第三季度业绩承压，持续布局数据要素、人工智能

│ 万达信息(300168) 第三季度业绩承压，持续布局数据要素、人工智能 事件： 万达信息发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入为19.05亿元，同比下降14.56%；实现归母净利润为-3.38亿元，同比下降5.41%；实现扣非归母净利润为-3.78亿元，同比下降6.68%；毛利率为24.93%，同比下降0.51pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为4.97亿元，同比下降 54.70%；实现归母净利润为-2.41亿元，同比下降141.19%；实现扣非归母净利润为-2.49亿元，同比下降143.34%。 国寿协同有望加强 公司作为“科技国寿”战略的承载者，始终与中国人寿紧密协作，在大病保险、健康险、学平险等多个领域赋能中国人寿保险主业，促成合作场景，开创业务新局。7月26日，公司完成董事会换届，五位非独立董事中三位来自中国人寿推荐，董事长由现任中国人寿保险股份有限公司党委委员、副总裁、首席风险官阮琦先生担任，有望助力公司与国寿的协同进一步加强。10月27日，公司公告与国寿财产险公司签订公有云服务实施框架项目采购合同，金额以实际发生服务为准，不超过900万元；与国寿资产签 订信息技术硬件集中采购项目01包：鲲鹏芯片服务器采购合同和云平台建设项目（第二阶段）采购合同，合同金额分别为678.9万元、409.73万元。 持续布局数据要素、人工智能 公司把握数据要素时代的发展机遇，致力成为国内一流的“数商”。公司成为上海市首家、全国前五家通过DCMM乙方四级认证的企业，与人民网·人民数据签署战略合作协议，旗下宁唐健康和北京知信行完成浙江大数据交易服务平台宁波专区首单交易。公司持续推进人工智能技术研发和应用，与华为云共同签署盘古大模型合作协议；与恒润股份旗下润六尺科技正式签订合作备忘录，推进人工智能算力中心等方向的合作。 盈利预测、估值与评级 考虑到宏观环境影响和公司加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.53/40.99/50.59亿元（原值为40.27/50.45/63.42亿元），对应增速分别为4.00%/22.28%/23.42%，归母净利润分别为0.21/2.15/3.71亿元（原值为1.01/3.14/5.33亿元），对应增速分别为 107.10%/943.80%/72.47%，EPS分别为0.01/0.15/0.26元/股。考虑到公司与国寿协同有望进一步加强，持续布局数据要素、人工智能，建议保持关注。 风险提示：系统性风险，产品和技术不及预期，行业竞争加剧，诉讼风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3513 3224 3353 4099 5059 增长率（%） 16.78% -8.24% 4.00% 22.28% 23.42% EBITDA（百万元） 483 119 309 454 613 归母净利润（百万元） 69 -290 21 215 371 增长率（%） 105.36% -518.68% 107.10% 943.80% 72.47% EPS（元/股） 0.05 -0.20 0.01 0.15 0.26 市盈率（P/E） 189.0 -45.2 635.9 60.9 35.3 市净率（P/B） 8.4 10.3 4.0 3.8 3.4 EV/EBITDA 36.0 101.3 41.5 27.7 19.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月31日收盘价 证券研究报告 2023年11月01日 行业：计算机/IT服务Ⅱ投资评级： 当前价格：9.02元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,443.19/1,361.33流通A股市值(百万元)12,279.16每股净资产(元)2.00 资产负债率(%)60.35 一年内最高/最低(元)16.65/8.07 万达信息 沪深300 90% 57% 23% -10% 2022/102023/32023/62023/10 作者 分析师：姜青山 执业证书编号：S0590523050001邮箱：jiangqs@glsc.com.cn分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001 邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《万达信息（300168）：二季度营收高增，降本增效助亏损收窄》2023.08.29 2、《万达信息（300168）：审议通过选举董事议案，国寿协同有望加强》2023.07.08 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1211 1255 519 744 1112 营业收入 3513 3224 3353 4099 5059 应收账款+票据 1511 1349 1363 1666 2056 营业成本 2336 2372 2319 2741 3313 预付账款 21 42 35 42 52 营业税金及附加 12 13 11 14 17 存货 854 823 786 929 1123 营业费用 147 183 174 201 233 其他 339 