业绩环比改善，经营拐点在即

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嘉必优发布2023年第三季度报告，实现营业收入1.26亿元，同比增长23.48%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降8.17%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比下降4.06%。2023Q3单季度收入同比+23.5%，预计主要系今年2月新国标正式实施后ARA和DHA添加量增加，市场容量扩大而带来的收入增长。预计毛利率下滑主要受新国标导致的客户价格调整与业务结构变化的影响。费用端来看，公司单Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/8.4%/8.2%/0.4%，分别同比-1.2/-2.2/-3.2/+7.4pct，其中财务费用率同比增长主要系去年财务费用偏低影响，公司整体费控能力仍有提升。公司2023Q1-3/Q3归母净利率分别同比-9.9/-7.0pct至18.6%/20.3%，Q3净利率下降幅度环比收窄，为今年单季度最高水平。公司积极布局HMOs市场，产品研发、法规准入、客户开发及产能建设同步开展，产品自Q1提交以来已经顺利通过农业部生物安全审查，目前正在进行卫健委食品安全评审，不存在被否情形。若公司HMO产品顺利通过审批，业绩弹性有望进一步释放。我们根据公司业绩报告调整盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现营业收入4.87/6.12/7.43亿元，分别同比+12.5%/+25.6%/+21.3%；实现归母净利润1.04/1.30/1.58亿元，分别同比+61.9%/+24.9%/+21.6%，对应PE分别为31X/25X/21X，维持“买入”评级。