零售信贷持续发力，资产质量保持优异

宁波银行(002142) /城商行II /公司点评 /2023.10.31 请阅读最后一页的重要声明！ 零售信贷持续发力，资产质量保持优异 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-10-30 收盘价(元) 24.22 流通股本(亿股) 65.24 每股净资产(元) 25.81 总股本(亿股) 66.04 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 联系人 曹旭冉 caoxr@ctsec.com 相关报告 1. 《零售投放靓丽，资产质量稳健》 2023-08-25 2. 《营收增长符合预期，错峰投放利于后续息差回暖》 2023-04-28 3. 《息差环比提升，资产质量优异》 2023-04-06 ❖ 事件：10月30日，宁波银行披露2023年三季报：2023年1-9月，公司实现营收472.35亿元，同比增长5.45%，实现归母净利润193.49亿元，同比增长12.55%。年化加权平均ROE为15.94%，同比下降0.14pct。 ❖ 业绩增长保持稳健。前三季度营收同比增长5.5%，23H1同比增长9.3%；归母净利润同比增长12.6%，23H1同比增长14.9%。业务拆分来看，净利息收入和净手续费及佣金收入继续贡献营收，前三季度分别同比增长10.9%、3.5%；净其他非息收入继续拖累营收，前三季度分别同比下降5.7%。业绩归因来看，规模扩张和拨备反哺持续贡献业绩，净息差收窄、非息收入下滑和成本费用上升拖累业绩增长。 ❖ 零售信贷投放发力，净息差持续下行。净利息收入增长有所放缓，前三季度同比增长10.9%，23H1同比增长16.6%，主要受净息差收窄拖累。信贷投放方面，9月末贷款总额同比增长18.9%，增速较6月末提升0.8pct，信贷规模稳步扩张。23Q3新增贷款481亿元，同比多增145亿元，其中对公贷款、零售贷款分别新增145亿元、330亿元，分别同比多增86亿元、149亿元。相较于同业，零售信贷投放延续此前较好表现，预计和公司持续加大一线城市按揭贷款投放力度有关。净息差方面，前三季度净息差为1.89%，较23H1下滑4bp。资产端，我们测算前三季度生息资产收益率较23H1持平为3.61%，预计主要受益于公司积极调优资产和贷款结构，9月末贷款占总资产比重、零售贷款占贷款比重分别较6月末提升0.62pct、1.22pct至45.57%、38.95%。负债端，受存款定期化趋势影响，我们测算前三季度计息负债成本率较23H1上升4bp至2.15%，升幅相较于此前收窄（23H1较23Q1上升7bp），预计和公司7月份下调存款挂牌利率有关。 ❖ 中收增长提速，其他非息下滑。非息收入继续收缩，前三季度同比下降3.0%，23H1同比下降1.2%，主要受净其他非息收入下滑拖累。净手续费及佣金收入增长提速，前三季度同比增长3.5%，23H1同比增长1.3%，预计主要由代销保险业务收入增加带动。净其他非息收入继续下滑，前三季度同比下降5.7%，23H1同比下降2.2%。在去年高基数影响下，公允价值变动损益同比下降44.5%。 ❖ 资产质量保持优异。9月末不良率环比持平为0.76%，资产质量保持稳定。我们测算前三季度加回核销不良生成率较23H1提升2bp至0.89%，不良生成压力整体可控。9月末关注率环比下降1bp至0.54%，潜在资产压力较轻。9月末拨备覆盖率环比下降8.39pct至480.57%，拨贷比环比下降5bp至3.66%，拨备计提力度有所减轻。 ❖ 投资建议：业绩增长稳健，资产质量优异。在行业整体面临零售信贷-1%8%17%26%35%44%宁波银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 投放乏力的情况下，公司结合布局优势适时调整投放策略，信贷投放保持良好增长，长期坚持风险垂直化管理也使公司资产质量保持优异水平。我们预计公司2023-2024年归母净利润同比增长12.6%、13.4%，对应2023-2024年PB估值0.92倍、0.79倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 52,774 57,879 62,112 68,298 76,460 收入增长率(%) 28.4 9.7 7.3 10.0 12.0 归母净利润(百万元) 19,546 23,075 25,989 29,484 33,773 净利润增长率(%) 29.9 18.1 12.6 13.4 14.5 EPS(元/股) 2.85 3.38 4.03 4.88 5.94 PE 8.51 7.17 6.01 4.97 4.08 ROE(%) 16.41 16.06 16.73 17.52 18.28 PB 1.19 1.05 0.92 0.79 0.68 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 图1.营收和归母净利同比增速 图2.累计业绩同比增速VS.行业平均 数据来源：wind数据，财通证券研究所 数据来源：wind数据，财通证券研究所 图3.ROE和ROA 图4.净息差（最新口径）VS.行业平均 数据来源：wind数据，财通证券研究所 数据来源：wind数据，财通证券研究所 图5.不良率VS.行业平均 图6.拨备覆盖率VS.