Q3苏灵持续放量，KC1036多项临床稳步推进

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年11月01日公司研究●证券研究报告康辰药业（603590.SH）公司快报Q3苏灵持续放量，KC1036多项临床稳步推进投资要点Q3业绩高增长，苏灵持续放量。公司发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收7.20亿元（+22.46%，同增，下同），归母净利润1.49亿元（+43.37%），扣非归母净利润1.38亿元（+146.74%）。单Q3来看，公司实现营收2.69亿元（+24.40%），归母净利润0.56亿元（+157.69%），扣非归母净利润0.53亿元（+146.44%）。单Q3毛利率90.44%（+4.88pp），环比提升0.90pp；净利率22.09%（+10.67pp）。费用方面，Q3销售费用及管理费用分别为1.25亿元（+7.24%）及0.24亿元（-8.06%），费用率分别为46.42%（-7.43pp）及8.92%（-3.15pp）。受益于苏灵医保续约及解限后收入快速增长，公司盈利能力不断提升。公司紧抓苏灵医保续约及解限机遇，加大终端市场覆盖，推动苏灵快速放量；另外苏灵犬用适应症新药注册申请已获受理，宠物药赛道的开拓有望延长苏灵生命周期，产品空间进一步打开。密盖息国内仿制药尚未通过一致性评价，竞争格局良好；且地方集采对公司营收影响较小。公司业绩有望继续保持良好增长态势。研发投入持续加大，KC1036多项临床稳步推进。公司持续加大研发投入，2023年前三季度公司研发费用0.67亿元（+22.87%），费用率9.34%（+0.03pp）；单Q3研发费用0.27亿元（+41.32%），费用率10.00%（+1.20pp）。创新研发管线稳步推进，其中KC1036作为公司自研ALX、VEGFR、CSF-1R等多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，已在食管癌、胃癌、胸腺癌、胆管癌、肺腺癌等多种实体肿瘤中观察到显著的临床疗效及良好的安全性；目前KC1036多项II期临床正积极推进，且KC1036儿童用药II期临床申请已获受理，期待后续更多阶段性成果读出。此外公司金草片作为国家药监局批准临床的唯一一个以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”适应症精准定位的中药有效部位制剂，目前III期临床已完成患者入组；KC-B173（重组人凝血七因子）正按计划进行非临床研究。投资建议：我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.28/1.42/1.67亿元，增速分别为26%/11%/18%，对应PE分别为50/45/38倍。苏灵放量+股权激励保障公司业绩快速增长，KC1036创新药前景可期，维持“买入-B”建议。风险提示：KC1036研发失败或进度低于预期；苏灵销售不及预期。医药|生物医药III投资评级买入-B(维持)股价(2023-11-01)39.54元交易数据总市值（百万元）6,326.40流通市值（百万元）6,227.95总股本（百万股）160.00流通股本（百万股）157.5112个月价格区间38.89/25.06一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益10.428.2458.49绝对收益7.1817.1960.27分析师赵宁达SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn相关报告康辰药业：2023H1苏灵放量表现亮眼，股权激励保障业绩快速增长-康辰药业（603590.SH）2023.8.1康辰药业：苏灵恢复放量，KC1036未来可期-康辰药业2023.5.7康辰药业：2023Q1苏灵恢复高增长，KC1036潜力巨大-康辰药业（603590.SH）2023.4.26康辰药业：苏灵恢复增长，创新药临床数据优异-康辰药业（603590）2023.4.3 公司快报/生物医药IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)8108671,0611,2371,445YoY(%)0.17.022.416.616.8归母净利润(百万元)148101128142167YoY(%)-19.3-31.426.010.818.1毛利率(%)86.985.486.586.987.4EPS(摊薄/元)0.920.630.800.891.05ROE(%)5.33.94.44.85.5P/E(倍)42.862.349.544.737.8P/B(倍)2.22.22.12.02.0净利率(%)18.311.712.011.411.6数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/生物医药IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9481017109311801364营业收入810867106112371445现金599345325379442营业成本106126143162183应收票据及应收账款234277348380471营业税金及附加96111214预付账款2211301838营业费用391423525605700存货4737584972管理费用88103138158178其他流动资产46346332353341研发费用10287137154178非流动资产24232408259027833029财务费用-23-18-6213长期投资1357035-10-55资产减值损失0-7000固定资产261246321379438公允价值变动收益42-7000无形资产896932109312891529投资净收益-6-1302020其他非流动资产11311161114111241117营业利润192141163183218资产总计33713425368439634392营业外收入41000流动负债155172318489771营业外支出81000短期借款00133296552利润总额189140163183218应付票据及应付账款4748596275所得税2116182024其他流动负债108124126130143税后利润167124145163194非流动负债8662626262少数股东损益1922172127长期借款00000归属母公司净利润148101128142167其他非流动负债8662626262EBITDA203163189227283负债合计241235380551833少数股东权益242264282303330主要财务比率股本160160160160160会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积985992992992992成长能力留存收益18761931203121432276营业收入(%)0.17.022.416.616.8归属母公司股东权益28892926302231093229营业利润(%)-8.5-26.816.012.019.4负债和股东权益33713425368439634392归属于母公司净利润(%)-19.3-31.426.010.818.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)86.985.486.586.987.4会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)18.311.712.011.411.6经营活动现金流7112066161144ROE(%)5.33.94.44.85.5净利润167124145163194ROIC(%)5.23.94.44.85.5折旧摊销3233324151偿债能力财务费用-23-18-6213资产负债率(%)7.16.910.313.919.0投资损失61-30-20-20流动比率6.15.93.42.41.8营运资金变动-100-55-76-25-94速动比率5.55.43.02.21.6其他经营现金流-1135000营运能力投资活动现金流-642-325-184-214-276总资产周转率0.20.30.30.30.3筹资活动现金流58-57-35-56-61应收账款周转率3.73.43.43.43.4应付账款周转率1.42.72.72.72.7每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.920.630.800.891.05P/E42.862.349.544.737.8每股经营现金流(最新摊薄)0.440.750.411.010.90P/B2.22.22.12.02.0每股净资产(最新摊薄)18.0518.2918.8919.4320.18EV/EBITDA29.536.832.527.723.0资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/生物医药IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明赵宁达声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/生物医药IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。