公司事件点评报告：鲜奶延续放量，盈利弹性释放

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新乳业发布2023年前三季度报告，业绩逆势稳健增长，产品结构优化拉升毛利。公司围绕“鲜”字构筑的品牌护城河与渠道壁垒已成型，在液态奶消费量下滑的背景下，继续保持稳健增长态势。盈利端，毛利率/净利率分别为27.43%/4.78%，分别同比+3pct/+1pct；2023Q3毛利率/净利率分别为26.43%/5.02%，分别同比+2pct/+0.5pct，毛利率提升主要系产品结构优化/生产劳效提升/原奶价格同比下降所致。费用端，销售费用率/管理费用率分别为15.06%/4.29%，分别同比+1pct/-1pct；2023Q3销售费用率/管理费用率分别为13.97%/4.19%，分别同比+0.4pct/+0.1pct。公司壁垒鲜奶业务2023Q1-Q3同比增长双位数，其中24小时高端系列同增40%、今日鲜奶铺同增超过70%。公司以DTC为核心渠道，通过渠道布局/网点开拓提升产品成长性与核心市场渗透率，同时借助数字化工具打造封闭渠道壁垒，2023Q1-Q3公司DTC营收同增20%左右，全年营收规模双位数增长可期。区域上，公司持续强化在西南、西北地区的竞争优势，采取以核心城市渗透周边城市群的策略，扩大在华东/华中/华北/华南等重点市场的销售网络，依托“鲜活go”优化配送服务、推动更多场景的用户触达，逐步实现市占率提升。