业绩平稳销售高增，控股股东持续助力

营收高增，前三季度归母净利润正增，但Q3承压。2023年前三季度，公司实现营业收入473亿元，同比+40%；归母净利润22亿元，同比+1%。Q3单季度，实现营业收入158亿元，同比+95%；但归母净利润2.75亿元，同比-5%。 利润主要受到毛利率下行压力和归母净利润占比降低的影响。2023年前三季度，公司实现归母净利率4.7%，较2022全年提升0.3个百分点；虽然整体毛利率17.7%，较2022全年下降了2.5个百分点，但归母净利润占比71%，较2022全年提升16个百分点。而Q3单季度，公司归母净利率仅1.7%，一方面毛利率降至15.5%，另一方面归母净利润占比降至47%。 销售排名不断提升，待结转资源充沛。2023年前三季度，公司实现签约销售额1036亿元，同比+42%，位列克而瑞行业销售排名第14位，较2022全年提升了4位。受益于销售增长，截至2023Q3末，公司尚未结算的预收房款1020亿元，较年初增长26%，预收款的持续增厚，为未来业绩提供充分保障。 财务健康定增助力，控股股东不懈支持。截至2023Q3末，公司剔除预收款的资产负债率为65%；货币资金537亿元，较上年末增长2%。前三季度，公司经营活动净现金流为463亿元，经营状况良好。此外，10月17日，公司公告了控股股东增持计划实施进展，华发集团于10月10日至13日累积增持比例达到公司总股本的1%；10月28日，公司发布了定增落地情况，截至10月24日向特定对象发行股票总数6.35亿股，募集资金总额为51.2亿元，其中控股股东认购了28.5%。 投资建议：公司业绩平稳销售高增，控股股东持续助力。预计公司2023-2024年归母净利分别为27.3/29.7亿元，对应每股收益EPS分别为1.29/1.40元，对应PE分别为6.5/6.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期；行业基本面下行超预期；政策支持力度不及预期。 盈利预测和财务指标 营收高增，前三季度归母净利润正增，但Q3承压。2023年前三季度，公司实现营业收入473亿元，同比+40%；归母净利润22亿元，同比+1%。Q3单季度，实现营业收入158亿元，同比+95%；但归母净利润2.75亿元，同比-5%。 图1：公司历年营业收入及同比 图2：公司历年归母净利润及同比 图3：公司单季度营业收入及同比 图4：公司单季度归母净利润及同比 利润主要受到毛利率下行压力和归母净利润占比降低的影响。2023年前三季度，公司实现归母净利率4.7%，较2022全年提升0.3个百分点；虽然整体毛利率17.7%，较2022全年下降了2.5个百分点，但归母净利润占比71%，较2022全年提升16个百分点。而Q3单季度，公司归母净利率仅1.7%，一方面毛利率降至15.5%，另一方面归母净利润占比降至47%。 图5：公司历年归母净利率及毛利率 图6：公司历年归母净利润占比 图7：公司单季度归母净利率及毛利率 图8：公司单季度归母净利润占比 销售排名不断提升，待结转资源充沛。2023年前三季度，公司实现签约销售额1036亿元，同比+42%，位列克而瑞行业销售排名第14位，较2022全年提升了4位。受益于销售增长，截至2023Q3末，公司尚未结算的预收房款1020亿元，较年初增长26%，预收款的持续增厚，为未来业绩提供充分保障。 图9：公司历年销售金额及同比 图10：公司历年预收账款及同比 财务健康定增助力，控股股东不懈支持。截至2023Q3末，公司剔除预收款的资产负债率为65%；货币资金537亿元，较上年末增长2%。前三季度，公司经营活动净现金流为463亿元，经营状况良好。此外，10月17日，公司公告了控股股东增持计划实施进展，华发集团于10月10日至13日累积增持比例达到公司总股本的1%；10月28日，公司发布了定增落地情况，截至10月24日向特定对象发行股票总数6.35亿股，募集资金总额为51.2亿元，其中控股股东认购了28.5%。 投资建议：公司业绩平稳销售高增，控股股东持续助力。预计公司2023-2024年归母净利分别为27.3/29.7亿元，对应每股收益EPS分别为1.29/1.40元，对应PE分别为6.5/6.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期；行业基本面下行超预期；政策支持力度不及预期。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）