Q3酒糟饲料产销爬坡，利润改善明显

路德环境（688156.SH）2023年三季度动态点评

• 财务指标概览

  • 营收与利润：2023年1-3季度，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长0.75%，归母净利润0.26亿元，同比增长13.26%。其中，Q3单季营收1.07亿元，同比增长34.13%，净利润0.15亿元，同比增长201.28%。
  • 盈利能力：2023Q3毛利率34.26%，同比下降1.57个百分点，净利率13.67%，同比上升1.03个百分点。

• 业务分析

  • 酒糟饲料业务：Q1-Q3，酒糟生物发酵饲料销量达6.60万吨，同比增长32.26%，收入1.39亿元，同比增长32.66%。Q3销量3.14万吨，同比增长40.18%。
  • 无机固废处理：Q1-Q3，河湖淤泥处理服务收入0.46亿元，同比下降40.72%，Q3收入0.27亿元，环比上升111.86%。工程泥浆处理服务收入0.38亿元，同比下降17.94%，Q3收入0.07亿元，同比下降68.79%。
  • 费用控制：Q3费用率平稳，但净利率改善，主要得益于销售及管理费用的合理控制。

• 竞争优势

  • 原料优势：利用白酒糟作为生物发酵饲料的主要原料，符合绿色、环保的发展理念。
  • 技术优势：拥有成熟的技术体系，从原料供应、发酵工艺到下游应用均有深入研究。
  • 客户资源：建立了稳定的客户基础，有助于扩大市场份额。
  • 产能扩张：积极进行产能扩张，特别是从酱香型到浓香型酒糟生物饲料的应用突破，未来有望进一步提升规模。

• 投资建议

  • 预计公司2023-2025年的营业收入分别为4.15、8.42、12.10亿元，归母净利润分别为0.57、1.34、1.94亿元，每股收益分别为0.56、1.33、1.92元，维持“增持”评级。

• 风险提示

  • 行业竞争加剧风险、项目扩产进度不及预期风险、下游需求不足风险、研发风险、盈利能力下降风险。

• 公司概况

  • 属于电力及公用事业行业，截至2023年10月31日收盘价27.66元，总市值2,785.75亿元，流通市值2,555.06亿元，总股本100.71亿股，流通股本92.37亿股。近三个月日均成交额24.73亿元。

• 财务比率

  • 营业收入增长率从2021年的52.6%降至2022年的-10.5%，预计2023-2025年将分别增长21.3%、102.8%、43.7%。
  • 净利润率从2021年的20.8%降至2022年的11.5%，预计2023-2025年将分别提升至16.4%、19.3%、19.6%。

• 估值

  • 相应PE分别为47、20、14X，维持“增持”评级。

• 风险提示

  • 行业竞争加剧、项目扩产进度不及预期、下游需求不足、研发风险、盈利能力下降。

• 分析师声明

  • 分析师独立完成报告撰写，遵守独立、客观、专业的原则，报告内容基于可靠信息来源，但不保证信息的准确性或完整性。

以上内容基于提供的文字材料进行了总结和提炼，旨在提供一个清晰、简洁的概述，方便读者快速了解路德环境（688156.SH）的近期动态和关键数据。

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