三季报点评：三季度超预期，国产替代助力成长

三季度超预期，国产替代助力成长 ——汉钟精机(002158)三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2023年10月31日 投资要点： 公司发布2023年三季报：2023年前三季度实现营业总收入29.1亿元，同比增长24%，归母净利润6.8亿元，同比增长43.5%。 ⚫业绩超预期，三季度持续高增长 2022年实现前三季度营业总收入29.1亿元，同比增长24%，归母净利润6.8亿元，同比增长43.5%。其中，公司第三季度单季度实现营收11.4亿元，同比增长18%，归母净利润3.1亿元，同比增长38%。 公司三季报净利润已经超过去年全年，三季报业绩超预期，单季度归母净利润3.1亿，创下公司单季度历史最佳业绩。公司三季报合同负债2.9亿元、同比增长186.5%；存货11.3亿元、同比增长19.1%，订单需求情况良好，为后续可持续增长奠定扎实的基础。 ⚫真空泵快速增长带动毛利率稳步上升，盈利能力逐步增强 2023年三季报公司毛利率40.07%,同比上升4.2pct。Q3单季度，公司毛利率42.7%、同比上升4.5pct；净利率27.7%，同比上升4pct。毛利率上升主要原因是公司产品结构变化导致，高毛利率的真空泵产品增速快于压缩机业务，结构变化带来毛利率提升。 2023年三季报公司净利率23.44%，同比提升3.11pct。主要原因是产品结构变化毛利率提升。今年受汇兑收益减少的原因，公司财务费用被动提升0.86个pct，总体而言，四项费用保持稳中有降的趋势。 2023年三季报公司加权ROE为20.66%，同比上升3.42个百分点。 ⚫压缩机业务稳健增长，国产替代助力真空泵业务可持续成长 相关报告 公司经历多年发展和积累，在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已拥有自己雄厚的技术实力，传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛，市场份额持续提升。 《汉钟精机(002158)中报点评：中报高速增长，光伏+半导体助力真空泵高速成长》2023-08-22《汉钟精机(002158)公司深度分析：分析报告》2007-08-10 真空产品目前多用于光伏和半导体行业，光伏真空泵已成为国产龙头，其中光伏行业主要在拉晶和电池片环节，拉晶环节占比较高。今年受益TOPCON等环节快速迭代，电池片环节真空泵产品的成长速度较快。受益光伏行业需求增长，核心零部件国产化的产业趋势，公司光伏真空产品有望持续成长。 半导体真空泵目前主要由国外企业主导，欧美日品牌占据整个市场90%左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局，在国产化替代市场，将有很大的市场空间。目前已通过部分国内 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明 芯片制造商的认可，并已开始批量提供真空泵产品，同时公司与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。我们看好公司受益真空泵国产替代中长期可持续成长。 邮编：200122 ⚫盈利预测与估值 公司是国产螺杆压缩机龙头企业，受益综合竞争力不断增强，公司市场份额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长，未来成长空间打开。 公司三季报超预期，真空泵产品国产替代有望加速。我们上调公司2023年-2025年营业收入预测分别为40.43亿、49.15亿、57.87亿，上调2023-2025年归母净利润预测分别为8.78亿、10.72亿、12.7亿，对应的PE分别为14.42X、11.8X、9.97X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司评级为“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：电池片、半导体行业业务拓展不及预期。 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。