2023年三季报点评：业绩增长符合预期，产品客户结构持续优化（2023-10-31）

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 业绩表现亮眼，能源管理系统业务突飞猛进。2023年前三季度公司实现营收31.94亿元，同比+31.95%；归母净利润4.55亿元，同比+25.91%，扣非归母净利润4.32亿元，同比+29.41%；Q3营收12.33亿元，同/环比+31.72%/+17.62%，归母净利润1.8亿元，同/环比+10.73%/+25%，扣非归母净利润1.73亿元，同/环比+13.27%/+26.51%。分业务来看，2023年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营业收入达16.48/5.61/2.85/5.40亿元，同比+31.26%/+17.75%/+296%/+15.9%，能源管理系统业务进展突飞猛进。 ◆ 产品结构优化，域控类产品打开新成长空间。上半年LED大灯控制器、氛围灯控制器、底盘控制器等主要产品共获得蔚来、大众、康明斯、潍柴等客户新定点项目43 个，预计产品生命周期销量约3600万只。车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产。前三季度，能源管理系统业务收入占比8.93，比2022增长5.1pct。年车身域控配套理想L7、L8车型，底盘域控配套比亚迪仰望车型，参股企业已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。同时，公司将大幅提升域控制器、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品销售比重，提升单车价值量。 ◆ 客户结构显著优化，新势力车企销售占比稳步提升。客户结构上，2023年上半年，前五大终端客户合计营收占比75.69%，同比下降8.29pct。其中，大众汽车销售占比62.8%，比2022年下降6.9pct，新势力车企销售占比6.7%，比2022年增长4pct，理想汽车首次进入前五大客户，营收占比超过5%。 ◆ 稳步推进境外设厂，加快海外布局。为有效控制境外投资风险，降低在日本直接投资建厂的高投资成本，日本公司通过当地企业合作，首次尝试采用委托对方代工生产方式，并已投产。未来，公司将不断优化全球化生产布局，构建更加高效的供应链体系，进一步提升市场服务能力。 [Table_Title] 科博达（603786）2023年三季报点评 业绩增长符合预期， 产品客户结构持续优化 2023 年 10 月 31 日 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：贾国琛 电话：021-23586313 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 27340.98 流通市值（百万元) 27157.37 52周最高/最低（元） 83.60/49.24 52周最高/最低（PE） 67.92/41.21 52周最高/最低（PB） 8.01/4.86 52周涨幅（%） 14.10 52周换手率（%） 82.22 [Table_Report] 相关研究 《产品由点及面、客户从1到N；汽车电子业务着眼全球、拾阶而上》 2023.08.21 《Q3营收创季度新高，边界拓展未来可期》 2022.11.01 《布局汽车软件算法与中心域控制器，拓展汽车电子业务边界》 2022.10.13 《Q2业绩环比回升，单车价值量提升显著》 2022.09.21 -16.76%-5.74%5.28%16.30%27.32%38.35%10/3112/312/284/306/308/31科博达沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 汽车电子 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 科博达（603786）2023年三季报点评 【投资建议】 公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，正在经历产品由点及面、客户从1到N的跨越式发展。我们维 持 之 前 的 盈 利 预 测 ，预计2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为6.27/8.40/11.27亿元，同比增长分别为39.30%/33.94%/34.21%；EPS分别为1.55/2.08/2.79元，对应PE为44/33/24倍，维持公司“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 33.84 43.20 56.58 75.13 增长率(%) 20.57% 27.65% 30.99% 32.79% EBITDA（亿元） 5.72 9.26 11.94 15.81 归母净利润（亿元） 4.50 6.27 8.40 11.27 增长率(%) 15.78% 39.30% 33.94% 34.21% EPS(元/股) 1.12 1.55 2.08 2.79 市盈率（P/E） 58.76 43.99 32.84 24.47 市净率（P/B） 6.40 5.96 5.04 4.18 EV/EBITDA 45.78 29.23 22.72 17.01 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 