零售10月行业动态报告：三季报业绩延续恢复态势，推荐关注“双十一”有望表现突出的优质标的

2023年10月31日 分析师 核心观点： 2023.10.31 从 政 策 层 面 来 看，为 加 速 释 放 消 费 潜 力 ，国 家 各 个 层 面 出 台 新 措 施 促 进 消费 发 展 。2023年 商 务 部 组 织 开 展“ 消 费 提 振 年 ”系 列 活 动 ，出 台 促 进 汽 车 、家居 消 费 等 政 策 措 施 ，深 化 国 际 消 费 中 心 城 市 培 育 建 设 ，实 施 城 市 一 刻 钟 便 民 生活 圈 和 县 域 商 业 三 年 行 动 ，着 力 提 振 大 宗 消 费 ，促 进 服 务 消 费 ，拓 展 新 型 消 费 。 消 费 市 场 持 续 恢 复 向 好 ，前三 季 度 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长6.8%。商 务 部 将 前 三 季 度 的 消 费 市 场 特 征 总 结 为 以 下 四 点 ：一 是 恢 复 势 头 稳 ，单 月 社消增 速 环 比 回 升；二 是 市 场 活 力 足 ，中 秋 国 庆 假 期 重 点 商 圈 和 全 国 示 范 步 行 街日 均 客 流 量增 长 明 显 ；三 是 消 费 亮 点 多 ，线 上 消 费 、绿 色 消 费 、智 能 消 费 等 加快 发 展 ，新 业 态 、新 模 式 、新 场 景 不 断 涌 现；四 是 拉 动 作 用 强 ，前 三 季 度 最 终消 费 支 出 对 经 济 增 长 贡 献 率 达83.2%，为 经 济 回 升 向 好 发 挥 了 重 要 支 撑 作 用 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从上 市 标 的 的 三 季 度 业 绩层 面 来 看，我 们 覆 盖 线 上 电 商 ，线 下 超 市 、购 百 、专 业 连 锁 等 渠 道 商 以 及 化 妆 品 、个 护 等 品 牌 商 共 计 上 市 公 司106家 ，形 成 零 售行 业 。2023年 前 三 季 度 零 售 行 业 合 计 实 现 营 业 总 收 入7268.98亿 元 ，较 上 年 同期 上 涨3.18%，若 扣 除 会 计 准 则 变 更 对 于 某 些 行 业 的 影 响 较 大 ，基 本 已 经 恢 复超 过 疫 情 前（2018-2019年 ）水 平 ，据 此 我 们 认 为 在 疫 情 影 响 消 退 及 消 费 复 苏等 因 素 影 响 下 ，零 售 行 业 营 收 呈 现 温 和 增 长 的 态 势 。需 求 端 看 ，今 年 主 线 任 务是 扩 内 需 、 保 增 长 、 促 消 费 ， 各 地 、 各 平 台 都 推 出 了 形 式 多 样 的 促 消 费 活 动 ，包 括 购 物 节 和 消 费 节 、补 贴 券 等 ；从 供 给 端 看 ，企 业 为 适 应 时 代 变 化 进 行 一 系列 改 革 ，如 供 应 链 改 革 、提 质 降 本 增 效 等 ，为 企 业 实 现 营 收 增 长 和 盈 利 修 复 提供 了 帮 助 。传 统 零 售 行 业 均 以 经 营 线 下 门 店 为 主 业 ，而 自 今 年 年 初 春 节 起 线 下客 流 增 加 明 显 ， 推 动 销 售 规 模 逐 步 恢 复 抬 升 。2023年 前 三 季 度 行 业 合 计 实 现扣 非 后 归 母 净 亏 损 为135.32亿 元 ， 较 前 一 年 上 涨36.65%， 同 比 改 善 显 著 ， 但其 绝 对 值 规 模 与 疫 前 水 平 相 比 差 距 较 大 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：我 们 认 为消 费 市 场 规 模 仍 会 持 续 扩 张 并 维 持 出 现 结 构 性 机 会 。 在此 背 景 下 ，保 持 全 渠 道 配 置 的 逻 辑 不 变 ，重 点 推 荐 经 营 确 定 性 较 高 、具 备 一 定品 牌 影 响 力 的 制 造 品 牌 商 与 具 备 一 定 保 价 和 顺 价 能 力 的 渠 道 品 牌 商 ，建 议 增 持酒 类 、化 妆 品 以 及 黄 金 珠 宝 三 个 产 业 链 中 的 优 质 标 的 。推 荐 重 点 关 注 零 售 渠 道类 天 虹 股 份（002419.SZ）、王 府 井（600859.SH）、 永 辉 超 市 （601933.SH）、家家 悦 （603708.SH）、 红 旗 连 锁 （002697.SZ）、 华 致 酒 行 （300755.SZ）、 豫 园 股份 （600655.SH）、 周 大 生 （002867.SZ）、 老 凤 祥 （600612.SH）、 中 国 黄 金（600916.SH）；以 及 消 费 品 类 的 上 海 家 化（600315.SH）、珀 莱 雅（603605.SH）、贝 泰 妮（300957.SZ）、水 羊 股 份（300740.SZ）、可 靠 股 份（301009.SZ）、豪 悦 护理 （605009.SH）、 稳 健 医 疗 （300888.SZ）、 百 亚 股 份 （003006.SZ）。 【银河消费品零售】行业动态报告_2023年上半年收官，“618”大促和端午假期消费表现稳健，维持推荐优质标的_20230706 【银河消费品零售】行业动态报告_“五一”消费热情高涨，消费品零售行业一季度稳健复苏，维持推荐优质标的_20230505 风险提示：政 策 推 行 效 果 不 及 预 期 的 风 险 ； 消 费 者 信 心 不 足 的 风 险。 