南华有色金属（锌）周报：利润下移，矛盾积累中

−南华有色金属（锌）周报 日期：2023年10月29日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：利润下移，矛盾积累中 ◼【盘面回顾】10月27日，沪锌2311合约收于21130元/吨，周丈涨幅1.1%，周内走势震荡偏强，技术面在均线缠绕处有所支撑。LME锌收于2471.5美元/吨，周内上涨1.37%。现货价格持稳，基差月差震荡偏弱。 【宏观环境】国内方面，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；提振市场对于国内经济复苏的信心。海外方面，美国第三季度GDP季率为4.9%，为2021年第四季度以来的最快增速放缓，反映美经济韧性，但随着美国汽车工会罢工和数百万美国人恢复偿还学生贷款，四季度GDP增速预计放缓。美国9月耐用品订单月率录得4.7%，远超预期的1.7%。美国截至10月21日当周初请失业金人数超预期为21万人，反映就业市场降温。尽管数据良好，但高企美债中长端收益率已经削弱美联储加息必要性，11月不加息预期几乎板上钉钉。 ◼【产业表现】1、上周精炼锌进口盈亏录得-153元/吨，环比稍跌，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得661元/吨，环比下滑；进口和国产TC在矿供给环比趋紧和预期偏紧的情况下面临进一步向下压力；上周TC自4900元/金属吨下调至4750元/金属吨，挤出冶炼利润。2、根据SMM数据，本周社库录得9.69万吨，较上周减少0.56万吨；LME和SHFE仓单库存去化，SHFE仓单库存减半。 ◼【核心逻辑及策略】短期宏观出现利好；锌精矿TC下调挤出冶炼利润，冶炼端成本支撑较近；价格下跌后，仓单库存减少较多，现货库存短期震荡；综合来看，当前矛盾不突出，随着利润的下移，锌的矛盾正在逐渐积累的过程中。策略：观察是否有MA100附近低多机会。 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：加工品环节 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 10月27日，沪锌2311合约收于21130元/吨，周丈涨幅1.1%，周内走势震荡偏强。LME锌收于2471.5美元/吨，周内上涨1.37%。现货价格持稳，基差月差震荡偏弱。 期限结构2 来源：iFind南华研究 国内现货基差3 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 来源：SMM南华研究 9月国内锌精矿产量34.38万金属吨，同比增3%，1-9月累计进口281.1万金属吨，累计同比增3.8%。 9月锌精矿进口43.2万吨，同比增10.6%，1-9月累计进口353.22万金属吨，累计同比增22.78%。 9月锌精矿产量+进口量约55.98万金属吨，同比增5.8%，累计同比增10.4%。 进口和国产TC在矿供给环比趋紧和预期偏紧的情况下面临进一步向下压力。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌2 来源：国家统计局南华研究 9月国内精炼锌产量54.4万吨，环比增加3.3%，同比增加8%，1-9月累计同比增9.84%；9月日均产量1.75万吨，8月为1.7万吨。 9月精炼锌净进口5.289万吨，去年同期为净出口状态；1-9月累计净进口25.2万吨。 9月，精炼锌产量+进口约59.7万吨，同比增19.6%，累计同比增15.92%。 上周精炼锌进口盈亏录得-153元/吨，环比稍跌，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得661元/吨，环比下滑，上周TC自4900元/金属吨下调至4750元/金属吨，挤出冶炼利润。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 来源：MySteel南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 加工环节1 −其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 终端表现2−地产 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 9月： 9月： 解读： ◼房地产销售面积累计同比：-7.5%◼房地产待售面积累计同比：18.3% ◼房地产开发投资累计同比：-9.1%◼房地产新开工面积累计同比：-23.89%◼房地产竣工面积累计同比：19.14% 房地产依然处于被动累库阶段，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2−基建 ◼基础设施建设投资：8.64%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：25%◼交通运输、仓储和邮政业：11.6%◼水利、环境和公共设施管理业：-0.1% 终端表现2 终端表现2 −家电 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093