Q3业绩环比修复，产品结构进一步优化

事件：金力永磁发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入50.50亿元，同比下跌3.13%；实现归属于上市公司股东的净利润4.94亿元，同比减少28.03%；实现扣非净利润4.38亿元，同比减少34.67%。其中2023Q3营收为16.20亿元，同比减少15.15%，环比减少8.94%；归母净利润为1.62亿元，同比减少27.47%，环比增加4.71%。 磁材业务量增价减，产品价格下降主要由于稀土价格下行所致。1）量：2023Q1-3公司高性能钕铁硼永磁产成品产量约10965吨，同比增长15.18%，其中使用晶界渗透技术生产的产品产量9364吨，同比增长36.20%，占同期公司产品总产量的85.40%，较去年同期提高了13.19个百分点；2）价：23年前三季度，金属镨钕平均价格为65.75万元/吨，较去年同期下降约39%，稀土价格下降导致公司产品售价下降；3）盈利：由于稀土价格前三季度内波动较大以及公司产能爬坡影响，23Q1-3公司毛利率16.59%，同比-1.99pct。 Q3业绩环比修复。1）量：23Q3公司实现高性能磁材产成品产量4275吨，环比+20%，同比+30%；2）价：公司产品大多按季度调价，由于二季度稀土价格下降幅度较大直接影响公司三季度产品售价，金属镨钕二季度均价58.62万元/吨（同比-47.36%、环比-27.37%）。三季度来看，金属镨钕价格小幅回升至59.55万元/吨，环比+1.58%，公司产品售价Q4也有望小幅回升；3）盈利：23Q3毛利率18.43%，环比+2.26pct； 实现归母净利润1.62亿元，环比+4.71%，去年同期扣除汇兑损益后利润1.69亿元，同比-4.14%。往后看，四季度是磁材行业传统旺季，并且稀土价格逐步企稳，公司业绩有望持续修复。 进一步优化产品结构。前三季度公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到24.10亿元，较上年同期增长26.19%，占比（总营收）由去年同期37%→48%，同比+11pct。 此外，公司节能变频空调领域收入10.58亿元，同比-26%；风力发电领域收入4.44亿元，同比-32%；机器人及工业伺服电机领域收入为1.65亿元，同比-32%。 产能利用率约85%，规划到2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能。公司现有高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能23000吨/年，规划远期国内将建成年产能40000吨+墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目。具体来看，公司在今年将陆续推进及完成包头二期12000吨产能和宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目建设与投产，规划到2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能。 盈利预测及投资建议：假设23/24/25年公司高性能稀土永磁材料毛坯销量分别为21500/26000/32000吨；预计公司23/24/25年归母净利润分别为6.67/8.08/10.04亿元（2023年8月25日报告23/24/25年盈利预测分别为7.11/8.68/11.24亿元）。当前股价对应23/24/25年PE估值为33x/27x/22x。往后看，伴随磁材行业传统旺季来临，并且稀土价格逐步企稳，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本波动、产能释放不及预期、行业景气度不及预期、需求测算偏差风险、需求不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。 图表1：公司2023Q3营收同比-15.15% 图表2：公司2023Q3归母净利润同比-27.47% 图表3：公司2023Q3毛利同比+2.41% 图表4：公司2023Q3毛利率同比+3.22pct 图表5：公司主要财务指标变化（亿元） 图表6：公司业务布局 图表7：盈利预测表