全球风险监控周报第34期：地缘政治风险继续上升

2023.10.31 大类资产配置 地缘政治风险继续上升 主——全球风险监控周报第34期 动本报告导读： 资该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提 产供当前全球风险指标动态。 配摘要： 置全球宏观风险 周上周（2023/10/23-2023/10/27）全球经济意外指数整体向好，中国、 报美国、新兴市场经济意外指数小幅上行。美联储和欧洲央行缩表持续，美国银行存款净流出，OFR金融压力指数小幅上升。地缘政治风险指 数显著上升。 全球市场风险 权益市场：全球主要股票市场波动率多数上升，中国创业板综、印度SENSEX30指数波动率涨幅居前，德国DAX指数波动率跌幅居前。 债券市场：美债长端利率下行，收益率曲线倒挂程度增强，高收益债信用利差上升。美国高收益债利差、日本10Y国债收益率波动率涨幅 证居前。 券商品市场：商品价格波动率整体回落，COMEX黄金价格波动率跌幅领研先。金油比、金铜比、金银比上升。黄金公式倒算的黄金避险需求上究升。 报外汇市场：汇率波动率整体回落，美元兑日元波动率跌幅领先。 告跨市场比较：全球主要大类资产中，多数资产波动率回落，法国、美 国10Y国债收益率和COMEX黄金价格波动率跌幅居前。全球大类资 产相关性矩阵显示，COMEX黄金与欧美股票市场负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期。 大类资产配置研究 王鹤(分析师) 报告作者 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 小市值风格持续占优，传统因子超额收益大幅改善 相关报告 2023.10.30 上周行业轮动景气度模型超额收益1.37% 2023.10.30 长期趋势线处探底回升，不悲不喜中性应对 2023.10.28 CCER正式重启 2023.10.24 10Y美债收益率波动率涨幅领先，避险需求上升 2023.10.24 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，中国、美国、新兴市场经济意外指数上行，日本、欧洲经济意外指数下行。截至10月20日，全球主要经济体的经济 意外指数分化，中国（15.7至19.2）、新兴市场（23.0至26.4）、美国（52.9至63.7）小幅上行，日本（23.2至21.6）、欧洲（-32.4至-44.1）小幅下行。 图1全球经济意外指数走势分化 花旗美国经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数 花旗中国经济意外指数 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 2022-10-272022-12-272023-02-272023-04-272023-06-272023-08-272023-1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续。截至10月25日，美联储资产同比增速为 -9.35%，前一周-9.27%；环比-0.32%，前一周-0.24%。截至10月20日，欧洲央行总资产同比增速-19.79%，前一周-19.61%；环比-0.27%，前一 -0.01%。 美国银行业存款净流出。截至10月18日，美国商业银行存款周环比减 少837.59亿美元，前一周减少89.312亿美元。 OFR金融压力指数回升。截至10月25日，OFR金融压力指数-0.07，前一周-0.17。 图2美联储和欧央行缩表持续 6.00 美国联储资产环比欧洲央行资产环比 10.00 4.00 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） 5.00 2.000.00 0.00-5.00 -2.00-10.0 -4.00-15.0 -6.00-20.0 -8.00-25.0 2022-10-252022-12-252023-02-252023-04-252023-06-252023-08-252023-10-25 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3美国银行业存款净流出 周度变化（右轴） 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 17,900,000 17,800,000 17,700,000 17,600,000 17,500,000 17,400,000 17,300,000 17,200,000 17,100,000 17,000,000 16,900,000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 100,000 50,000 0 -50,000 -100,00 -150,00 图4OFR金融压力指数上升 OFR金融压力指数 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图5地缘政治风险指数显著上升 周度环比 周平均值（右轴） 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.5 -1.0 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图6全球主要股票市场波动率多数上升 标普500 东京日经225指数 恒生指数 沪深300指数 欧洲STOXX50价格指数 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图7发达市场指数波动率多数上升图8新兴市场指数波动率多数上升 18% 6% 4% 2% 0% 8% 6% 4% 1 1 1 1 2% 0% 18% 上证指数 创业板综 韩国综合指数 印度SENSEX30 胡志明指数 沪深300指数 道琼斯工业指数 标普500 纳斯达克指数 英国富时100 德国DAX 巴黎CAC40指数 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 % % % % % % % % % % % % % % % % % 表2中国创业板综、印度SENSEX30指数波动率涨幅居前，德国DAX指数波动率跌幅居前 地区 指数 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 道琼斯工业指数 2.09% 24% 6.01 11.98% -39.06% 美国 标准普尔500指数 2.66% 23% 5.36 5.49% -45.76% 纳斯达克指数 3.78% 24% 24.24 27.31% -40.75% 英国 英国富时100指数 2.21% 31% -24.07 -14.35% 132.24% 德国 德国DAX指数 2.12% 24% -32.84 -13.85% 1.95% 法国 巴黎CAC40指数 2.35% 22% -22.04 -18.26% -20.77% 日本 日经225指数 3.92% 59% -28.07 35.04% 2.10% 中国香港 恒生指数恒生科技 4.16%4.77% 22%7% -10.83-13.31 5.44%-16.31% -43.17%-62.26% 沪深300指数 3.08% 29% 15.84 29.43% -26.69% 中国 上证指数 2.87% 29% 30.24 45.87% -9.42% 创业板综 4.45% 35% 59.05 36.84% -18.37% 韩国 韩国综合指数 3.77% 62% -0.64 23.76% 22.35% 印度 印度SENSEX30指数 2.39% 70% 54.73 47.59% 48.86% 越南 胡志明指数 6.05% 58% 43.26 57.77% -5.96% 巴西 巴西IBOVESPA指数 3.09% 38% 11.27 8.88% -46.39% 俄罗斯 俄罗斯MOEX指数 1.92% 5% 22.75 -26.17% -64.71% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图9美债收益率曲线倒挂程度增强图10美国高收益信用利差上升 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 10/27/202310/20/2023 10/13/202310/06/2023 09/29/2023 3个月4个月6个月1年2年3年5年7年10年20年30年 5.30 美国高收益企业债期权调整利… 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3美国高收益债利差、日本10Y国债收益率波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 表4COMEX黄金波动率跌幅领先 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11金铜比价上升图12黄金的避险需求上升 0.26 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.20 0.19 0.18 0.17 0.16 1.80 金铜比 避险需求 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13金油比价上升图14金银比价上升 金油比 金银比 29.00100.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.外汇市场 图15发达市场汇率波动率部分下降图16新兴市场汇率波动率部分下降 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 美国：美元欧洲：欧元 英国：英镑日本：日元 0.12 0.10 中国：人民币俄罗斯：卢布 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 表5美元兑日元波动率跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.5.跨市场比较 图17多数资产波动率回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据为滚动10日波动率周变化 表6全球大类资产相关性矩阵显示，COMEX黄金与欧美股票市场负相关性增强 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：短期为10个交易日，中期为120个交易日。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报