Q3展店环比提速，看好全年业绩兑现

潮宏基：Q3展店环比提速，看好全年业绩兑现 加盟占比提升毛利率略有承压，费用端管控良好。2023Q3，公司毛利率26.45%，同比-2.17pct，净利率6.99%，同比-0.16pct；期间费用率16.57%，同比-2.55pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.55%/2.40%/1.06%/0.56%，同比分别-3.08/+0.50/-0.05/+0.08pct。我们认为毛利率下降主要系渠道&产品结构调整，加盟代理渠道拓展速度加快，毛利率相对较低的传统黄金饰品的收入占比提升。Q3毛利率环比优化主要来自产品结构的优化，我们认为主要系毛利率相对较高的计件类和时尚珠宝品类的占比提升。 总股本/流通(百万股)889/868总市值/流通(百万元)5,758/5,62312个月最高/最低(元)8.50/4.22 23Q3珠宝加盟拓店环比提速。23Q1-3潮宏基珠宝加盟店净增203家，其中上半年净增90家，23Q3净增113家，展店环比提速。截至2023年9月30日，公司共拥有门店数1631家，①分业务来看，皮具318家，珠宝1313家；②分经营模式来看，加盟代理1235家，自营396家。Q3加盟展店环比提速，我们预计全年门店净增200-250家。 潮宏基（002345）《潮宏基2023年中报点评：黄金产品延续高增，展店 顺 利 轻 资 产 效 果 凸 显 》--2023/08/28 高管增持彰显信心。公司2023年10月26日发布的公告，董事长、总经理廖创宾先生计划自2023年11月1日起未来三个月内，通过深交所交易系统以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于500万元（含）。截至10月26日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计47,031,326股，占公司总股本的5.29%。本次增持计划彰显了董事长对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可。 盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，公司加大布局黄金类产品，顺应行业趋势获得较快增长，加盟渠道持续发力，Q4在低基叠加岁末年初旺季，金价回调企稳后销量有望释放，看好公司全年业绩兑现。中长期来看，随着渠道理顺，公司加盟拓店空间值得期待；把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上，驱动长期成长。我们维持此前盈利预测，预计2023-25年净利润分别为4.13/5.06/6.17亿元，对应2023-25年的PE分别为14/11/9X，给予“买入”评级。 风险提示：金价波动，加盟渠道拓展不及预期，女包业务调整不及预期等风险 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院/机构业务部 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。