ERP深化，EPM&EAM开启新空间

服务大型集团企业客户，股权激励指引高成长 普联软件股份有限公司成立于2001年，是大型集团企业管理信息化综合方案提供商。2022年公司全面启动信创ERP研发工作； 2023年上半年公司持续推进司库业务，中标多个项目。公司逐步确立了聚焦战略客户、聚焦优势业务的发展战略，正在积极拓展数字建造、智慧安全和设备管理等生产管理领域相关业务。2023年5月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，考核目标为：以公司2022年营业收入为基数，2023-2025各年度营业收入目标增长率（Am）分别为35%、70%、105%；触发增长率（An）分别为28%、56%、84%，较高的考核目标突出了公司未来的发展信心。 国家重视信创产业发展，管理软件替代空间广阔 近年来，国家高度重视信创产业发展，以金融、电信、能源、交通等重点行业为代表的行业信创支持政策陆续发布。2023年3月国家能源局发布的《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》中提出，要增强能源系统网络安全保障能力，加快实现核心装备控制系统的安全可信、自主可控。在我国大力发展数字经济、增强信息系统安全性、加快建设世界一流财务管理体系的背景下，ERP等管理软件作为涉及企业核心数据、对提升企业运营能力非常重要的基础软件，渗透增长空间较大。目前我国ERP/EPM/EAM等管理软件市场由Oracle、IBM、SAP等海外厂商占据主导地位，具备广阔的国产替换空间。 传统业务进展顺利，拓展ERP/EPM/EAM新领域 公司在大型集团企业信息化领域的市场地位不断巩固，具有较强的核心竞争力，在深耕优势业务领域的同时，也在着力发展新业务领域，持续加强技术研发投入。 1）加大信创ERP研发投入：公司现已完成了集团财务核心模块研发，在关键性能指标和功能创新应用方面实现了多项突破，从国产芯片、操作系统、中间件到数据库，全面支持信创产品体系，公司目前正在积极探索试点落地。 2）积极拓展EAM/EPM等新业务领域：为抓住数字化、智能化的机遇，公司着力开拓新业务领域，布局设备管理及智慧油田领域、安全管理及智能矿山领域，积极拓展增量业务，在设备管理、安全管理等新业务领域的市场活动有序开展，为公司高质量发展强基蓄力。 3）司库业务持续推进：2023年上半年公司新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户的项目。公司目前司库业务近三十家客户均为大型集团企业，包括央企集团、地方国企及行业龙头集团企业，现有客户司库项目正在加快建设进度，努力按计划在2023年底前完成项目验收，公司司库业务拓展已呈现较好的持续性。 盈利预测及投资建议 盈利预测和财务指标 1普联软件：企业管理信息化领军者 1.1服务大型集团客户，行业地位不断提高 普联软件股份有限公司是大型集团企业管理信息化综合方案提供商，国家认定的高新技术企业、国家鼓励的重点软件企业。公司成立于2001年，总部位于山东济南齐鲁软件园，在创立之初公司便已开始为中国石化提供服务。2006年6月至2013年6月期间，公司历经了搭建红筹架构、通过Pansoft（BVI）间接在NASDAQ上市、私有化并退市、拆除红筹架构等过程，并在2014年成功完成股改工作。2021年6月，公司实现在深交所创业板成功上市。 2022年，公司积极把握信创国产化机会，信创ERP研发工作全面启动；完成了对思源时代、世圭谷两家的公司收购，拓展石油行业设备管理领域业务并取得进展；多项软件产品通过华为云鲲鹏云服务兼容性测试认证。2023年，公司司库业务持续推进，中标中国中化、山东能源两家大型集团客户项目；完成了山东高速业财中台、海尔集团费用中台的交付，中标中国中化财务共享项目；完成收购北京联方，拓展煤炭矿山行业智慧安全管理等领域业务。 图表1：普联软件发展历程 公司以研究企业、服务企业为己任，致力于信息科技与企业管理的深度融合，助力企业管理变革与创新，持续为石油、石化、建筑等行业大客户信息化建设提供技术服务，并在多个领域建立了样板客户及典型案例。