商用车市场恢复速度不及预期； ◆ 新客户开拓不及预期； ◆ 产品上量速度不及预期； ◆ 客户销量不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 科博达（603786）2023年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（亿元） 现金流量表（亿元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 40.59 47.02 57.91 73.46 经营活动现金流 -0.11 5.56 6.60 10.02 货币资金 6.86 9.86 11.10 15.59 净利润 5.02 6.97 9.23 12.39 应收及预付 13.65 15.52 17.89 18.88 折旧摊销 1.36 1.61 1.92 2.26 存货 12.30 13.64 16.15 20.20 营运资金变动 -8.49 -3.15 -5.52 -6.02 其他流动资产 7.78 8.01 12.77 18.80 其它 2.01 0.14 0.96 1.39 非流动资产 12.36 14.87 17.04 20.02 投资活动现金流 -0.03 -2.28 -7.08 -7.35 长期股权投资 3.19 4.39 5.79 7.39 资本支出 -2.12 -2.20 -2.75 -3.61 固定资产 5.94 7.19 8.73 10.85 投资变动 1.93 -1.20 -6.40 -6.60 在建工程 0.95 1.16 1.49 1.91 其他 0.16 1.11 2.07 2.86 无形资产 1.31 0.51 -0.44 -1.54 筹资活动现金流 -0.04 -0.28 1.73 1.82 其他长期资产 0.98 1.62 1.47 1.41 银行借款 2.53 1.60 1.80 2.00 资产总计 52.95 61.89 74.95 93.48 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 8.36 12.06 15.68 21.63 股权融资 1.08 0.49 0.00 0.00 短期借款 2.54 4.14 5.94 7.94 其他 -3.65 -2.37 -0.07 -0.18 应付及预收 4.19 5.94 7.27 9.66 现金净增加额 0.03 3.00 1.24 4.49 其他流动负债 1.63 1.97 2.47 4.02 期初现金余额 6.81 6.85 9.84 11.09 非流动负债 1.55 1.36 1.56 1.76 期末现金余额 6.85 9.84 11.09 15.58 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1.55 1.36 1.56 1.76 负债合计 9.92 13.42 17.24 23.39 实收资本 4.04 4.04 4.04 4.04 资本公积 18.13 18.63 18.63 18.63 留存收益 20.36 24.60 33.00 44.27 主要财务比率 归属母公司股东权益 41.58 46.32 54.72 65.99 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 1.46 2.16 2.99 4.10 成长能力（%） 负债和股东权益 52.95 61.89 74.95 93.48 营业收入增长 20.57% 27.65% 30.99% 32.79% 营业利润增长 22.56% 36.86% 31.00% 34.25% 利润表（亿元） 归属母公司净利润增长 15.78% 39.30% 33.94% 34.21% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 33.84 43.20 56.58 75.13 毛利率 32.89% 34.52% 35.07% 35.25% 营业成本 22.71 28.28 36.74 48.65 净利率 14.82% 16.13% 16.31% 16.49% 税金及附加 0.16 0.15 0.19 0.25 ROE 10.83% 13.54% 15.35% 17.08% 销售费用 0.69 0.76 0.99 1.31 ROIC 8.45% 12.99% 14.20% 15.65% 管理费用 1.80 2.12 2.74 3.61 偿债能力 研发费用 3.74 4.41 5.71 7.51 资产负债率（%） 18.73% 21.68% 23.01% 25.02% 财务费用 -0.29 -0.10 -0.12 -0.07 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -0.33 -0.50 -0.70 -0.90 流动比率 4.85 3.90 3.69 3.40 公允价值变动收益 -0.04 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.13 2.58 2.48 2.29 投资净收益 1.02 1.34 1.98 2.86 营运能力 资产处置收益 -0.01 -0.01 -0.01 -0.02 总资产周转率 0.67 0.75 0.83 0.89 其他收益 0.17 0.30 0.51 0.75 应收账款周转率 3.74 3.68 4.20 5.12 营业利润 5.64 7.71 10.10 13.56 存货周转