零售持仓稳中有升，化妆品占比提升明显

投资要点 零售持仓稳中有升、美容护理持仓有所下降。2023年Q3商贸零售行业重仓市值为158.7亿元，环比增长7.3%，商贸零售超配-0.73%，环比提升0.03pp。 商贸零售行业总计重仓个股37支，占全行业重仓个股数的1.2%；零售个股重仓持有基金数为358家，占全行业基金数的0.5%。2023年Q3美容护理行业重仓市值为41.1亿元，环比下降71.8%，美容护理超配-0.22%，环比下降0.35pp。美容护理行业总计重仓个股21支，占全行业重仓个股数的0.7%；美容护理个股重仓持有基金数为336家，占全行业基金数的0.5%；。 零售子板块：跨境电商、免税持仓稳定。跨境电商、免税、家居零售各板块重仓市值分别17.4亿元（环比+3.8%）、81.4亿元（环比-2.5%）、0.1亿元，分别占商贸零售重仓总市值的10.9%、51.3%、0.1%。 美容护理子板块：化妆品板块占比提升明显。化妆品板块重仓市值为31.5亿元，环比下降22.9%，重仓市值占美容护理行业重仓市值比为76.7%。 从公募基金重仓家数来看，公募基金重仓家数前五名排序如下。商贸零售：中国中免（101家）、国联股份（44家）、北京人力（40家）、小商品城（29家）、王府井（20家）。美容护理：爱美客（108家）、科思股份（44家）、贝泰妮（39家）、珀莱雅（37家）、水羊股份（24家）。 从公募基金重仓总市值来看，公募基金重仓总市值前五名排序如下。商贸零售：中国中免（66亿元）、国联股份（30.7亿元）、王府井（15.4亿元）、小商品城（12.7亿元）、北京人力（12.2亿元）。美容护理：爱美客（70.8亿元）、珀莱雅（11.8亿元）、科思股份（9亿元）、贝泰妮（5.9亿元）、巨子生物（4.3亿元）。 从重仓市值环比情况来看，公募基金重仓市值环比排序如下。商贸零售：豫园股份（环比+7451.4%）、华凯易佰（环比+450.9%）、重庆百货（环比+42%）、国联股份（环比+33.7%）、天虹股份（环比+24%）。美容护理：水羊股份（环比+604.9%）、贝泰妮（环比+120.6%）、洁雅股份（环比+79.5%）、华熙生物（环比+48.5%）、科思股份（环比+18.2%）。 风险提示：进出口贸易不及预期、消费复苏不及预期、化妆品销售不及预期。 1商贸零售行业持仓情况 1.1零售行业持仓分析 2023年Q3商贸零售行业重仓市值为158.7亿元，环比增长7.3%。商贸零售行业总计重仓个股37支，占全行业重仓个股数的1.2%；零售个股重仓持有基金数为358家，占全行业基金数的0.5%。 从公募基金重仓家数来看，公募基金重仓家数排序依次为：中国中免（101家）、国联股份（44家）、北京人力（40家）、小商品城（29家）、王府井（20家）、天虹股份（17家）、名创优品（16家）、华凯易佰（16家）、重庆百货（10家）、豫园股份（10家）。 从公募基金重仓总市值来看，重仓总市值排序依次为：中国中免（66亿元）、国联股份（30.7亿元）、王府井（15.4亿元）、小商品城（12.7亿元）、北京人力（12.2亿元）、重庆百货（5.8亿元）、农产品（3.1亿元）、焦点科技（2.9亿元）、名创优品（1.7亿元）、华凯易佰（1.5亿元）。 从季度持仓变动情况来看，若仅考虑持有基金数大于10家的标的，季度持仓环比变动依次为：豫园股份（环比+7451.4%）、华凯易佰（环比+450.9%）、重庆百货（环比+42%）、国联股份（环比+33.7%）、天虹股份（环比+24%）、小商品城（环比+9.7%）、北京人力（环比+7.1%）、中国中免（环比+2.6%）、王府井（环比-7.3%）。 图1：商贸零售重仓市值情况 表1：零售行业近三年前十大重仓股（按重仓总市值排序） 零售超配-0.73%，环比提升0.03pp。