前三季度毛利率恢复超2019年，关注业务旺季招生表现

中公教育2023年第三季度业绩概览与展望

业绩亮点

• 2023年第三季度，中公教育实现了135%的归母净利润同比增长，标志着公司盈利能力的显著提升。
• 前三季度，尽管总收入下滑31.54%，但归母净利润扭亏为盈，增长129.42%，扣非归母净利润也增长128.78%。
• 2023年第三季度，营收和归母净利润继续改善，分别下滑43.77%和43.77%，但归母净利润同比增加134.55%，扣非归母净利润增加153.31%。

业绩解析

• 收入下滑：主要由于公司调整了高退费班级的比例和减少了校区人数，导致收款减少。
• 利润改善：得益于公司实施的降本增效策略，有效控制了成本，提高了运营效率。
• 现金流改善：2023年第三季度，经营性现金流净额首次由负转正，显示资金状况有所改善。

业务展望

• 招录市场：2024年国考计划招收3.96万人，较上年增长6.7%，报名人数达到291万，创历史新高，平均竞争比提高至66:1。
• 资金支持：公司通过借款融资缓解了资金压力，借款总额不超过18亿元，年利率为9.5%，主要用于补充流动资金和解决存量退费问题。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：考虑课程结构调整，预计2023-2024年的收入分别为40.87亿和53.70亿，新增2025年预测为67.43亿，对应净利润分别为5.47亿、10.68亿和14.68亿。
• 估值：当前市盈率（PE）估值为46倍、23倍和17倍。
• 风险考量：包括招录市场的波动、业务拓展的不确定性、行业竞争加剧、政策变动及潜在的股东减持风险。

总体评价

中公教育在经历了挑战后展现出强劲的业绩恢复力，特别是在利润率和现金流方面取得了显著进步。随着2024年国考报名人数创新高，公司有望直接受益于市场需求的增长。然而，短期内资金压力和未来业务成长的不确定性仍需关注。投资者应保持对公司的密切关注，并考虑上述风险因素。

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