玉米与淀粉周报：临储玉米拍卖增量，淀粉供需压力累积

2016年7月24日 1 / 15 华泰期货研究所 范红军 020-37595315 fanhongjun@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 玉米与淀粉市场表现 品种 收盘 涨跌 涨跌幅 C1701 1477 -37 -2.44% C1705 1480 -48 -3.14% C1609 1690 -4 -0.24% CS1701 1818 -83 -4.37% CS1705 1843 -84 -4.36% CS1609 2009 -79 -3.78% 近期相关文章： 1、玉米期价有望季节性回落 20140908 2、玉米季节性回落或临近尾声 20141013 3、基差修复，套利组合离场20141222 4、关注远月投资机会 20150105 5、后期玉米5-9价差有望扩大 20150126 华泰期货|玉米与淀粉周报 临储玉米拍卖增量，淀粉供需压力累积  市场走势  市场分析与交易建议 本周现货市场整体继续偏弱，临储分贷分还玉米拍卖计划交易量从上周的400万吨上升至600万吨，这继续缓解市场之前担忧，前期对玉米供应缺口较为担心的华北与南方销区玉米现货价格继续下调，而在玉米淀粉方面，虽开机率连续三周有小幅回落，但淀粉库存持续累积，天下粮仓重点跟踪的23家企业库存再创新高，30家企业库存也接近历史高点，使得各地厂家继续下调现货价格。受现货供需带动，本周玉米与淀粉期价继续震荡下行，淀粉相对弱于玉米，淀粉-玉米价差继续收窄，其背后反映的淀粉生产利润明显下降。 分析市场可以看出，对于9月合约而言，参与拍卖底价成交后的注册仓单成本为1670-1720元/吨，对应玉米继续下跌空间有限，同时考虑到临储拍卖量巨大，成交溢价较少，相应上涨空间亦有限；而基于当前供需格局与东北地区原料成本，淀粉9月期价仍有下行空间，但考虑到华北地区现货生产利润已经出现亏损，近三周逐步出现厂家限产保价现象，加上基差较大，淀粉期价后期下跌之路或更趋曲折；对于1月合约而言，玉米期价预计合理区间在1350-1500之间，淀粉盘面生产利润依然高企，或难以持续，远月玉米和淀粉仍有下行空间，但目前新作产量前景及相关政策尚不明朗，后期下跌或更多源于新作上市压力。 综上所述，玉米和淀粉基本面依然偏空，技术面上已经呈现较为清晰的5浪走势，或表明利空因素在一定程度已经得以反映，不排除短期横盘或者反弹的可能性。因此，我们建议谨慎投资者将前期近月看空头寸包括我们前期建议的9月淀粉-玉米套利组合获利离场，激进投资者可以考虑继续持有远月看空头寸，暂不建议投资者入场做多。1609玉米期价走势 1609玉米淀粉期价走势 1,500 1,550 1,600 1,650 1,700 1,750 1,800 1,850 1,900 1,950 15/09/17 15/10/09 15/10/26 15/11/10 15/11/25 15/12/10 15/12/25 16/01/12 16/01/27 16/02/18 16/03/04 16/03/21 16/04/06 16/04/21 16/05/09 16/05/24 16/06/08 16/06/27 16/07/12 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 15/09/17 15/09/30 15/10/20 15/11/02 15/11/13 15/11/26 15/12/09 15/12/22 16/01/05 16/01/18 16/01/29 16/02/18 16/03/02 16/03/15 16/03/28 16/04/11 16/04/22 16/05/06 16/05/19 16/06/01 16/06/16 16/06/29 16/07/12 2016年7月24日 华泰期货|玉米与淀粉周报 2016年7月24日 2/ 15  全球玉米供需概况 在美玉米旧作供需方面，USDA7月供需报告将美玉米出口量上调7500万蒲，饲残需求下调5000万蒲，FSI需求下调1800万蒲，其中玉米乙醇需求下调2500万蒲，期末库存下调700万蒲至17.01亿蒲，低于市场平均预估的17.84亿蒲，亦低于我们预估的17.80亿蒲；在新作供需方面，维持美玉米单产预估不变，将美玉米种植面积根据6月30日公布之种植意向面积报告上调至9410万英亩，出口量上调1亿蒲，饲残用量下调5000万蒲，FSI需求下调2000万蒲，期末库存上调7300万蒲至20.81亿蒲，低于市场平均预估值21.89亿蒲，亦低于我们预估的21.48亿蒲。 在全球玉米供需方面，USDA7月供需报告将巴西2015/16年度产量下调750万吨至7000万吨，阿根廷玉米产量上调100万吨至2800万吨，全球玉米旧作和新作期末库存分别上升至2.069亿顿和2.084亿顿，均高于市场平均预估与我们报告前预估水平。 整体来看，USDA7月供需报告对美玉米新旧作玉米期末库存预估均低于市场平均预估值，而全球玉米新旧作库存预估均略高于市场平均预估值，整体中性略偏多。 