来水偏丰驱动发电量提升，三季度业绩显著增长

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水力发电企业业绩与战略分析

业绩亮点：

• 三季度业绩显著提升：得益于水电发电量的增加，2023年第三季度业绩表现强劲。与去年同期相比，营业收入增长24.40%，归母净利润增长38.07%，扣非归母净利润更是激增67.52%。
• 来水改善提振业绩：三季度来水情况明显改善，尤其是长江流域的乌东德、白鹤滩水库及三峡水库的来水量同比偏丰，直接影响了发电量的提升，进而推动了业绩增长。

经营状况与财务分析：

• 毛利率与净利率提升：虽然整体毛利率略有下滑，但得益于电量增加摊薄了单位成本，三季度毛利率和净利率分别提升了1.69pct和1.62pct。
• 费用率调整：销售、管理及研发、财务费用率在不同季度间有所波动，但总体趋势显示费用率的调整，尤其是在财务费用方面，主要是由于并购活动带来的财务成本增加。

发展战略与前景展望：

• 抽水蓄能与新能源布局：公司正在积极拓展抽水蓄能业务，并计划在多个地区开发抽水蓄能项目，包括甘肃张掖和奉节县菜籽坝项目，以及探索“水风光储一体化”模式。
• 蓄水任务完成与未来发电量预期：2023年，公司完成了长江干流六座梯级水库的蓄水任务，蓄水量增加，为未来发电量的增长奠定了基础。
• 长期增长潜力：通过多元化发展水电、抽水蓄能和新能源业务，以及优化资源配置，公司的长期增长潜力被看好。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：鉴于业绩增长超预期，以及未来的业绩增长潜力，建议上调公司盈利预测，维持“买入”评级，目标价格区间为26.7-29.1元/股。
• 风险提示：需关注来水情况、电价政策变动等外部因素可能带来的不确定性。