的“不敢养、不愿养”将扩大供给缺口，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。 海外禽流感疫情超历史最高纪录，国内种源缺口或将持续。截至23年3月7日，美国在本轮禽流感疫情中已发生321例商业养殖场、469例家庭养殖场HPAI、扑杀禽类数量达到58.60M，疫情影响州达到47个，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，而疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。同时疫情在南美洲继续扩大传播，阿根廷本周出现第二例禽流感疫情，因疫情影响阿根廷已将暂停禽类产品出口，南美洲疫情发展或影响全球鸡肉供应，进一步加大种源紧缺程度。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，即将到来的候鸟春季迁徙季将再次扩大疫情传播，从去年5月至今祖代海外引种数量不超过20万套，我们预计 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 95 0.01 总市值(亿元) 15,277.56 1.60 流通市值(亿元) 10,811.94 1.49 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.4% -8.6% -4.7% 相对表现 -1.1% -11.2% 4.6% 相关研究报告 《京宠展调研报告：精雕细琢，躬身破局》 2023-02-27 《华创农业周报（20230220-20230224）：鸡苗价格快速上行，本轮周期有望创出新高》 2023-02-26 《华创农业1月肉禽跟踪报告：鸡苗价格逐步恢复，后备祖代鸡缺口明显》 2023-02-23 -16%-5%6%17%22/0322/0522/0822/1022/1223/032022-03-14~2023-03-10农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创行业周报（20230306-20230310） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。 鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力大概率将刷新历史纪录。短期看商品代苗价提振板块情绪，随后下游毛鸡、鸡肉的需求与价格情况将继续拉动上游父母代价格向上，带来叠加行情，整体板块都迎来极佳的配置机会，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。  动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年。投资层面，历史上动保板块2条核心交易逻辑“后周期逻辑”和“大单品逻辑”均已有所表现，23年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多技术路线的非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的α机会。若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的中牧股份、普莱柯、生物股份、科前生物。  种植链：“一号文件”聚焦粮食安全，关注转基因商业化落地进程。“一号文件”首提“农业强国”、聚焦粮食安全主题，“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”作为新一轮增产扩种目标，且重点提及大豆扩种及玉米单产提升；同时强调“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。2023年，随着转基因试种有序开展，预计后续随着首批品种审定证书落地，商业化推广进程有望启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。  宠物：2月线上销售数据快速回暖，国产替代进行时。2023年2月，宠物行业国内销售收入显著回暖，淘系线上数据显示：宠物食品线上销售额排名前10中国产品牌分别为麦富迪、凯锐思、卫仕、网易严选、伯纳天纯，其线上销售额分别为5803.05/3817.37/2933.22/2808.17/1948.60万元，宠物类目销售额同比+50.11%，环比+15.10%；猫主粮/狗主粮/猫零食/狗零食销售额分别同比+55.88%/+27.73%/+38.40%/+29.76，环比+13.25%/+14.35%/+8.14%/+5.48%。随着地缘冲突影响减弱，本土宠物公司海外业务受客户去库存影响逐渐转小，全年海外OEM/ODM业务仍将稳定增长，持续为发展本土自有品牌业务造血。今年本土企业将积极布局、卡位中高端关键赛点，加速国产替代进程。推荐“平台化”能力突出的老牌宠物用品龙头天元宠物；建议关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股份；同时关注新上市的宠物新秀源飞宠物。  风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。 华创行业周报（20230306-20230310） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、一周总览 ............................................................................................................................. 6 二、行情资讯 ............................................................................................................................. 8 （一）行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名第十七 ......................................... 8 （二）重点报告 ............................................................................................................... 10 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 ......................................................... 10 2、《农业2023年度投资策略：猪鸡共舞，聚焦成长》：2022-12-24 ................. 11 3、 《白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8............................................................................................................... 11 4、《禾丰股份（603609）深度研究报告：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 ............................................................................................................................... 12 （三）新闻速递：国家发改委发布猪粮比回升至二级预警区间，出栏一头猪仍亏损125元 ....................................................................................