行业平均 数据来源：wind数据，财通证券研究所 数据来源：wind数据，财通证券研究所 0%10%20%30%40%20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09商业银行城市商业银行宁波银行0.8%1.0%1.2%12%14%16%18%20%20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.5%1.8%2.1%2.4%2.7%20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09商业银行城市商业银行宁波银行0%1%2%3%20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09商业银行城市商业银行宁波银行0%100%200%300%400%500%600%20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09商业银行城市商业银行宁波银行 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利率指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 32,697 37,521 40,885 45,102 50,945 净息差 1.84% 1.74% 1.61% 1.52% 1.47% 利息收入 67,762 78,731 91,861 106,388 123,275 生息资产收益率 3.82% 3.65% 3.61% 3.58% 3.57% 利息支出 (35,065) (41,210) (50,976) (61,286) (72,330) 贷款及垫款 5.85% 5.47% 5.35% 5.25% 5.20% 净手续费收入 8,262 7,466 7,690 8,305 9,136 债券投资 2.31% 2.26% 2.25% 2.25% 2.25% 净其他非息收入 11,815 12,892 13,537 14,890 16,379 存放央行 1.37% 1.36% 1.37% 1.37% 1.37% 营业收入 52,774 57,879 62,112 68,298 76,460 同业资产 3.19% 2.66% 2.65% 2.65% 2.65% 税金及附加 (413) (467) (517) (597) (690) 计息负债成本率 2.21% 2.13% 2.20% 2.22% 2.21% 业务及管理费 (19,500) (21,582) (21,739) (23,221) (25,232) 存款 1.92% 1.84% 1.95% 2.00% 2.00% 营业外净收入 (33) (112) (113) (114) (115) 同业负债 2.58% 2.53% 2.60% 2.60% 2.60% 拨备前利润 32,828 35,718 39,742 44,366 50,423 应付债券 2.81% 2.62% 2.65% 2.65% 2.65% 资产减值损失 (12,377) (10,431) (12,599) (13,568) (15,140) 资产负债结构 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 税前利润 20,445 25,280 27,143 30,798 35,283 贷款/生息资产 43.7% 44.6% 45.4% 45.9% 46.3% 所得税 (836) (2,148) (1,086) (1,232) (1,411) 债券投资/生息资产 49.0% 47.7% 46.9% 46.3% 45.9% 税后利润 19,609 23,132 26,057 29,566 33,872 存放央行/生息资产 4.9% 4.9% 5.3% 5.6% 5.9% 少数股东净利润 63 57 68 82 98 同业/生息资产 2.5% 2.7% 2.4% 2.2% 2.0% 归母净利润 19,546 23,075 25,989 29,484 33,773 其他资产/总资产 3.5% 2.4% 4.6% 6.0% 7.6% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 存款/计息负债 59.7% 61.6% 64.1% 66.0% 67.8% 贷款总额 862,709 1,046,002 1,244,742 1,468,796 1,718,491 同业负债/计息负债 18.7% 17.6% 16.9% 16.4% 15.9% 贷款减值准备 (34,783) (39,616) (45,546) (50,542) (55,406) 发行债券/计息负债 21.7% 20.8% 19.0% 17.6% 16.3% 贷款净额 832,443 1,010,817 1,199,197 1,418,254 1,663,085 营业收入结构 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 债券投资 967,463 1,119,012 1,286,864 1,479,893 1,701,877 净利息收入 62.0% 64.8% 65.8% 66.0% 66.6% 存放央行款项 96,109 115,575 145,922 178,025 217,190 净手续费收入 15.7% 12.9% 12.4% 12.2% 11.9% 同业资产 49,255 63,563 66,741 70,078 73,582 净其他非息收入 22.4% 22.3% 21.8% 21.8% 21.4% 其他资产 70,337 57,130 128,558 201,543 302,706 利息收入结构 2021A 2022A