2023年三季报点评：业绩增长符合预期，产品客户结构持续优化（2023-10-31）

业绩增长符合预期，产品客户结构持续优化 挖掘价值投资成长 2023年10月31日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586313 ◆业绩表现亮眼，能源管理系统业务突飞猛进。2023年前三季度公司实现营收31.94亿元，同比+31.95%；归母净利润4.55亿元，同比+25.91%，扣非归母净利润4.32亿元，同比+29.41%；Q3营收12.33亿元，同/环比+31.72%/+17.62%，归母净利润1.8亿元，同/环比+10.73%/+25%，扣非归母净利润1.73亿元，同/环比+13.27%/+26.51%。分业务来看，2023年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营业收入达16.48/5.61/2.85/5.40亿元，同比+31.26%/+17.75%/+296%/+15.9%，能源管理系统业务进展突飞猛进。 ◆产品结构优化，域控类产品打开新成长空间。上半年LED大灯控制器、氛围灯控制器、底盘控制器等主要产品共获得蔚来、大众、康明斯、潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产。前三季度，能源管理系统业务收入占比8.93，比2022增长5.1pct。年车身域控配套理想L7、L8车型，底盘域控配套比亚迪仰望车型，参股企业已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。同时，公司将大幅提升域控制器、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品销售比重，提升单车价值量。 ◆客户结构显著优化，新势力车企销售占比稳步提升。客户结构上，2023年上半年，前五大终端客户合计营收占比75.69%，同比下降8.29pct。其中，大众汽车销售占比62.8%，比2022年下降6.9pct，新势力车企销售占比6.7%，比2022年增长4pct，理想汽车首次进入前五大客户，营收占比超过5%。 《产品由点及面、客户从1到N；汽车电子业务着眼全球、拾阶而上》2023.08.21 《Q3营收创季度新高，边界拓展未来可期》2022.11.01《布局汽车软件算法与中心域控制器，拓展汽车电子业务边界》2022.10.13《Q2业绩环比回升，单车价值量提升显著》2022.09.21 ◆稳步推进境外设厂，加快海外布局。为有效控制境外投资风险，降低在日本直接投资建厂的高投资成本，日本公司通过当地企业合作，首次尝试采用委托对方代工生产方式，并已投产。未来，公司将不断优化全球化生产布局，构建更加高效的供应链体系，进一步提升市场服务能力。 【投资建议】 公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，正在经历产品由点及面、客户从1到N的跨越式发展。我们维 持 之 前 的 盈 利 预 测 ，预 计2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为6.27/8.40/11.27亿元，同比增长分别为39.30%/33.94%/34.21%；EPS分别为1.55/2.08/2.79元，对应PE为44/33/24倍，维持公司“买入”评级。 【风险提示】 ◆商用车市场恢复速度不及预期；◆新客户开拓不及预期；◆产品上量速度不及预期；◆客户销量不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。