棉花投资策略周报：产业链利润分配重新洗牌 下跌趋势或延续

胡 逾 之（ F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点逻辑 新年度轧花厂利润亏损，但纺织企业利润逐渐修复。棉花产业链的利润分布正重新洗牌当中，而这当中的重要推手就是棉价当前的下跌趋势。上周盘整或在本周结束。真正大的趋势不会在一天或一周内结束：在棉价短时间内连续跌破日线、周线支撑位的市场“暗示”下，我们有理由相信棉花还有继续下跌的空间。操作上建议逢高做空。 预计郑棉主力本周或继续 下跌， 波动区间[15545，16210]。  操作建议 空头头寸加仓  风险提示 1、经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。 3、国庆消费预期走强。 农产品组 产业链利润分配重新洗牌 下跌趋势或延续 棉花投资策略周报 2023年10月29日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 10000120001400016000180002000022000240009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2018/192019/202020/212021/222022/23 -2800-1800-8002001200220032009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 棉花市场周五收盘再次出现三位数的跌幅。12月合约距离日内低点仅差一分钱，但当日仍下跌2.2%，本周下跌4.3%。 CFTC数据显示，在截至10月17日的一周内，管理资金的棉花交易商平仓了1.1万手多单，并增加了3.3千手空单。这使得投机基金组织的净多头头寸减少到33,343张合约。商业交易商也在本周平仓了1.1万手空单，并增加了5.7千手多头套期保值，使得该组织的净空头头寸达到76,541张合约。 USDA的每周分类报告显示，本周共有50.5万包棉花被分类，本季度总计为187万包。相比之下，去年同期为230万包。 本周的棉花市场评论显示，本周共有7,676包棉花以每磅79.65美分的平均价格出售。本季度的总销量为108.7千包，而去年同期为33千包。Cotlook A指数在10月13日保持在每磅95.25美分的水平。棉花的最新AWP为每磅69.82美分，比上次低124点。认证库存在10月19日为58,785包。 图3：全球棉花供需 图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图5：美国棉花供需 图6：印度棉花供需 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图7：美国陆地棉出口当周值 图8：美国陆地棉出口累计值 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002018/192019/202020/212021/222022/23 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,0002018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1 国储棉售价下调 根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉投放公告的中央储备棉销售底价计算公式，第9周（9月25日-9月28日）中央储备棉折标准级3128B销售底价为17568元/吨，较上一周下调41元/吨。 另外从现货交投的情况来看，预计棉花价格将延续震荡偏弱的趋势。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元） 图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元） 图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2 籽棉价格较低 我国23/24年新棉收获季启动，全国各产区陆续开秤。根据MySteel提供的数据来看，喀什、巴州、阿克苏市场的机采籽棉开秤价在8-8.2元/斤，平均较节前下跌0.2元/斤。 从现货交投的情况来看，预计棉花价格将延续震荡偏弱的趋势。 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 1001502002503003504004505005506009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 01020304050607080901009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 图15：纱线库存（天） 图16：坯布库存（天） 7121722273237429月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：天18/1919/2020/2121/2222/23 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨） 图18：坯布产量（亿米） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 1702202703203704209月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.3纺织企业利润偏低 截至 10 月 12 日，新疆 400 型轧花厂预估平均利润-149 元/吨，较上周减少-5583元/吨，轧花厂利润亏损。 图19：轧花厂开机率 图20：皮棉累计公检数据（万吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨） 图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨） 图24：棉花进口量累计值（吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4 关注国家政策 国家调控棉花政策陆续发布，但企业积极情绪暂未降温，棉花期现、内外价格周度均出现上涨；下游棉纱价格小幅跟涨棉花，但订单不佳，开机逐步下降，利润下滑；产业实体上下游传导不畅， 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 3.4 国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 出口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源：中国农业农村部，中财期货投资咨询总部 、、 浙江分公