公司主要客户包括中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁六大央企战略客户；中核集团、兵器工业集团、国家电网、中国华能、中国华电、中航集团、东方航空、中国通用技术、中国中车、中国铁建、国药集团、中国广核、中国中化、上汽集团、山东港口集团、山东能源集团、海信集团、陕煤集团、晋能控股等其他央企及地方国企客户；万达集团、新希望集团、龙湖集团、融创集团、小米集团、京博集团等行业龙头企业；中国平安、中国人寿、太平洋保险等逾百家保险行业客户以及中央结算公司、中国期货市场监控中心、全国股转公司等。针对已有大型集团客户，公司努力抓住技术进步和管理变革带来的新机遇，推动新模式和新技术与客户业务实践的深度融合，持续提供原有系统升级服务，不断拓展新的业务领域。 图表2：公司主要客户 1.2产品全方位布局，业绩稳健增长 公司主营业务是为大型集团企业提供管理信息化方案及IT综合服务，致力于应用云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术，推动企业运营管理数字化、智能化。目前主要面向石油石化、建筑地产、煤炭电力及金融保险领域客户，提供管理信息系统的方案设计、软件开发、系统实施及运维服务，提供管理软件产品及售后服务。公司的产品、方案和服务主要聚焦于集团财务管控、集团司库管理、智能财务共享、XBRL数据应用以及信息系统集成等领域，正在积极拓展数字建造、智慧安全和设备管理等生产管理领域相关业务。 图表3：公司领域解决方案 公司积极完善业务布局，业务规模持续增长。2022年公司实现营业收入6.94亿元，较上年同期增长19.31%；实现归母净利润1.58亿元，较上年同期增长14.32%。2023年第三季度，公司实现营业收入1.25亿元，同比增长32.74%，主要系公司新客户、新领域的业务拓展，以及已完成项目的后续运维业务逐渐增多所致。由于项目确收存在季节性因素，成本、费用在全年均匀发生，公司前三季度归母净利润亏损0.31亿元，其中Q3单季度归母净利润实现88.70万元，相比二季度实现扭亏为盈。截至三季度末，公司存货为2.18亿元，相比2022年末增长197.06%，相比去年同期增长53.03%。存货大幅增长的原因主要系公司业务规模不断扩大，在交付客户项目已投入成本增加所致。我们认为，随着部分项目在四季度完工验收，公司2023全年净利润水平有望实现大幅改善。 图表4：公司营业收入及同比增长情况 图表5：公司归母净利润及同比增长情况 分行业来看，公司在石油石化行业各项业务正常有序开展，中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四家战略客户业务均取得较高增长，2022年石油石化行业收入为4.27亿元，较上年增长42.29%，为公司健康发展奠定了坚实基础。公司积极把握信创国产化机会，信创ERP研发工作现已全面启动，拓展石油行业设备管理领域业务并取得进展。 图表6：公司按行业分类营收 2022年公司销售毛利率为47.81%，销售净利率为22.12%。随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，以及经营风险的充分释放，影响公司利润水平的阶段性不利因素在逐步消除。公司在持续加强销售团队建设，充分把握市场机遇，重点加强了集团司库、信创ERP解决方案等方向的投入，有利于公司未来逐步优化运营模式、提高经营业绩。在手订单方面，截至二季度末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为3.43亿元，在手订单饱满，有望支撑全年的业绩恢复。 图表7：公司毛利率、净利率情况 图表8：公司三项费用率情况 1.3股权结构合理，激励计划指引高成长 公司核心团队稳定，高管行业经验丰富。根据公司2023年半年报，公司实际控制人是王虎先生和蔺国强先生，持股比例分别为10.51%、10.75%，合计达21.26%，除第三大股东山西同仁股权投资合伙企业（有限合伙）持股3.05%之外，剩余股东持股比例均不足3%。