281 346 423 522 管理费用 900 878 845 1000 1184 流动资产合计 3937 3750 3049 3805 4866 财务费用 116 132 84 14 7 长期股权投资 70 76 76 76 76 资产减值损失 -16 -38 -17 -20 -25 固定资产 412 347 293 238 184 公允价值变动收益 34 36 35 35 35 在建工程 3 1 1 1 0 投资净收益 13 10 12 12 12 无形资产 374 746 638 527 413 其他 29 45 75 79 82 其他非流动资产 2349 1942 1908 1875 1853 营业利润 62 -301 24 235 409 非流动资产合计 3208 3111 2916 2717 2526 营业外净收益 -3 6 6 6 6 资产总计 7145 6862 5964 6522 7392 利润总额 58 -295 30 241 415 短期借款 2916 2957 0 0 0 所得税 15 20 8 12 21 应付账款+票据 457 572 505 597 721 净利润 43 -315 22 229 394 其他 1807 1448 1708 2073 2546 少数股东损益 -26 -25 1 14 24 流动负债合计 5180 4978 2213 2670 3267 归属于母公司净利润 69 -290 21 215 371 长期带息负债 279 537 405 277 155 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 147 118 118 118 118 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 426 655 523 395 273 成长能力 负债合计 5606 5633 2735 3064 3540 营业收入 16.78% -8.24% 4.00% 22.28% 23.42% 少数股东权益 -16 -41 -40 -26 -2 EBIT 114.91% -193.21% 169.93% 124.42% 65.62% 股本 1188 1188 1443 1443 1443 EBITDA 158.09% -75.28% 159.11% 46.78% 35.15% 资本公积 2218 2204 3927 3927 3927 归属于母公司净利润 105.36% -518.68% 107.10% 943.80% 72.47% 留存收益 -1851 -2122 -2101 -1886 -1516 获利能力 股东权益合计 1539 1229 3229 3458 3852 毛利率 33.49% 26.41% 30.82% 33.14% 34.52% 负债和股东权益总计 7145 6862 5964 6522 7392 净利率 1.23% -9.77% 0.65% 5.58% 7.79% ROE 4.45% -22.83% 0.63% 6.17% 9.62% 现金流量表 ROIC 3.71% -6.32% 1.87% 6.75% 12.23% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 43 -315 22 229 394 资产负债率 78.47% 82.09% 45.86% 46.99% 47.89% 折旧摊销 308 282 196 199 191 流动比率 0.8 0.8 1.4 1.4 1.5 财务费用 116 132 84 14 7 速动比率 0.5 0.5 0.9 1.0 1.0 存货减少（增加为“-”） -83 31 37 -143 -194 营运能力 营运资金变动 -452 -130 158 -74 -96 应收账款周转率 2.3 2.4 2.5 2.5 2.5 其它 113 31 -76 104 156 存货周转率 2.7 2.9 2.9 2.9 2.9 经营活动现金流 45 31 420 329 459 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 -224 -291 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -10 11 0 0 0 每股收益 0.0 -0.2 0.0 0.1 0.3 其他 17 40 39 39 38 每股经营现金流 0.0 0.0 0.3 0.2 0.3 投资活动现金流 -218 -239 39 39 38 每股净资产 1.1 0.9 2.3 2.4 2.7 债权融资 355 299 -3090 -128 -122 估值比率 股权融资 0 0 256 0 0 市盈率 189.0 -45.2 635.9 60.9 35.3 其他 -354 -98 1639 -14 -7 市净率 8.4 10.3 4.0 3.8 3.4 筹资活动现金流 1 201 -1195 -142 -129 EV/EBITDA 36.0 101.3 41.5 27.7 19.9 现金净增加额 -171 -7 -736 225 368 EV/EBIT 99.7 -74.4 113.0 49.3 28.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月31日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上