【银河电子】公司点评报告_卓胜微(300782.SZ)_23Q3单季度业绩历史新高，看好公司产品持续放量

2023年10月30日 =23Q3单季度业绩历史新高，看好公司产品持续放量 核心观点： 分析师 ⚫公 司 实 现23Q3单 季 度 业 绩 历 史 新 高， 看 好 公 司 后 续 产 品 持 续 放 量 。上 半年 受 行 业 需 求 偏 弱 等 因 素 ，公 司业 绩受 到影 响，23Q3从 营 收 端 来 看 ， 整 体 业绩 增 长 大 超 预 期 ，我 们 认 为 主 要 有 两 点 因 素 ：下 半 年 大 客 户 发 布 新 产 品 ，且 公司 产 品 具 备 强 壁 垒 ，相 关 料 号 基 本 独 供 ， 并 且 随 着 行 业 旺 季 来 临 ， 产 业 链 及ODM/OEM相 关 厂 商 存 在 补 库 存 和 为 下 游 客 户 新 机 备 货 需 求 ，导 致 公 司 整 体 需求 大 超 预 期 。我 们 看 好 公 司 基 于 芯 卓 产 线 持 续 拓 展L-DiFEM及L-PAMiD模组， 尽 管 短 期 来 看 公 司 因 芯 卓 产 线转 固 带 来 折 旧 额 提 升（23H1公 司 折 旧0.87亿 元），但 是 长 期 来 看 ，公 司 有 望 凭 借 芯 卓 打 通 纵 向 产 业 链 ，为 公 司 产 品 成 本和 定 制 化 能 力 带 来 质 的 飞 跃 ， 看 好 公 司 作 为 国 内 射 频 前 端 龙 头 的 竞 争 能 力 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫L-DiFEM产 品 放 量增 厚 业 绩 ， 看 好 未 来 公 司L-PAMiD拓 展 。公 司 在 整 体手 机 承 压 条 件 下 ， 逆 势 创 历 史 新 高 ， 从 毛 利 水 平 来 看 ，公 司 前 三 季 度 毛 利47.92%（yoy：-5.02pct）,23q3毛 利 率46.6%， 相 较23Q2的49.3%有 所 下 降 ，我 们 认 为 主 要 系公 司 模 组 产 品 快 速 放 量 ，公 司 毛 利 率短 期 下 降。从 净 利 润 水 平来 看 ，公 司23Q3净 利 率 为32.07%（yoy：+2.27pct，qoq:+5.84pct），我 们 认 为公 司 净 利 率 提 升 幅 度 较 大 主 要 系Q3期 间 费 用 率 下 降以 及 资 产 减 值 转 回 数 额 大于 资 产 减 值 计 提 数 额 所 致 。公 司L-DiFEM模 组 产 品 有 望 持 续 放 量 ，L-PAMiD模 组 产 品持 续 研 发 投 入 。展 望 未 来 ，我 们 认 为 随 着 下 游 客 户“ 新 品+补 库 ”需求 持 续 回 升 ， 看 好 公 司23Q4业 绩 继 续 保 持 高 速 增 长。 ⚫产 线 稳 定 有 序 实 现 规 模 量 产 ，客 户 卡 位 不 断 深 化 。根 据23H1公 司 披 露 ，目前 公 司 已 实 现 自 有 品 牌MAX-SAW的 稳 定 规 模 量 产 ，在 交 付DiFEM、L-DiFEM和GPS模 组 等 产 品 超 过1.6亿 颗 自 产 滤 波 器 。此 外 ，公 司 还 推 出 了 单 芯 片 多 频段 滤 波 器 产 品 ，并 已 进 入 量 产 阶 段 。与 此 同 时 ，公 司 还 在 加 大 力 度 推 广 应 用 于5G NR频 段 的 主 集 收 发 模 组L-PAMiF产 品 ， 以 提 高 在 客 户 端 的 渗 透 率 和 覆 盖范 围 。推 出 了MMMB PA模 组 产 品 ，并 正 处 于 向 客 户 提 供 样 品 并 进 行 推 广 的 阶段 。 ⚫投 资 建 议我 们上 调 公 司 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为44.45/56.32/63.23亿 元 ， 同 比 增 速 为20.87%/26.71%/12.27%， 归 母 净 利 润 为12.86/17.71/21.95亿 元 ，同 比 增 长20.24%/37.77%/23.93%， 对 应PE为45.68X/33.15X/26.75X，维 持公 司 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示下 游 需 求 不 及 预 期的风 险， 市 场 竞 争 加 剧的风 险， 新 品 放 量 不 及预 期的风 险 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表 分析师承诺及简介 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ，英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ，山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，2年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，从 事 电 子 行 业 研 究 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 转 载 、 翻 版 或 传 播 本 报 告 。 特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn