2023年10月31日 营收高增长,在手订单饱满 核心观点: 分析师 营 收 如 期 高 增 长 ,期 间 费 用 率下 行。2023Q1-3,公 司 实 现 营 业 收 入135.1亿元 , 同 比 增 长45.51%,主 要 系 本 期 在 建 项 目 实 现 的 工 作 量 多 于 上 年 同 期;公司实 现 归 母 净 利 润5亿 元 ,同 比 增 长18.33%,实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润4.05亿元 , 同 比 增 长19.45%。截 至 报 告 期 末,公 司 经 营 性 现 金流净流 出7.58亿 元 ,较 去 年 同 期多流 出5.18亿 元,主 要 系 支 付 的 增 值 税 及 附 加 税 增 加 、 支 付 履 约保 证 金 增 加 、合 并 浦 东 设 计 院 后 支 付 给 职 工 及 为 职 工 支 付 的 现 金 增 加。报 告 期公 司 毛 利 率 为7.45%, 同 比 下 降0.06pct; 公 司 净 利 率 为3.74%, 同 比 下 降1.11pct。公 司 资 产 负 债 率 为75.04%,同 比 提 高3.9pct。报 告 期公 司 期 间 费 用 率为4.67%,同 比 下 降0.16pct。其 中 ,管 理 费 用 率 为4.61%,同 比 下 降0.01pct。销 售 费 用 率 为0.03%,同 比 提 高0.01pct。财 务 费 用 率 为0.03%,同 比 下 降0.17%。 报 告 期新 签 合 同同 比增 长78.47%,业 绩 有 保 障 。报 告期 内 ,公 司 累 计 新 签工 程 施 工 项 目 数 量 总 计 为166个 , 累 计 新 签 项 目 金 额 为206.73亿 元 , 累 计 新签 项 目 数 量 较 上 年 同 期 减 少18.63%,累 计 新 签 项 目 金 额同 比 增 长78.47%。2023年 第 三 季 度 ,公 司 新 签 工 程 施 工 项 目 数 量 总 计 为56个 ,新 签 项 目 金 额 为50.88亿 元 ,新 签项 目 数 量 较 上 年 同 期 减 少37.08%,新 签 项 目 金 额同 比 增 长31.38%。公 司 新 签 项 目 饱 满 , 未 来 业 绩 无 忧 。 收 购 南 汇 建 工 补 强 房 建 和 市 政 等 业 务。7月14日 , 公 司审 议 通 过 了 《 关 于全 资 子 公 司 收 购 上 海 南 汇 建 工 建 设( 集 团 )有 限 公 司100%股 权 暨 关 联 交 易 的议 案 》。公 司 全 资 子 公 司 上 海 浦 东 路 桥( 集 团 )有 限 公 司 拟 以 现 金 方 式 购 买 上海 南 汇 发 展( 集 团 )有 限 公 司 持 有 的 上 海 南 汇 建 工 建 设( 集 团 )有 限 公 司100%股 权。本 次 收 购 构 成 了 同 一 控 制 下 企 业 合 并 。南 汇 建 工 具 有建 筑 工 程 施 工 总 承包 一 级 ,市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 一 级 ,建 筑 装 修 装 饰 工 程 专 业 承 包 一 级等 资质 , 对 于 补 强 公 司 房 建 、 市 政 、 装 修 装 饰 等 业 务 具 有 积 极 作 用 。 投 资 建 议 :预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为175.34亿 元 、209.77亿 元 、240.75亿 元 ,分 别 同 比 增 长24.49%、19.64%、14.77%,归 母 净 利 润 分 别 为6.61亿 元 、7.51亿 元 、8.39亿 元 ,分 别 同 比 增 长16.48%、13.64%、11.66%,EPS分别 为0.68元/股 、0.77元/股 、0.86元/股 ,对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为9.53倍 、8.38倍 、7.51倍 , 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 : 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ; 应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 附录: 分析师承诺及简介 龙 天 光 ,建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ,担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ,Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标 未 来6-12个 月 , 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 ( 沪 深300指 数 )推 荐 : 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 : 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 : 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 : 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 , 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 ( 沪 深300指 数 )推 荐 : 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 : 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 : 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 : 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ,并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ,并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ,所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ,但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ,银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ,但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 , 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 , 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 , 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ,或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ,并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ,所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ,任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电:深广地区:程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区:陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区:田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址:www.chinastock.com.cn