收入增长环比提速，盈利水平有所提升

公司2023年三季度报告分析

主要财务表现

• 总收入：2023年前三季度总收入68.23亿元，同比增长11.60%；第三季度收入21.38亿元，同比增长22.44%。
• 净利润：前三季度归母净利润1.65亿元，同比下降39.74%；第三季度归母净利润0.81亿元，同比增长72.69%。

财务亮点

• 季度业绩修复：第三季度业绩显著恢复，盈利水平上升。
• 成本端改善：核心原材料木浆高价库存的消耗与价格下滑导致成本端优化。
• 产品结构调整：加大高端、高毛利产品的推广，如油画、锦鲤、Face、Lotion及健康精品，预计这部分产品收入占比提升。
• 现金流改善：第三季度经营性现金流达0.18亿元，由负转正，表明现金流状况大幅改善。

盈利能力

• 毛利率与净利率：全年毛利率为30.19%，净利率为2.41%，第三季度分别为34.04%和3.78%，显示盈利能力提升。

费用控制

• 期间费用率：全年期间费用率为27.40%，保持稳定，各季度间差异不大。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.55、5.10、7.01亿元，复合年增长率分别为1.54%、43.65%、37.35%。
• 估值：对应市盈率分别为41、28、21倍。
• 评级：基于上述分析，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格风险：木浆等原材料价格下行幅度可能不及预期。
• 渠道拓展风险：渠道拓展速度可能不如预期。
• 市场竞争风险：面临市场竞争加剧的风险。

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