动力煤投资策略周报：预期供需宽松，煤价延续下跌趋势

敬请参阅最后一页之特别声明 1 预期供需宽松 煤价延续下跌趋势 CONTENT 黑色建材组  观点策略 短期预计主力合约震荡偏弱，指数运行区间[580，630]。  逻辑驱动 1、天气转暖，各产业补库进度接近尾声，需求下跌。 2、进口煤受国内价格影响顺势下跌。 3、逐渐进入春节期，产业停工，电厂日耗下降。 4、疫情形势暂稳，对生产运输影响有限。  后期关注点 1、节后工业用煤需求；2、产能释放进度；3、进口煤政策  风险提示 1、产能加速释放；2、港口疏港能力释放；3、进口煤政策变化 动力煤投资策略周报 2021年2月7日 中财期货黑色组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 短期预计主力合约震荡偏弱，指数运行区间[580，630]。 二、重点关注 1、据媒体消息，截至2020年，贵州省30万吨/年以下煤矿全部退出，生产煤矿产能达1.5亿吨/年，单井平均规模53万吨/年。 据悉，贵州2021年计划建成投产或联合试运转煤矿40处、新增产能2000万吨/年以上。 2、中新社北京2月5日电(记者阮煜琳) 中央第二生态环境保护督察组5日公布向天津市反馈的督察情况表明，天津市污染防治攻坚战还存在薄弱环节，能源结构偏煤问题依然突出。督察指出，天津市生态环境保护工作虽然取得重要进展和成效，但对标中央要求、对标人民期待、对标京津冀协同发展要求，仍然存在差距和短板。一些地方和部门工作推进不够有力。天津市一些地方和部门工作存在畏难情绪，解决突出生态环境问题持续用力不够，工作出现反复，全市工业结构偏重、能源结构偏煤、运输结构偏公问题依然突出。在煤炭消耗量较大的情况下，有关部门不顾国家煤电规划建设风险红色预警，先后投运3台煤电机组，外受电比例在京津冀地区垫底。督察认为，天津市对控煤减煤工作重要性和紧迫性认识不够。在提前完成“十三五”煤炭消费量控制目标后，市发改委工作力度减弱，不再下达减煤任务，2019年除9家主力燃煤电厂外，其他规上企业煤炭消费量较2018年增加44.06万吨，对当地大气治理工作带来不利影响。未严格管控供热企业煤炭消耗情况，仅简单汇总统计，数据严重失真。 3、新华财经武汉2月5日电（记者郑璐）据武汉航运交易所消息，本周长江沿线煤炭运输量较上周上涨18.28%，但随着春节临近，用煤终端库存充足，运力需求回落，中游部分港口无货到港，导致综合运价延续下行走势。 典型航线中，武汉及铜陵航线需求波动较小，本周运价略有上涨，其余航线运价均有不同程度的下跌。 4、据港口生产快报，去年，我国环渤海港口完成煤炭吞吐量6.93亿吨，同比减少2500万吨。去年，煤炭市场出现先抑后扬的态势，拉动环渤海港口吞吐量出现先低后高走势，前四个月吞吐量大幅亏欠。后八个月苦苦追赶，但由于前期挖坑太深，全年煤炭吞吐量出现负增长。今年，随着统筹疫情防控和经济社会发展各项政策措施成效持续显现，以及国家实施“六稳、六保”，实现以经济内循环为主体的经济双循环战略目标，用电量将保持较快增长。预计全社会用电量增速前高后低，全年增长6%-7%，带动煤炭消费需求保持增长态势。 5、1月份，国家铁路货运量再创历史新高，货物发送量完成3.24亿吨，同比增加3410万吨，增长11.8%；日均装车17.3万车，同比增加1.94万车，增长12.7%。其中，电煤运量增长强劲，完成运量1.2亿吨，同比增长23%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、基本面与逻辑驱动 秦港Q5500cci价格指数暂停更新，近日动力煤市场偏弱运行。产地方面，陕蒙地区春节期间大矿正常生产，部分小矿停产放假对矿区生产无明显影响，煤价整体偏下行区间20-30元/吨，当前公路销量降至123万吨左右，铁路请车30大列附近；山西晋北地区煤市销售欠佳，刚需调运较坚挺，部分矿竞拍流标，煤价整体下行10-20元/吨。港口方面，北港库存低位小涨，下游终端采购疲软，贸易商压价观望，电厂终端对市场接货度暂无。而进口煤市场虽有松动，但控制仍严格，现港口主流报价降幅收窄有望企稳，实际成交稀少。发运方面:印尼矿区煤炭生产发运低迷，印尼煤矿纷纷宣布不可抗力，部分煤矿因发运受限推迟装期，印尼煤价涨后暂稳，下游补库意愿不减，上货略困难；需求方面，随着华东以及华中地区供暖用电负荷因天气转暖而有所下滑。工业用电仍然维持高位但受疫情影响略有下降趋势，沿海电厂日耗因工厂仍然在持续生产而基本持平，部分电厂可用天数经补库后有所回升，下游采购意愿回落。我们判断，短期内供需紧张和严寒天气的逻辑已经被市场交易完成，但近期日耗降低和供需紧张缓解的情况对市场影响不大。更多的还是在交易节后的供需态势。在转变逻辑后，市场对后市的煤炭供需呈乐观态度。春节后为煤炭市场传统淡季且电厂化工厂补库高峰已过，叠加政策上倾向维持煤炭价格回归600元/吨以下的绿区，近日动力煤期价弱势震荡，而后续变化在于春节后工业用电需求是否会提前启动和下水煤运输情况是否有所改善，如果没有更多变化则近期动力煤价格或将延续震荡偏弱态势。 表1：下水煤运价 周均值 2021-01-29 2020-12-25 环比 2020-02-10 同比 黄骅-上海 27.52 48 -42.67% 22.5 22.31% 秦皇岛-广州 33.08 59.3 -44.22% 26.4 25.30% 秦皇岛-宁波 42.9 61.5 -30.24% 35.3 21.53% 图1：动力煤期货指数合约 图2：动力煤现货05合约基差走势 4805305806306807307802020-92020-102020-112020-122021-150-100-500501001502005-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9160517051805190520052105 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：动力煤现货09合约基差走势 图4：动力煤5-9价差 图5：动力煤坑口价格（元/吨） 图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 图10：环渤海六港港口煤炭库存（万吨） -100-500501001502009-810-811-812-81-82-83-84-85-86-87-88-816091709180919092009-40-200204060801001209-810-811-812-81-82-83-84-85-81605-091705-091805-091905-092005-092105-092503003504004505002018-12018-82019-32019-102020-52020-1内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同5060708090100110400450500550600650700高中卡价差（右轴）-400-360-320-280-240-200-160-120-80-4004080120160200240280320300400500600700800内外贸价差（右轴）5606006406807207608008408809209601,0001,0401,0801,1201,1601,2001,2402019-12019-72020-12020-72021澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 图13：黄骅港煤炭库存（万吨） 图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨） 图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 500100015002000250030001-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-82016201720182019202020215007009001100130015001700190021001-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-72016201720182019202020212003004005006007008001-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-820162017201820192020202101002003004005006001-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-82016201720182019202020211001401802202603001-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-82016201720182019202020210306090120150黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港801201602001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201620172018201920202021801001201401601802001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201620172018201920202021 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图17：北方四港铁路净调入 图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 图19：长江口煤炭库存（万吨） 图20：广州港煤炭库存（万吨） 资料来源：Win