目录 一、零售行业景气度呈弱复苏态势，受基数波动影响年内零售市场增速提升后有所回落................................................4 （一）消费是个与经济同周期的行业...........................................................................................................................................4（二）2023年前三季度社消增长6.8%，升级可选消费表现更优...........................................................................................51.“金九银十”进入传统消费旺季，2023年9月社消增速表现已与疫情前水平相似...................................................52.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待..................................................................................................63.非规模以上零售商恢复弹性空间更强，短期快速增长潜力更大.....................................................................................74.人均可支配收入稳步上涨，短期内消费者信心提升动力不足，未来政策加持下或有良好发展...............................8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展................................8 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段.................................................................................................9（二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定.......................................................................................................10（三）行业财务分析：2023年前三季度零售行业整体规模呈恢复性增长，盈利能力正在修正回调，净利率推动短期ROE表现抬升显著.........................................................................................................................................................................11（四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售..............................................................14 （一）十一月配置建议..................................................................................................................................................................17（二）核心关注组合表现回顾.....................................................................................................................................................18 行业导语 零 售 行 业 在 于 向 最 终 消 费 环 节 的 购 买 者 提 供 所 需 的 商 品 或 者 服 务 ，全 产 业 链 需 要 联 合 中 游 的 交通 运 输 物 流 将 上 游 的 农业 工 业 产 品 逐 步 传 导 到 消 费 者 的 手 中 。零 售 行 业 的 重 要 性 主 要 体 现 在 以 下 几个 方 面 中 ： 首 先 ， 在 拉 动GDP增 长 的 三 驾 马 车 中 ， 除 了 消 费 会 通 过 零 售 行 业 直 接 得 以 实 现 ， 投 资和 进 口 的 部 分 也 会 逐 步 转 化 成 销 售 额 ，间 接 的 通 过 零 售 渠 道 展 现 价 值 ；目 前 居 民 消 费 支 出 在 国 家 总体GDP中 占 比 极 高 ， 对 于 国 民 经 济 发 展 具 有 重 大 的 影 响 力 ， 社 会 经 济 发 展 的 和 谐 与 否 会 首 先 表 现在 消 费 品 流 通 市 场 中 体 现 。 其 次 ， 消 费 零 售 行 业 作 为 一 个 劳 动 密 集 型 行 业 ， 自 身 因 为 门 店 分 散 、 渠 道 繁 多 、 进 入 门 槛 低 ，对 于 人 力 的 需 求 数 量 要 求 较 高 ，对 一 个 国 家 和 地 区 的 劳 动 就 业 也 具 有 巨 大 贡 献 ，社 会 劳 动 力 得 以 相应 的 发 展 ；此 外 ，零 售 行 业 与 居 民 的 生 活 息 息 相 关 ，零 售 的 多 业 态 发 展 与 消 费 者 多 层 次 、多 元 化 的消 费 需 求 相 匹 配 ，零 售 行 业 的 发 展 与 变 革 不 仅 仅 是 消 费 水 平 的 提 升 ，也 是 居 民 生 活 质 量 和 生 活 方 式的 改 变 与 进 步 。 未 来 ， 随 着 经 济 水 平 以 及 居 民 消 费 水 平 的 不 断 改 善 ， 消 费 者 结 构 主 力 军 更 替 交 换 ，零 售 行 业 会 与 消 费 需 求 的 改 变 共 同 发 展 。 我 们 参 照 当 前 的