2023年Q3商贸零售行业重仓市值为158.7亿元，全行业重仓市值为29484.3亿元，零售重仓市值占比为0.54%（重仓市值占比5年均值为1.72%），环比增长0.06pp；商贸零售行业流通市值占比为1.27%，超配比例为-0.73%，环比提升0.03pp。 图2：商贸零售超配情况 1.2跨境电商板块持仓分析 2023年Q3跨境电商板块重仓市值为17.4亿元，环比增长3.8%，重仓市值占零售行业重仓市值比为10.9%；重仓基金家数为54家，重仓个股为小商品城（29家）、焦点科技（16家）、华凯易佰（7家）、吉宏股份（2家）。 图3：跨境电商板块重仓市值及超配情况 图4：跨境电商板块重仓基金家数（只） 1.3免税板块持仓分析 2023年Q3免税板块重仓市值为81.4亿元，环比下降2.5%，重仓市值占零售行业重仓市值比为51.3%；重仓基金家数为121家，重仓个股为中国中免（101家）、王府井（20家）。 图5：免税板块重仓市值及超配情况 图6：跨境电商板块重仓基金家数（只） 1.4家居零售板块持仓分析 2023年Q3家居零售板块重仓市值为1429万元，重仓市值占零售行业重仓市值比为0.1%；重仓基金家数为6家，重仓个股为居然之家（1家）、富森美（5家）。 图7：家居零售板块重仓市值及超配情况 图8：家居零售板块重仓基金家数（只） 2美容护理行业持仓情况 2.1美容护理行业持仓分析 2023年Q3美容护理行业重仓市值为41.4亿元，环比下降71.8%。美容护理行业总计重仓个股21支，占全行业重仓个股数的0.7%；美容护理个股重仓持有基金数为336家，占全行业基金数的0.5%。 从公募基金重仓家数来看，公募基金重仓家数排序依次为：爱美客（108家）、科思股份（44家）、贝泰妮（39家）、珀莱雅（37家）、水羊股份（24家）、百亚股份（18家）、上海家化（18家）、巨子生物（11家）、锦波生物（8家）、洁雅股份（7家）。 从公募基金重仓总市值来看，重仓总市值排序依次为：爱美客（70.8亿元）、珀莱雅（11.8亿元）、科思股份（9亿元）、贝泰妮（5.9亿元）、巨子生物（4.3亿元）、百亚股份（4亿元）、上海家化（2.3亿元）、水羊股份（1.3亿元）、华熙生物（1.1亿元）、锦波生物（0.7亿元）。 从季度持仓变动情况来看，若仅考虑持有基金数大于5家的标的，季度持仓环比变动依次为：水羊股份（环比+604.9%）、贝泰妮（环比+120.6%）、洁雅股份（环比+79.5%）、华熙生物（环比+48.5%）、科思股份（环比+18.2%）、百亚股份（环比+2%）、爱美客（环比-8.1%）、上海家化（环比-22.8%）、珀莱雅（环比-47%）、贝泰妮（环比-77.7%）。 图9：美容护理重仓市值情况 表2：美容护理行业近三年前十大重仓股（按重仓总市值排序） 美容护理超配-0.22%，环比下降0.35pp。2023年Q3美容护理行业重仓市值为41.1亿元，全行业重仓市值为29484.3亿元，美容护理重仓市值占比为0.14%（重仓市值占比5年均值为0.28%），环比下降0.34pp；美容护理行业流通市值占比为0.36%，超配比例为-0.22%，环比下降0.35pp。 图10：美容护理超配情况 2.2化妆品板块持仓分析 2023年Q3化妆品板块重仓市值为31.5亿元，环比下降22.9%，重仓市值占美容护理行业重仓市值比为76.7%；重仓基金家数为170家，重仓个股为珀莱雅（37家）、科思股份（44家）、上海家化（18家）、贝泰妮（39家）、丸美股份（0家）、水羊股份（24家）、华熙生物（6家）、青松股份（0家）。 图11：化妆品板块重仓市值及超配情况 图12：化妆品板块重仓基金家数（只） 3风险提示 进出口贸易不及预期、消费复苏不及预期、化妆品销售不及预期。