全球玉米供需平衡表 全球玉米主产区库存使用比 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美国玉米供需平衡表 中国玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 项目13/14年度14/15年度6月预估7月预估预估变动6月预估7月预估预估变动期初库存133290175742208406208512+106206448206899+451产量9913711013558966367959787-658010117681010743-1025进口量125112124924133285134560+1275127151126551-600出口量131172141671120622119377-1245133132133372+240饲用消费571987585636601621598176-3445622831618511-4320FSI消费量370872378405379367378407-960384280383922-358总消费量942859964041980988976583-440510071111002433-4678期末库存175742208512206448206899+451205124208388+3264库销比16. 36%18. 86%18. 74%18. 88%0. 14%17. 99%18. 35%0. 36%16/17年度15/16年度Corn, World Tot al0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目13/14年度14/15年度6月预估7月预估预估变动6月预估7月预估预估变动期初库存20859312924397443974-04337543200-175产量351272361091345486345486-0366539369333+2794进口量90980415241524-010161016-0出口量48783473594635748262+19054953252072+2540饲用消费127851135045133356132086-1270140976139706-1270FSI消费量165114166809167896167436-460169427168919-508总消费量292965301854301252299522-1730310403308625-1778期末库存31292439744337543200-1755099552852+1857库销比9. 16%12. 59%12. 48%12. 42%-0. 06%14. 17%14. 65%0. 48%16/17年度15/16年度Corn, Unit es S t at es项目13/14年度14/15年度6月预估7月预估预估变动6月预估7月预估预估变动期初库存6757081315100464100464-0109524110624+1100产量218490215646224580224580-0218000218000-0进口量3277551620003100+110010001000-0出口量22132020-02020-0饲用消费150000140000153500153500-0160000159000-1000FSI消费量58000620006400064000-06700067000-0总消费量208000202000217500217500-0227000226000-1000期末库存81315100464109524110624+1100101504103604+2100库销比39. 09%49. 73%50. 35%50. 86%0. 51%44. 71%45. 84%1. 13%16/17年度15/16年度Corn, China 华泰期货|玉米与淀粉周报 2016年7月24日 3/ 15 巴西玉米供需平衡表 阿根廷玉米供需平衡表 数据来源：USDA华泰期货研究所 南非玉米供需平衡表 乌克兰玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所  美玉米期现货数据 周一公布的作物进度报告显示，美玉米优良率76%，上周76%，去年同期69%；抽丝率56%，去年47%，5年均值46%。 周四公布的周度出口销售报告显示，美玉米玉米周出口销售量本年度净销售34.51万吨，2016-17年度出口净销售50.63万吨。当周，美国2015-16年度玉米出口装船124.09万吨，出口销售超过USDA7月供需报告预估水平，但出口装船进度低于USDA报告预估进度。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量102.9万桶，上周为100.4万桶，期末库存为2115.7万桶，上周为2113.1万桶，目前美玉米乙醇而生产利润继续改善，但掺混利润继续亏损。 本周五公布的CFTC持仓数据显示，美玉米基金净多持仓继续大幅下滑至10.365万张，商业净空持仓亦有相应下降。 项目13/14年度14/15年度6月预估7月预估预估变动6月预估7月预估预估变动期初库存91501397278427842-059425342-600产量80000850007750070000-75008200080000-2000进口量78933111001500+400600600-0出口量20967344612250018500-40002300022000-1000饲用消费46000480004900047000-20005000049000-1000FSI消费量9000900090008500-50090009000-0总消费量55000570005800055500-25005900058000-1000期末库存13972784259425342-60065425942-600库销比18. 39%8. 57%7. 38%7. 22%-0. 16%7. 98%7. 43%-0. 55%16/17年度