Q3盈利能力大幅提升，规模效应显现

主要观点： 报告日期：2023-10-31 事件2：同期，保隆科技公告与蔚来汽车签订战略合作框架协议。将基于空气悬架、TPMS、车身传感器的核心优势产品展开全方位战略合作，并挖掘发展中产品的合作及创新机会。 核心观点： 营收稳步上升，降本增效措施有效实施，盈利能力大幅增长： 1）营收方面，2023年前三季度公司营收稳步增长，实现营业收入约41.55亿元，同比增长约29.2%，第三季度营收大幅增长，实现营收15.35，同比增长33.5%，环比增加7.63%，主要系公司传统业务布局完善，市场份额持续增长，新兴业务加快放。目前新兴业务产能及定点持续扩张。（1）产能扩张，据公司官网，匈牙利产能建设于2023年9月投产，产能为500万只刹车磨损传感器和700万只其他类型传感器，用以配套欧洲主流汽车厂。海外业务产能的扩张进一步打开欧洲汽车传感器市场，规模化发展有望带动传感器产品营收进一步抬升。（2）定点量产及扩张，2023年第三季度，保隆科技旗下子公司保优科技为自主品牌车企的全新一代AK2超声波雷达传感器项目量产。2023年10月，上海保隆汽车科技股份有限公司获得国内某头部自主品牌主机厂定点，为其全新平台项目的路面预瞄系统供应商，该项目生命周期为3年，预计2024年上半年开始量产。 执业证书号：S0010123020005邮箱：chenfeiyu@hazq.com 2）盈利方面，Q3盈利能力大幅提升，主要体现在生产毛利率提升和经营费用率下降。毛利率为28.15%，环比提升0.75pct；含税金在内费用率为18.17%，环比下降1.42pct，其中销售费用下降2pct，至0.32亿元，整体净利润达3.39亿元，归母净利润约1.55亿元，同比增长195.25%，环比增长70.75%，利润环比增幅（70.75%）远超营收环比增幅（7.63%），盈利能力进一步优化，主要系管理层有效提升供应链运营效率，推进降本增效。 1.保隆科技|事件点评：Q2盈利能力改善明显，新兴业务放量加速2023-07-16 2.保隆科技|事件点评：可转债募资预案发布，空悬产能加速提升2023-05-23 与蔚来取得全方位战略合作： 保隆科技与蔚来的深度合作将基于蔚来汽车供应链近地化、低碳化、数字透明化以及全球化四大维度，合作将针对双方空气弹簧、储气罐、TPMS、轮速传感器，光雨量传感器产品展开，在速度位置角度类传感器、电流传感器、加速度传感器、摄像头类产品和雷达产品等进行合作探讨，共同挖掘在车身及环境传感器维度加深合作的创新机会。在空气悬架产品全生命周期，合作将使保隆科技在强势产品线与蔚来更加紧密，助力产品持续优化成本以保障产品竞争力。 投资建议： 我们认为公司具有业绩确定性，同时新兴业务规模效应凸显，盈利能力进一步优化，受益于明星车型放量，具有持续市场关注度。基于三季报， 我 们 上 调公 司盈 利 预 测 ， 预 计2023-2025年营 收由59.14/77.60/99.23亿 元 调 整 为60.38/82.31/101.41亿 元 ， 同 比+26.4%/36.3%/23.2%；归 母净 利 润 由3.73/4.96/6.51亿 元 调 整 为4.17/5.86/7.55亿 元 ， 同 比+94.9%/40.4%/28.8%， 分 别 对 应PE为32.23/22.95/17.82x，维持“买入”评级。 风险提示： 1）市场竞争风险；2）产能不及预期风险；3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：姜肖伟，北京大学光华管理学院硕士，应用物理学/经济学复合背景。八年电子行业从业经验，曾在深天马、瑞声科技任职，分管过战略、市场、产品及投研等核心业务部门，多年一级及二级市场投研经验，具备电子+汽车/产业+金融的多纬度研究视角和深度洞察能力，汽车行业全覆盖。 联系人：陈飞宇，墨尔本大学硕士，主要覆盖传感器等汽车电子方向。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。