白糖月报

美尔雅期货白糖月报202311 研究员：张元投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@mfc.com.cn 1 2 3 主要观点 白糖：短期供应充裕，关注郑糖远月试多机会 国际方面，巴西创纪录增产对原糖盘面有所压制，但北半球主产国印度和泰国在产量和出口政策上，仍存在较大不确定性，故而纽糖仍旧维持高位走势。 国内方面，第一批国储糖入市后，华储继续发布会员申请通告，着手准备下一批的储备糖竞拍。近期国内制糖集团现货价格下调为主，北方甜菜糖新糖上市，以及广西甘蔗增产等预期缓和了供应紧张局面。另外9月进口糖环比增加明显。据海关数据显示，2023年9月份，我国食糖进口量为54万吨，环比增加17万吨，同比减少30.74%。在新榨季开始之际供应逐渐增加的背景下，定价权逐渐回归国内市场，原糖价格对国内糖价联动作用大大减弱， 不过不论是上市新糖、还是进口到港都只是缓解近期国内供应紧张格局，新榨季全球食糖供需预期仍存在较大缺口，且配额外进口利润严重倒挂，极大程度限制了国内缺口的填补，当前郑糖主力盘面价格已经跌到配额内进口成本6800附近，下方空间有限，预计近期郑糖盘面震荡调整为主。 策略：对于北半球而言，印度与泰国降水虽然恢复，但整体前景依然堪忧，减产的预期在其定产之前是非常难以证伪的。短期郑糖盘面观望为主，考虑到长线潜在供应担忧及内外价差仍有修复的需求，因此可以将目光放在远月合约的试多机会上。 行情回顾 基本面分析 基本面分析 3.1美国短期利率期货在通胀数据发布后上涨，交易员预测美联储不会再加息 据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.4%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0.0%。到12月维持利率不变的概率为78.6%，累计加息25个基点概率为19.3%，累计加息50个基点概率为0.0%。 基本面分析 3.2巴西维持同比产量继续创新高 10月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3276.6万吨，较去年同期的2785.1万吨增加了491.5万吨，同比增幅达17.64%；甘蔗ATR为149.57kg/吨，较去年同期的144.04kg/吨增加了5.53kg/吨；制糖比为48.12%，较去年同期的48.19%下降了0.07%；产乙醇17.73亿升，较去年同期的13.87亿升增加了3.86亿升，同比增幅达27.82%；产糖量为224.7万吨，较去年同期的184.2万吨增加了40.5万吨，同比增幅达21.98%。 2023/24榨季截至10月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为52599.2万吨，较去年同期的45948.3万吨增加了6650.9万吨，同比增幅达14.47%；甘蔗ATR为140.7kg/吨，较去年同期的141.13kg/吨下降了0.43 kg/吨；累计制糖比为49.44%，较去年同期的45.63%增加了3.81%；累计产乙醇252.08亿升，较去年同期的229.15亿升增加了22.93亿升，同比增幅达10.00%；累计产糖量为3486.2万吨，较去年同期的2819.5万吨增加了666.7万吨，同比增幅达23.65%。 数据来源：UNICA，美尔雅期货 基本面分析 3.3巴西中南部10月上半月制糖比同比有所下降，但ATR上升 10月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3276.6万吨，较去年同期的2785.1万吨增加了491.5万吨，同比增幅达17.64%；甘蔗ATR为149.57kg/吨，较去年同期的144.04kg/吨增加了5.53kg/吨；制糖比为48.12%，较去年同期的48.19%下降了0.07%；产乙醇17.73亿升，较去年同期的13.87亿升增加了3.86亿升，同比增幅达27.82%； 产糖量为224.7万吨，较去年同期的184.2万吨增加了40.5万吨，同比增幅达21.98%。 基本面分析 3.4印度预计受天气影响，产量下滑，关注印度出口政策 进入12月之后，全球食糖供应将转移到北半球印度和淘货，但是由于厄尔尼诺导致两大主产国降雨偏少，产量下调的可能性增加，且已经成为市场较为一致的预期；除了产量的不确定之外，印度出口政策的多变，也会成为后市糖价走势的主导因素。 基本面分析 3.5印度：截至10月1日食糖库存为570万吨 据外媒10月19日消息，印度食品部长近日表示，截至10月1日，该国食糖库存为570万吨。他称，预计未来数月该国食品价格将大体稳定。 基本面分析 3.6泰国9月出口食糖41.84万吨 泰国糖业公司的最新数据显示，2023年9月泰国出口食糖41.84万吨。其中出口原糖15.36万吨，白糖6.55万吨，精制糖19.94万吨。 2023年1-9月，泰国出口累计出口食糖640.10万吨，其中原糖328.21万吨，白糖51万吨，精制糖260.88万吨。 基本面分析 3.72022/23年制糖期（以下简称本制糖期）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。 截至2023年9月底，全国累计销售食糖853万吨，同比减少14万吨；累计销糖率95.1%，同比加快4.4个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6270元/吨，同比回升516元/吨；2023年9月成品白糖平均销售价格7009元/吨。 基本面分析 3.8内弱外强，配额外进口原糖加工利润再度下降，严重倒挂，对进口需求形成强劲抑制。 基本面分析 3.92023年9月我国进口食糖53.89万吨 海关总署公布数据显示，2023年9月我国进口食糖53.89万吨，同比减少24.11万吨，降幅30.91%。 2023年1-9月累计进口食糖211.33万吨，同比减少139.02万吨，降幅39.68%。 2022/23榨季截至9月累计进口食糖388.79万吨，同比减少144.84万吨，降幅27.15%。 基本面分析 3.109月全国新增工业库存44万吨，上期值88万吨。截至10月27日注册仓单18691张。 基本面分析 3.11 10月国内产区白糖现货价格整体有所回调 价差跟踪 4.1基差：现货价格有所回调，期货盘面震荡，基差有所修复 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看