王虎先生和蔺国强先生虽持股绝对比例不高，但相对高于其余股东，且差距明显，为公司实际控制人。公司部分股东于2020年3月与实际控制人王虎先生、蔺国强先生共同签署《一致行动协议》，上市后合计持有39.97%的股份，有助于内部团结稳定，助力公司长期发展。 图表9：公司股权结构（截至2023年二季度末） 2023年6月27日公司召开第三届董事会第三十次会议和第三届监事会第二十八次会议，审议通过了《关于2023年限制性股票激励计划首次授予相关事项的议案》，确定2023年6月27日为首次授予日，以22元/股的授予价格向符合条件的89名激励对象授予855万股第二类限制性股票。 费用摊销方面，本激励计划首次授予的限制性股票为855万股，预摊销的总费用为8,969.66万元，2023-2026年的摊销费用分别为2,532.38、3,839.68、1,952.45、645.15万元。公司初步估计费用摊销对有效期内各年净利润影响程度不大，若考虑限制性股票激励计划对公司发展产生的正向作用，由此激发骨干员工的积极性，提高经营效率，本激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。 考核目标方面，以公司2022年营业收入为基数，2023-2025各年度营业收入目标增长率（Am）分别为35%、70%、105%；触发增长率（An）分别为28%、56%、84%，较高的考核目标突出了公司未来的发展信心。 图表10：公司2023年限制性股票激励计划业绩考核设置 2政策不断加码，行业信创浪潮掀起 2.1国企央企数字化转型加速 根据中国信通院发布的《中国数字经济发展研究报告（2023年）》，2022年，我国数字经济规模达到50.2万亿元，同比名义增长10.3%，已连续11年显著高于同期GDP名义增速，数字经济占GDP比重相当于第二产业占国民经济的比重，达到41.5%。国有企业和中央企业作为国民经济中的中坚力量，多年来发挥着带头作用，是国家各项改革的先行者，如今在蓬勃发展的数字经济中也将担任主力军的角色。 图表11：2017-2022年我国数字经济发展情况 2014-2021年，我国国有企业和中央企业营业收入和利润总额稳健增长。2021年国有企业营业总收入达755543.6亿元，同比增长18.5%，两年平均增长9.9%；利润总额45164.8亿元，同比增长30.1%，两年平均增长12.1%。 图表12：2014-2021年国有企业营业总收入及利润总额 其中，中央企业2021年营业收入达417279.3亿元，同比增长17.7%，两年平均增长7.8%；利润总额28610.0亿元，同比增长27.0%，两年平均增长12.4%。 图表13：2014-2021年中央企业营业总收入及利润总额 2022年1月国资委发布的《关于推动中央企业加快司库体系建设进一步加强资金管理的意见》中明确指出，中央企业要充分认识推进司库体系建设的必要性和紧迫性，将司库体系建设作为促进财务管理数字化转型升级的切入点和突破口。 2022年2月国资委发布的《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》也提出，中央企业要主动运用大数据、人工智能、移动互联网、云计算、区块链等新技术，充分发挥财务作为天然数据中心的优势，推动财务管理从信息化向数字化、智能化转型，为加快产业数字化、数字产业化注智赋能。 在国务院国资委世界一流财务管理体系建设的总体要求指导下，在智能化、数字化浪潮推动下，国企央企在集团财务管理领域创新发展方面呈现出高水平、强需求的特征，市场机会明显。 图表14：支持国企央企数字化转型相关政策 政策的不断推出，表明央企数字化建设投入力度不断加大。石油、建筑、军工等重点领域的代表央企密集发声，明确表示将数字化转型工作定为“十四五”时期的重点任务并加快落实这一转型重任。 2.2信创建设势在必行，推动EPR/EAM/EPM升级替换 信创体系覆盖“2+8+N”个领域，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天8个关于国计民生的重要行业，以及N个消费市场。信创最