2023Q3海尔智家业绩点评：内外收入贡献相当，效率稳步提升

公司业绩概览

业绩指标

• 2023Q3：实现营业收入670.31亿元，同比增长6.12%，归母净利润41.85亿元，同比增长12.92%。
• 全年：前三季度实现营业收入1986.6亿元，同比增长7.50%，归母净利润131.49亿元，同比增长12.71%。

收入端分析

• 内外销表现：内外销收入保持稳健增长，家空产品表现优于行业平均水平。
• 产品线：冰箱业务内销收入增长在5%至10%之间，洗衣机有个位数下滑，而家空业务则有10%至15%的增长。整体内销收入预计同比增长约6%，海外市场增速与内销相当。
• 高端化进展：卡萨帝品牌通过拓宽渠道进入高端市场，京东平台（线上线下）销售额同比增长16%，欧洲高端品牌收入增长35%。

利润端分析

• 成本控制：2023Q3毛利率为31.25%，较上年同期提升0.19个百分点；净利率为6.3%，较上年同期提升0.39个百分点。
• 费用率：销售及管理费用率优化，主要得益于数字化变革和营销资源配置效率提升，单季度费用率优化约0.3个百分点。

资产负债及现金流状况

• 现金流：经营活动产生的现金流量净额稳健增长，同比分别增长17.83%和22.36%。
• 资产负债：截至2023年第三季度末，现金及交易性金融资产总额为528.04亿元，存货为398.48亿元，应收账款总额为308.62亿元，总体保持稳定。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：下调23-25年的盈利预测至1.75元、1.93元、2.15元，同比分别增长12%、10%、11%。
• 估值与目标价：给予24年白电行业估值中枢15倍PE，下调目标价至28.95元。
• 风险提示：原材料价格波动、海外加息带来的利息支出增加、地产复苏效果不及预期导致的传统白电需求走弱。

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