业绩稳健增长，产品线持续拓展

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2023年10月30日公司披露三季报，2023年1-9月实现营收18.4亿元，同比增长62%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长64%；实现扣非归母净利润4.6亿元，同比增长72%。 经营分析 2023Q3单季度实现营收6.1亿元，同比增长46%，环比下滑2%；归母净利润1.9亿元，同比增长21%，环比增长5%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长24%，环比增长8%。 前三季度毛利率46.5%，同比-1pct；归母净利润率30.6%，同比+0.4pct；单三季度毛利率46.7%，同比+1.4ct，环比+0.7pct；归母净利润率31.3%，同比-6.4pct，环比+2.2pct。23年Q3单季度净利润增速低于营收增速，归因于期间费用较高，同比增加48%。整体订单环比有边际改善，Q3末合同负债环比Q2略增。 产品端加速布局：1）CMP设备，公司在集成电路以外持续拓展先进封装、大硅片、化合物等领域，均已经取得重复订单；2）减薄设备，公司推出的12寸减薄抛光一体机，在看客户端验证顺利，可满足3DIC工艺需求；3）清洗设备，公司CMP抛光后清洗设备推向市场，批量运用于公司晶圆再生产线，同时用于12寸硅衬底和用于4/6/8寸化合物半导体的设备亦已经推向市场；4）供液系统方面，公司用于湿法制程的研磨液、清洗液供应系统已经获得客户批量采购，导入逻辑、先进封装等制造商客户；5）膜厚设备方面，公司金属膜厚量测设备已经发往多家客户验证，实现小批量出货。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-2025年实现营收25/32/44亿元，同比增长54%/24%/41%；归母净利润7.7/9.4/12.6亿 元， 同 比 增 长54%/22%/24%，对应PE为44/36/27倍，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易摩擦风险；下游扩产不及预期；新品验证进度不及预期等风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2 0 22 2 0 23E 2 0 2 4E 2 0 25E 营业收入(百万元) 805 1,649 2,542 3,152 4,438 营业收入增长率 108.58% 104.86% 54.17% 23.99% 40.82% 归母净利润(百万元) 198 502 770 939 1,259 归母净利润增长率 102.76% 152.98% 53.58% 21.89% 34.13% 摊薄每股收益(元) 2.478 4.703 4.847 5.908 7.925 每股经营性现金流净额 4.85 0.24 6.28 9.37 11.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.53% 10.47% 14.12% 15.06% 17.30% P/E 0.00 47.75 43.91 36.03 26.86 P/B 0.00 5.00 6.20 5.43 4.65 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00 01,2001,400149.00174.00199.00224 .00249.00274.00299.00221031人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华海清科沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 3 86 8 05 1 ,649 2 ,542 3 ,152 4 ,438 货币资金 331 617 2,057 2,380 2,837 3,505 增长率 108.6% 104.9% 54.2% 24.0% 40.8% 应收款项 148 101 437 477 590 829 主营业务成本 -239 -445 -862 -1,318 -1,616 -2,276 存货 511 1,476 2,361 2,448 2,863 3,904 %销售收入 61.8% 55.3% 52.3% 51.8% 51.3% 51.3% 其他流动资产 102 267 2,267 2,282 2,300 2,339 毛利 147 360 787 1,224 1,536 2,162 流动资产 1,092 2,460 7,122 7,587 8,589 10,577 %销售收入 38.2% 44.7% 47.7% 48.2% 48.7% 48.7% %总资产 73.6% 81.3% 91.0% 87.9% 86.3% 86.4% 营业税金及附加 -1 -2 -16 -18 -22 -31 长期投资 15 15 5 58 58 58 %销售收入 0.1% 0.2% 1.0% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 280 432 546 882 1,197 1,492 销售费用 -37 -67 -100 -140 -167 -222 %总资产 18.9% 14.3% 7.0% 10.2% 12.0% 12.2% %销售收入 9.5% 8.3% 6.1% 5.5% 5.3% 5.0% 无形资产 86 84 77 87 88 90 管理费用 -36 -67 -100 -127 -158 -222 非流动资产 391 568 704 1,048 1,365 1,661 %销售收入 9.4% 8.4% 6.1% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 26.4% 18.7% 9.0% 12.1% 13.7% 13.6% 研发费用 -51 -114 -217 -305 -378 -533 资产总计 1 ,483 3 ,028 7 ,827 8 ,635 9 ,954 1 2,238 %销售收入 13.1% 14.2% 13.1% 12.0% 12.0% 12.0% 短期借款 44 37 19 173 173 173 息税前利润（EBIT） 23 110 354 634 811 1,155 应付款项 386 749 1,039 996 1,176 1,657 %销售收入 6.0% 13.7% 21.4% 25.0% 25.7% 26.0% 其他流动负债 189 847 1,418 1,529 1,889 2,646 财务费用 -7 2 11 37 45 57 流动负债 620 1,633 2,476 2,698 3,238 4,475 %销售收入 1.8% -0.2% -0.7% -1.5% -1.4% -1.3% 长期贷款 88 259 180 180 180 180 资产减值损失 -5 -3 -11 -10 -9 -13 其他长期负债 167 328 380 303 303 303 公允价值变动收益 0 0 33 0 0 0 负债 875 2,220 3,036 3,181 3,720 4,958 投资收益 5 8 26 30 30 30 普通股股东权益 608 808 4,791 5,455 6,234 7,280 %税前利润 4.7% 4.1% 4.6% 3.5% 2.9% 2.2% 其中：股本 80 80 107 107 107 107 营业利润 98 204 557 842 1,027 1,379 未分配利润 97 274 723 1,387 2,166 3,212 营业利润率 25.3% 25.4% 33.8% 33.1% 32.6% 31.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -8 0 5 5 5 负债股东权益合计 1 ,483 3 ,028 7 ,827 8 ,635 9 ,954 1 2,238 税前利润 98 196 557 847 1,032 1,384 利润率 25.3% 24.3% 33.8% 33.3% 32.7% 31.2% 比率分析 所得税 0 2 -55 -76 -93 -125 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 0.0% -1.3% 9.9% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 98 198 502 770 939 1,259 每股收益 1.222 2.478 4.703 4.847 5.908 7.925 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 7.605 10.103 44.914 34.320 39.221 45.804 归属于母公司的净利润 98 1 98 5 02 7 70 9 39 1 ,259 每股经营现金净流 1.929 4.853 0.235 6.281 9.372 11.849 净利率 25.3% 24.6% 30.4% 30.3% 29.8% 28.4% 每股股利 0.000 0.300 0.300 1.000 1.500 2.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.07% 24.53% 10.47% 14.12% 15.06% 17.30% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 6.59% 6.55% 6.41% 8.92% 9.43% 10.29% 净利润 98 198 502 770 939 1,259 投入资本收益率 3.15% 10.08% 6.38% 9.94% 11.21% 13.77% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 24 33 64 81 102 125 主营业务收入增长率 82.95% 108.58% 104.86% 54.17% 23.99% 40.82% 非经营收益 2 -9 -56 -25 -26 -26 EBIT增长率 N/A 371.55% 221.58% 79.35% 27.89% 42.39% 营运资金变动 30 167 -484 -156 -15 -95 净利润增长率 -163.42% 102.76% 152.98% 53.58% 21.89% 34.13% 经营活动现金净流 1 54 3 88 25 6 70 1 ,000 1 ,264 总资产增长率 179.55% 104.17% 158.47% 10.33% 15.27% 22.94% 资本开支 -158 -174 -175 -362 -404 -404 资产管理能力 投资 -100 -110 -1,870 -53 0 0 应收账款周转天数 90.4 55.2 57.3 65.0 65.0 65.0 其他 5 8 28 30 30 30 存货周转天数 563.0 814.9 812.3 680.0 650.0 630.0 投资活动现金净流 -253 -276 -2,017 -385 -374 -374 应付账款周转天数 286.4 369.5 298.2 210.0 200.0 200.0 股权募资 400 0 3,507 0 0 0 固定资产周转天数 50.1 196.0 120.9 97.9 92.3 73.4 债权募资 -3 163 -98 154 0 0 偿债能力 其他 -55 -7 -36 -116 -169 -222 净负债/股东权益 -47.47% -64.51% -82.70% -75.73% -73.59% -72.19% 筹资活动现金净流 3 42 1 56 3 ,374 38 -169 -222 EBIT利息保障倍数 3.4 -61.3 -31.9 -17.2 -18.0 -20.4 现金净流量 2 43 2 69 1 ,382 3 23 4 57 6 68 资产负债率 58.98% 73.31% 38